Áp lực định giá lên các công ty dự trữ Bitcoin tăng, 40% giao dịch khi giá giảm

Gần một nửa số công ty kho bạc Bitcoin được niêm yết công khai, còn được gọi là Quỹ Tiền tệ Tài sản số (DATs), đang giao dịch thấp hơn giá trị của các tài sản số trên bảng cân đối kế toán. Ít nhất 37 công ty trong nhóm hiện đang giao dịch với mức chiết khấu so với NAV, một sự đảo ngược đáng chú ý so với điều kiện được thấy vào Quý 2 và Quý 3 năm 2025 khi đồng tiền vua Bitcoin được giao dịch ở mức cao kỷ lục. Trong ba quý đầu năm, hầu hết các quỹ kho bạc có mức chi phí vốn lớn và có thể phát hành cổ phiếu trên giá trị Bitcoin của họ, huy động vốn, và mua thêm tiền mã hóa mà không làm pha loãng cổ đông ngay lập tức. Gần 200 công ty công khai nay nắm giữ trên 1 triệu Bitcoin, với tổng giá trị khoảng 96 tỷ USD vào năm 2026. Trong top 5 DAT BTC theo lượng nắm giữ gồm Strategy, nắm giữ 672.497 BTC, và MARA Holdings, nắm giữ 53.250 đồng coin. Twenty One Capital nắm 43.514 Bitcoin, Metaplanet kiểm soát 35.102, và Bitcoin Standard Treasury nắm 30.021. Is the Bitcoin DAT model a failure? mNAVs fall steeply Khi công ty phần mềm Strategy của Michael Saylor (trước đây là MicroStrategy) bắt đầu mua Bitcoin thông qua trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu, giá Bitcoin ở mức hơi trên 11.000 USD. Đến 5 năm sau, một đỉnh giá 126.000 USD vào tháng 10 chắc chắn khiến cổ đông MSTR mỉm cười, nhưng điều đó chưa hẳn đúng. Mô hình bắt đầu suy yếu khi định giá vốn cổ phần trượt và giá BTC sụt mạnh hơn 30% chỉ trong ba tháng, chưa kể một số công ty như Strategy đã mua ở đỉnh. Khi giá cổ phiếu rơi xuống dưới NAV, mô hình phát hành cổ phiếu mới để mua Bitcoin trở nên không khả thi, khiến các công ty chịu áp lực thị trường và chỉ trích từ nhà đầu tư. Một báo cáo tháng 12 từ BitcoinTreasuries.net cho thấy chỉ có một công ty kho bạc BTC, The Blockchain Group có trụ sở tại Pháp, vượt trội so với S&P 500 trong năm 2025, kể từ chỉ số chứng khoán Mỹ tham chiếu đã tăng 16% trong năm đó. Mọi công ty kho bạc khác đều thua kém chỉ số, và khoảng 60% trong số họ chi tiêu nhiều hơn để mua BTC so với mức nắm giữ hiện tại có giá trị. Strategy, một kỳ tích tiên phong, giao dịch ở mức chiết khấu NAV lên tới 17% so với giá trị Bitcoin của nó. Các công ty nhỏ hơn như H100 Group ở Thụy Điển giao dịch với mức chiết khấu 32%, Vanadi Coffee giao dịch ở mức chiết khấu 61% so với giá trị BTC của nó, đi kèm với năm đến sáu công ty ở mức gần bằng, bao gồm OranjeBTC có trụ sở tại Brazil. Bất kỳ đợt bán cổ phiếu vừa phải nào cũng có thể đẩy họ xuống dưới NAV và khiến họ sẵn sàng bị thâu tóm nếu giá Bitcoin tiếp tục giảm. Echoes of distress, delisting on MSCI, and DATs dubbed rug pulls Bitcoin kho bạc đang bị phản biện từ một số người đàn anh trong cộng đồng tiền điện tử, cho rằng hoạt động mua vào của các công ty đã dẫn tới một diễn biến kéo thị trường tiền điện tử xuống. “Every single one of these companies is simply a pump N dump rug pull on their common shareholders. And no, preferred equities won’t save your shitty scheme when you don’t have a profitable underlying business, will not save your shitty stock. You should avoid any company that calls itself a ‘DAT’ or ‘Bitcoin treasury company’. Bunch of scammers and idiots tbh,” một người dùng trên X. Một số công ty, nhìn thấy sự giằng co của mNAV đỏ, cũng đang rút lui, bao gồm Prenetics, một công ty khoa học sức khỏe bắt đầu mua Bitcoin từ năm 2025. Cryptopolitan đưa tin rằng họ đã ngừng bổ sung coin từ ngày 4/12 và sẽ tập trung vào IM8, một thương hiệu bổ sung dinh dưỡng được đồng sáng lập bởi cựu đội trưởng bóng đá Anh David Beckham. “Chúng tôi đang đưa ra các quyết định chiến lược có kỷ luật phản ánh kinh nghiệm vận hành và cam kết tối đa hóa giá trị cho cổ đông dài hạn,” ông Danny Yeung, CEO Prenetics, nói trong một thông cáo báo chí. Trong các tin liên quan khác, quyết định của MSCI loại bỏ các công ty giữ BTC đáng kể khỏi các chuẩn mực toàn cầu sẽ được đưa ra vào ngày 15 tháng 1. Nếu công ty niêm yết trên NYSE bật đèn xanh cho việc loại bỏ này, ước tính từ BTC cho Doanh nghiệp cho thấy DATs sẽ bị buộc phải bán giữa 10 tỷ và 15 tỷ USD trong vòng một năm. BTC for Corporations, một nhóm vận động cho sự chấp nhận Bitcoin doanh nghiệp, đã có các cuộc thảo luận với lãnh đạo MSCI trước khi năm 2025 kết thúc. “Chúng tôi có một cuộc trò chuyện rất mang tính xây dựng,” ông George Mekhail, giám đốc điều hành của nhóm, cho biết.