ACBS giữ khuyến nghị MUA cho Điện Gia Lai (GEG) bất chấp lợi nhuận quý I giảm 57%, kỳ vọng tăng trên 27%

Theo báo cáo cập nhật mới công bố, Điện Gia Lai (GEG) ghi nhận doanh thu quý I/2026 đạt khoảng 767 tỷ đồng, giảm 31% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 264 tỷ đồng, giảm 57%.

Nguyên nhân sụt giảm lợi nhuận

Mức giảm lợi nhuận trong quý I/2026 được cho là phản ánh nền so sánh cao từ năm trước. Trong quý I/2025, doanh nghiệp ghi nhận khoản lợi nhuận hồi tố gần 400 tỷ đồng từ dự án Tân Phú Đông 1 (TPĐ1). Nếu loại trừ khoản thu nhập bất thường này, lợi nhuận cốt lõi quý I/2026 được cho là tăng khoảng 16% so với cùng kỳ.

Diễn biến sản lượng điện

Quý đầu năm tiếp tục ghi nhận đà tăng trưởng về sản lượng điện thương phẩm. Tổng sản lượng điện thương phẩm đạt khoảng 362 triệu kWh, tăng 10% so với cùng kỳ.

• Thủy điện: sản lượng đạt 51 triệu kWh, tăng 59%.
• Điện mặt trời: sản lượng đạt 102 triệu kWh, tăng 11%.
• Điện gió: sản lượng đạt 209 triệu kWh, tăng nhẹ 2%.

Áp lực từ giá bán và biên lợi nhuận

Dù sản lượng tăng, doanh thu và lợi nhuận vẫn chịu áp lực do giá bán điện bình quân giảm xuống khoảng 2.119 đồng/kWh, thấp hơn 4% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp cũng thu hẹp từ 74% xuống 64%.

Kết quả theo từng mảng

Ở từng mảng hoạt động, doanh thu điện gió giảm mạnh 47%, xuống còn 440 tỷ đồng. Trong khi đó, điện mặt trời ghi nhận doanh thu 236 tỷ đồng, tăng 12%; thủy điện gần như đi ngang ở mức 89 tỷ đồng.

Kế hoạch năm 2026 và chính sách cổ tức

Trong năm 2026, Điện Gia Lai đặt kế hoạch doanh thu khoảng 3.107 tỷ đồng, tăng 4% so với năm trước. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế dự kiến giảm 16%, còn khoảng 380 tỷ đồng. Doanh nghiệp dự kiến chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 5%.

Tiến độ dự án Đức Huệ 2

Một nội dung được nhà đầu tư quan tâm là dự án điện mặt trời Đức Huệ 2. GEG đặt mục tiêu vận hành thương mại (COD) dự án vào cuối quý II/2026 theo cơ chế mua bán điện trực tiếp (DPPA). Dù vậy, giá bán điện hiện vẫn đang trong quá trình đàm phán với đối tác.

Đánh giá của ACBS

Theo ACBS, kết quả kinh doanh quý I của GEG vẫn được đánh giá tích cực khi doanh nghiệp hoàn thành khoảng 69% kế hoạch lợi nhuận năm và tương đương 60% dự phóng của công ty chứng khoán này.

ACBS hiện giữ nguyên dự phóng lợi nhuận năm 2026 của GEG ở mức 441 tỷ đồng và đưa ra giá mục tiêu 18.400 đồng/cổ phiếu. So với thị giá hiện tại quanh vùng 14.450 đồng/cổ phiếu (kết phiên ngày 07/5), mức định giá tương ứng tổng tỷ suất sinh lời kỳ vọng khoảng 27,3%.