Cổ Phiếu MSTR: Liệu Mức Giảm 62% Có Phải Cơ Hội Mua Vào Hay Dấu Hiệu Cảnh Báo

Trong Mô hình Kinh doanh Ưu tiên Bitcoin của Strategy Chủ tịch Điều hành Michael Saylor đã đổi tên công ty thành Strategy vào năm ngoái, sau sự mở rộng đáng kể của hoạt động phát triển Bitcoin của công ty. Mô hình BDC bao gồm vay vốn và phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin — với lượng nắm giữ hiện tại khoảng 3,2% tổng cung, vượt quá 672.000 BTC, được Binance ghi nhận. Giá trị nắm giữ của Strategy tăng từ 1,9 tỷ USD vào tháng 3 năm 2021 lên 23,9 tỷ USD vào cuối năm 2024, theo The New York Times. Trong quá trình này, cổ phiếu Strategy giao dịch ở mức gần gấp đôi giá trị nắm giữ Bitcoin của công ty. Vào tháng Sáu, cổ phiếu bắt đầu lao dốc, cùng với giá Bitcoin, vốn đạt gần 124.000 USD vào tháng Mười năm trước và đã mất 27% giá trị — theo Times, "khi cuộc xung đột thương mại giữa Tổng thống Trump và Trung Quốc kích hoạt chu kỳ giảm 24% cho Bitcoin." Nợ, Đòn Bẩy và Rủi ro Thanh khoản Cấu trúc tài chính của Strategy cũng có thể được củng cố nhiều hơn. Trong nửa đầu năm 2025, 8,1 tỷ USD lợi nhuận của công ty đến từ việc tăng giá Bitcoin, theo nghiên cứu của S&P được Times đăng tải, đồng thời cho biết giá trị nắm giữ Bitcoin của Strategy đã giảm 17 tỷ USD trong quý thứ tư. Trong khi đó, công ty nợ 21 tỷ USD cho các chủ cho vay và cổ đông ưu tiên và phải trả thêm hơn 844 triệu USD cho nhà đầu tư trong năm tới, theo Times. Sự sụt giảm cổ phiếu cũng phản ánh việc mất phí thưởng (premium) so với giá trị của nắm giữ Bitcoin — hệ số Định giá trên Giá trị Tài sản Ròng (NAV) giảm từ hơn 2,4 vào cuối năm 2024 xuống khoảng 1,1 vào tháng 1 năm 2026 — do pha loãng cổ phiếu và lo ngại của nhà đầu tư, theo Dow Jones. Cuối cùng, các tuyên bố của Saylor về tương lai của công ty đã rất sáng sủa. Năm 1998, ông dự đoán sẽ có một ngày mà “mọi người trên hành tinh sống mọi giờ mọi ngày dựa vào công nghệ của chúng ta,” theo một bài báo của Forbes được Times đăng tải cho biết ông từng cam kết sẽ không bán Bitcoin, và ông dự đoán Bitcoin sẽ đạt 13 triệu USD vào năm 2045. Điều này đặt ra một câu hỏi đơn giản: Cổ phiếu Strategy có bị đánh giá thấp không? Trừ khi các nhà đầu tư cho rằng Bitcoin có khả năng tăng giá, cổ phiếu Strategy có thể dao động trong biên độ. Dưới đây là hai lý do: * Strategy đã mất phần thưởng liên kết với thành công của việc vay mượn và phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin. * Việc chuyển đổi từ một công cụ kỹ thuật tài chính sang một quỹ giao dịch dựa trên Bitcoin được định giá bằng giá trị tài sản ròng khiến cổ phiếu Strategy khó vượt Bitcoin. Tin tốt là mặc dù S&P xếp hạng tín dụng của công ty ở mức bỏ phiếu rác, Times cho biết, tính thanh khoản của Strategy vẫn không bị đe dọa ngay lập tức. Điều này là do công ty có 8,2 tỷ USD nợ không có đảm bảo, không có kích hoạt margin call và 21 tháng dự trữ tiền mặt, theo Tradingkey. Hơn nữa, nếu cổ phiếu Strategy — hiện nằm trong Nasdaq 100 — được đưa vào S&P 500, giá của nó được cho là sẽ tăng do dòng vốn từ các quỹ chỉ số S&P 500. Nếu Bitcoin tăng