Dragon Capital: Lãi suất không còn rẻ, nhưng VN-Index có dư địa tăng 17%

Tại sự kiện Investor Day ngày 07/04/2026, các chuyên gia Dragon Capital cho rằng thị trường đang ở mức định giá hấp dẫn sau đợt điều chỉnh gần đây. Với tầm nhìn đến năm 2030, đây là thời điểm phù hợp để tích lũy, đặc biệt với nhà đầu tư mới.

Diễn biến quốc tế và tác động đến Việt Nam

Theo phân tích của Dragon Capital, xung đột Mỹ–Iran bùng phát vào cuối tháng 2/2026 đã đẩy giá dầu thô từ khoảng 70 USD/thùng lên 100–110 USD/thùng, mức chưa từng thấy kể từ năm 2022. Các thị trường tài chính, trong đó có Việt Nam, phản ứng nhanh. Kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất hai lần trong năm 2026 gần như biến mất và dòng vốn nước ngoài tạm thời rút khỏi các thị trường mới nổi trên diện rộng.

Mục tiêu tăng trưởng trong nước và các chỉ báo kinh tế

Dù chịu tác động từ bên ngoài, Chính phủ vẫn kiên định mục tiêu tăng trưởng 10% với cơ sở thực chất. Năm 2025, GDP đạt 8%, kim ngạch xuất nhập khẩu lập kỷ lục trên 900 tỷ USD. Giải ngân đầu tư công và FDI đều đạt đỉnh trong 5 năm. PMI duy trì ở ngưỡng mở rộng trong 8–9 kỳ liên tiếp.

Kịch bản tăng trưởng khi giá dầu duy trì cao

Trong kịch bản chiến sự kéo dài và giá dầu duy trì ở mức hiện tại, Dragon Capital dự báo tăng trưởng GDP có thể giảm khoảng 0,5–1 điểm phần trăm so với mục tiêu, nhưng quỹ đạo tăng trưởng dài hạn vẫn được giữ ổn định. Ngay cả khi GDP đạt 8,5–9% trong bối cảnh tăng trưởng toàn cầu chậm lại, nền kinh tế Việt Nam vẫn nằm trong nhóm dẫn đầu khu vực.

Lạm phát, điều hành giá và nguồn cung xăng dầu

Dựa trên bài học năm 2022, mức giá dầu 100–110 USD/thùng có thể đẩy lạm phát lên 4,5–5%, vẫn nằm trong mục tiêu của Chính phủ. Quỹ bình ổn xăng dầu được kích hoạt ngay, nguồn thu ngân sách 2025 được huy động để bổ sung quỹ, đồng thời thuế phí xăng dầu được điều chỉnh giảm. Nhà máy lọc dầu Nghi Sơn được cho là đã bảo đảm nguồn cung đến cuối tháng 5/2026, trong khi Chính phủ tích cực tìm nguồn thay thế từ Nhật Bản, Hàn Quốc và Singapore.

Lãi suất và dư địa chính sách

Dragon Capital cho biết lãi suất đã tăng từ mức thấp lịch sử giai đoạn 2024–2025, nhưng mức hiện tại tương đương năm 2022, thời điểm Việt Nam đạt tăng trưởng 8,2% GDP. Điểm khác biệt là nền tảng kinh tế năm 2026 được đánh giá vượt trội hơn nhờ doanh nghiệp khỏe mạnh, ngân sách bội thu và tâm lý kinh doanh tích cực. Lãi suất được nhận định phù hợp với môi trường tăng trưởng hai chữ số và có khả năng ổn định trong thời gian tới, với dư địa điều chỉnh linh hoạt tùy diễn biến bên ngoài.

Tỷ giá và rủi ro khủng hoảng

Về tỷ giá, dù chịu áp lực từ xu hướng thắt chặt tiền tệ của Fed và vị thế nước nhập khẩu ròng năng lượng, tiền đồng được dự báo duy trì sự ổn định tương đối với biến động chỉ từ 1–3%. Theo chuyên gia Dragon Capital, sẽ không có kịch bản khủng hoảng tỷ giá.

Thông tin thị trường vốn: FTSE Russell và dòng vốn

Theo thông báo mới nhất, vào tháng 9/2026 Việt Nam sẽ gia nhập chính thức rổ FTSE Russell Thị trường Mới Nổi Thứ cấp. Đây được xem là một bước tiến kỹ thuật và là dấu mốc trưởng thành của thị trường ở nhiều mặt.

Kéo theo đó là nghĩa vụ phân bổ vốn bắt buộc từ các quỹ thụ động theo dõi rổ chỉ số, tạo nên dòng vốn ngoại bền vững và có thể dự đoán. Trước đó, trong tháng 1–2/2026, nhiều quỹ chủ động đã mua ròng tại Việt Nam trước khi chiến sự gây gián đoạn ngắn hạn.

Định giá thị trường và chiến lược phân bổ

Về định giá, sau đợt điều chỉnh gần đây, định giá thị trường được đánh giá hấp dẫn hơn so với trước đợt bán tháo, dù triển vọng cơ bản không đổi. Nhìn về 2030, đây là thời điểm phù hợp để tích lũy dần, ưu tiên phân bổ qua quỹ nhằm quản lý rủi ro hiệu quả trong bối cảnh biến động.

Dragon Capital nhấn mạnh: “Lãi suất không còn rẻ, nhưng đó không phải lý do để rời bỏ chứng khoán. Trong đánh giá của không chỉ Dragon Capital mà còn nhiều bên khác, khi GDP tăng trưởng 8–10%, thị trường chứng khoán vẫn còn dư địa tăng trưởng đáng kể, không chỉ ở mức hai con số mà thậm chí có thể đạt 15–17%.”

Nền tảng thể chế và gợi ý cho nhà đầu tư

Về chiến lược đầu tư, nhà đầu tư dài hạn có thể giải ngân dần vào cổ phiếu ở mức định giá hiện tại, với tầm nhìn đến năm 2030. Hai nghị quyết trọng tâm được nêu gồm Nghị quyết 68 về kinh tế tư nhân và Nghị quyết 79 về kinh tế nhà nước, tạo nền tảng thể chế cho chu kỳ tăng trưởng phía trước.

Với nhà đầu tư thận trọng, trái phiếu và tiền gửi có thể làm nền tảng, nhưng vẫn nên duy trì một phần phân bổ vào chứng khoán. Trong môi trường biến động, phân bổ qua quỹ được cho là giúp đánh giá rủi ro tổng thể tốt hơn so với chọn cổ phiếu đơn lẻ.