CEO SharpLink Joseph Chalom cho rằng Bitcoin đang đảm nhiệm vai trò như một “tài sản thoát hiểm”, trong khi Ethereum có thể trở thành hạ tầng cho một hệ thống tài chính mới.
Trong cuộc trò chuyện trên podcast The Wolf of All Streets, Joseph Chalom đưa ra một cách phân loại khá rõ về hai tài sản tiền số lớn nhất thị trường.
Bitcoin là tài sản thoát hiểm, Ethereum là hạ tầng cho cuộc chuyển đổi
Theo ông, Bitcoin giống một “exit asset” hay có thể hiểu là tài sản để nhà đầu tư tìm đến khi muốn đưa một phần giá trị ra khỏi hệ thống tài chính truyền thống. Ethereum, ngược lại, có thể trở thành “new rails”, tức những “đường ray” mới vận hành các dịch vụ tài chính trong tương lai.
Cách nhìn này xuất phát từ chức năng mà Chalom kì vọng Ethereum có thể đảm nhiệm. Theo ông, mạng lưới này có khả năng trở thành nền tảng kết nối stablecoin, quỹ được token hóa, trái phiếu, tài chính phi tập trung (DeFi) và các tác nhân tài chính sử dụng trí tuệ nhân tạo.
Nếu quá trình này diễn ra ở quy mô lớn, Chalom ước tính khoảng 4.000 tỉ USD phí dịch vụ tài chính có thể đứng trước nguy cơ bị thay đổi hoặc loại bỏ trong thập niên tới.
Một ví dụ ông đưa ra là lượng tiền khổng lồ người Mỹ đang để trong tài khoản thanh toán và tiết kiệm. Chalom ước tính khoảng 15.000 tỉ USD đang nằm ở những tài khoản này với mức sinh lời thấp, khiến người gửi tiền bỏ lỡ khoảng 180 tỉ USD thu nhập tiềm năng mỗi năm.
Theo cách ông hình dung, những phần mềm tự động hoặc “tác nhân AI” trong tương lai có thể giúp người dùng chuyển lượng tiền nhàn rỗi đó sang những khoản đầu tư có lợi suất cao hơn mà không cần họ thực hiện từng thao tác thủ công. Cũng giống như người tiêu dùng hiện có thể thanh toán bằng thẻ thông qua những mạng lưới đã được thiết lập, các tác nhân phần mềm có thể trở thành lớp trung gian mới giúp tiền di chuyển giữa tiền mặt, đầu tư và các sản phẩm tài chính.
Chalom ví sự thay đổi này với quyết định của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) năm 1975 về việc bãi bỏ mức hoa hồng môi giới cố định. Theo ông, phải mất gần ba thập niên để chi phí giao dịch giảm xuống gần bằng 0, cho thấy một thay đổi về hạ tầng tài chính có thể cần rất nhiều thời gian trước khi tác động đầy đủ đến thị trường.
Tuy nhiên, quan điểm của Chalom cũng cần được đặt trong bối cảnh lợi ích của chính ông. SharpLink là một doanh nghiệp được xếp vào nhóm “Ethereum treasury company”, tức sử dụng Ethereum làm tài sản dự trữ chủ yếu. Vì vậy, triển vọng Ethereum tăng giá trị và mở rộng vai trò trong hệ thống tài chính có thể mang lại lợi ích trực tiếp cho công ty mà ông lãnh đạo.
Các tổ chức lớn vẫn xem Ethereum là khoản đầu tư có điều kiện
Quan điểm của Bitwise đưa ra một bức tranh thận trọng hơn. Trong một nghiên cứu được thực hiện thông qua phỏng vấn các lãnh đạo đầu tư của 15 tổ chức lớn trên thế giới, bao gồm các quỹ hưu trí, quỹ tài trợ và quỹ đầu tư quốc gia, Bitwise nhận thấy Bitcoin có vị trí rất khác so với Ethereum và Solana trong danh mục của những nhà đầu tư này.
Tất cả các tổ chức được khảo sát đang sở hữu tiền số đều có Bitcoin. Trong nhiều trường hợp, Bitcoin là khoản đầu tư đầu tiên và cũng là khoản lớn nhất của họ, thường được nắm giữ song song với vàng.
Ethereum và Solana thì khác. Các tổ chức thường phân bổ tỷ trọng nhỏ hơn và nắm giữ trong thời gian ngắn hơn. Hai tài sản này được nhìn nhận gần với những khoản đầu tư mạo hiểm vào sự tăng trưởng của mạng lưới hơn là một dạng tài sản lưu trữ giá trị.
Điểm đáng chú ý nhất nằm ở điều kiện để họ tiếp tục nắm giữ Ethereum và Solana. Theo nghiên cứu của Bitwise, các tổ chức này sẵn sàng bán nếu tốc độ phát triển của mạng lưới không tạo ra sự tăng trưởng tương xứng cho token.
Một nhà đầu tư tiền số lâu năm được Bitwise dẫn lời với quan điểm rằng cuối cùng “phải có thứ gì đó hoạt động”; nếu những mạng lưới này không chứng minh được hiệu quả, nhà đầu tư sẽ rút vốn.
Điều này tạo ra sự khác biệt căn bản giữa Bitcoin và Ethereum trong cách một số tổ chức nhìn nhận chúng. Với Bitcoin, câu hỏi chính có thể là tài sản này có tiếp tục đóng vai trò lưu trữ giá trị hay không. Với Ethereum, câu hỏi lại là hệ sinh thái có phát triển đủ mạnh để tạo ra giá trị kinh tế cho token hay không.