giá, cổ phiếu cũng sẽ tăng — các nhà phân tích cho rằng cổ phiếu có tiềm năng tăng 153% với mục tiêu giá trung bình 440 USD, theo TipRanks. Tại sao Strategy Mất 62% Giá Trị? Khi xem xét việc có nên mua cổ phiếu, cần xem xét nguyên nhân khiến giá cổ phiếu MSTR giảm 62% thông qua phân tích năm câu hỏi tại sao: 1. Tại sao $MSTR giảm 62%? Cổ phiếu sụt giảm chủ yếu do giá Bitcoin giảm khoảng 25% trong quý IV, gây ra một khoản lỗ chưa thực hiện trị giá 17,44 tỷ USD theo Reuters. 2. Tại sao cổ phiếu giảm mạnh hơn Bitcoin? Lý do chính là nỗi sợ của nhà đầu tư, khiến hệ số NAV của công ty giảm đáng kể so với đỉnh 2,4x. 3. Tại sao premium lại co lại mạnh mẽ như vậy? Premium giảm do nỗi sợ của nhà đầu tư tổ chức rằng đòn bẩy của Strategy sẽ tạo ra vòng luẩn quẩn bán Bitcoin để huy động tiền trả các nghĩa vụ tài chính. Thêm vào đó, hơn 100 đối thủ sao chép mô hình BDC của Strategy khiến chiến lược của công ty mất đi tính độc đáo. 4. Tại sao công ty lại chịu rủi ro đòn bẩy này? Strategy tích cực phát hành các trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu để mua Bitcoin, điều này đã thúc đẩy lợi nhuận trong các đợt tăng giá Bitcoin nhưng làm tăng lỗ khi thị trường tiền mã hóa hạ nhiệt. 5. Tại sao công ty chấp nhận rủi ro này? Giống như nhiều công ty, nguyên nhân gốc của sự giảm 62% là người điều hành. Saylor đã chuyển công ty từ một doanh nghiệp phần mềm ổn định sinh ra khoảng 125 triệu USD dòng tiền hoạt động thành một công cụ mô phỏng Bitcoin có đòn bẩy như hiện nay. Điều rút ra chính là: nếu bạn nghĩ Saylor có thể đẩy giá Bitcoin lên, cổ phiếu có thể tăng. Ba Kịch Bản Cho Cổ Phiếu Strategy Dưới đây là ba kịch bản về những gì có thể xảy ra với Bitcoin và $MSTR: * Tình trạng hiện tại (Bitcoin từ 85.000–100.000 USD). Ở trường hợp căn bản này, cổ phiếu có thể giao dịch từ 150–250 USD mỗi cổ phiếu khi premium so với NAV vẫn bị nén trong khi nhà đầu tư chờ một xu hướng rõ ràng. * Lạc quan (Bitcoin từ 100.000–150.000 USD). Các nhà phân tích Canaccord Genuity và Bernstein đặt mục tiêu giá từ 450–474 USD, với $MSTR đóng vai trò như một vị thế dài có đòn bẩy – gợi ý cổ phiếu có thể gần như tăng gấp ba so với mức hiện tại. * Bi quan (Bitcoin giảm xuống dưới 80.000 USD). Các nhà phê bình như Peter Schiff dự báo cổ phiếu có thể rơi xuống dưới 100 USD trong một vòng xoáy tử, nơi công ty không thể gọi vốn rẻ để mua thêm coin. Khả năng kể chuyện của Saylor sẽ đóng vai trò lớn đối với quỹ đạo của cổ phiếu Strategy. Với giá trị ròng ước tính trên 10 tỷ USD trên giấy và được gọi bằng các biệt danh như Captain of the Digital Navy và, nói ngắn gọn, Messiah, Times cho biết ông đã dùng mạng xã hội để tiên đoán sự sụp đổ của đồng USD và viết: “Hãy bán một quả thận nếu cần, nhưng hãy giữ Bitcoin,” ông viết trên X. Khi Bitcoin thiếu giá trị nội tại như một loại tiền tệ cho những người không phạm tội và khủng bố, giá cổ phiếu Strategy có thể phụ thuộc vào việc bao nhiêu nhà đầu tư tiếp tục hành động để đáp lại những phát ngôn của Saylor. Soát Lại Đạo Đức Biểu Tình Reprints & Permissions LOADING VIDEO PLAYER... FORBES’ FEATURED Video