Dù vậy, dữ liệu của Bitwise cũng có một điểm đáng chú ý. Nghiên cứu được thực hiện trong bối cảnh thị trường tiền số từng giảm khoảng 50% từ tháng 10/2025 đến tháng 4/2026. Trong giai đoạn đó, cả 15 tổ chức được khảo sát đều duy trì hoặc tăng phân bổ vào tiền số.
Điều này cho thấy dù Ethereum có thể được xem là khoản đầu tư có điều kiện, việc các tổ chức tiếp tục giữ hoặc tăng vị thế trong một giai đoạn thị trường suy giảm lại là bằng chứng cho thấy họ chưa từ bỏ hoàn toàn luận điểm dài hạn đối với tài sản này.
Bản thân Bitwise cũng có lợi ích kinh doanh trong thị trường Bitcoin khi quản lí quỹ ETF Bitcoin giao ngay BITB. Vì thế, cả hai phía trong cuộc tranh luận đều có những lợi ích nhất định liên quan đến tài sản mà họ đang đánh giá. Điều quan trọng hơn là phân biệt giữa những gì dữ liệu hiện tại cho thấy và những gì có thể xảy ra nếu thị trường thay đổi.
Dòng tiền ETF đang cho thấy hai câu chuyện cùng lúc
Dữ liệu về các quỹ ETF giao ngay tại Mỹ trong những ngày từ 21 đến 25/9 phần nào làm cuộc tranh luận trở nên thú vị hơn. Trong năm phiên giao dịch này, các ETF Bitcoin giao ngay thu hút khoảng 2,4 tỷ USD, cao hơn đáng kể so với khoảng 690 triệu USD của các ETF Ethereum. Xét về quy mô dòng tiền, Bitcoin vẫn có khoảng cách rất lớn.
Con số này phù hợp với phát hiện của Bitwise rằng Bitcoin hiện là tài sản kĩ thuật số mà các tổ chức ưu tiên nắm giữ. Nhưng diễn biến theo từng ngày lại cho thấy một câu chuyện khác. Dòng tiền vào ETF Bitcoin giảm dần trong tuần, trong khi dòng tiền vào ETF Ethereum suy yếu trong những phiên đầu rồi tăng trở lại vào ngày 25/9.
Ethereum cũng có diễn biến giá tốt hơn Bitcoin trong khoảng một tháng gần nhất, tăng 6,9% so với mức tăng 4,6% của Bitcoin. Tuy nhiên, nếu kéo dài khung thời gian, bức tranh lại đảo chiều. Trong một năm, Ethereum giảm 33,4%, trong khi Bitcoin giảm 23,5%. Tính từ đầu năm 2026, Ethereum giảm 9,5%, còn Bitcoin giảm 4,1%.
Những con số này cho thấy chưa thể dùng một vài phiên ETF để kết luận Ethereum đang chuyển từ một khoản đầu tư mang tính đầu cơ thành hạ tầng tài chính mới. Dòng tiền ETF có thể chịu ảnh hưởng lớn từ các giao dịch quy mô lớn, hoạt động tái cân bằng danh mục cuối quý và những thay đổi ngắn hạn trong khẩu vị rủi ro.
Nhưng chúng lại cung cấp một chỉ báo đáng theo dõi. Nếu dòng tiền vào ETF Ethereum tiếp tục tăng trong tuần bắt đầu từ ngày 28/9, trong khi dòng tiền Bitcoin tiếp tục giảm, luận điểm của Chalom về việc Ethereum đang được thị trường định giá ngày càng nhiều như một hạ tầng tài chính có thể nhận thêm sự ủng hộ từ dữ liệu thị trường.
Ngược lại, nếu ETF Ethereum nhanh chóng chuyển sang bị rút vốn sau những thông tin không tích cực về mức độ sử dụng mạng lưới, cách nhìn thận trọng của Bitwise sẽ có thêm bằng chứng thực tế.
Ở thời điểm hiện tại, hai quan điểm không nhất thiết loại trừ nhau. Bitcoin có thể đồng thời được các tổ chức xem là tài sản lưu trữ giá trị, trong khi Ethereum vẫn được đánh giá như một khoản đặt cược vào sự phát triển của một hệ thống tài chính mới.
Điểm khác biệt nằm ở mức độ chắc chắn. Với Bitcoin, vai trò tài sản được các tổ chức chấp nhận rộng rãi hơn. Với Ethereum, giá trị tương lai vẫn phụ thuộc nhiều hơn vào việc hệ sinh thái có thực sự mở rộng các ứng dụng như stablecoin, tài sản được token hóa, DeFi và các dịch vụ tài chính tự động hay không.
Vì vậy, cuộc tranh luận hiện nay không chỉ là Bitcoin hay Ethereum. Nó còn phản ánh hai cách nhìn về tương lai của tiền số: một bên coi blockchain trước hết là nơi lưu giữ giá trị, bên kia đặt cược vào khả năng blockchain trở thành hạ tầng vận hành một phần hệ thống tài chính. Dòng tiền ETF trong những tuần tới sẽ là một trong những dữ liệu quan trọng để thị trường tiếp tục kiểm chứng hai giả thuyết này.
