Vietcap cho rằng GAS đang giao dịch dưới mức định giá trung bình nhiều năm, trong khi lợi nhuận được kỳ vọng tiếp tục tăng đến 2028.
Chứng khoán Vietcap vừa cập nhật báo cáo về Tổng Công ty CP Khí Việt Nam - PV GAS (HoSE: GAS), trong đó tiếp tục đánh giá tích cực về mặt định giá của cổ phiếu. Theo đơn vị phân tích, P/E dự phóng năm 2026 của GAS hiện quanh 12,7 lần, thấp hơn khoảng 22% so với mức trung bình 5 năm của doanh nghiệp.
Bên cạnh đó, PEG dự phóng của GAS ở khoảng 0,6 lần, dựa trên kỳ vọng EPS tăng trưởng kép khoảng 21% mỗi năm trong giai đoạn 2026-2029. Đây là một trong những cơ sở để Vietcap cho rằng mức định giá hiện tại vẫn tương đối hấp dẫn nếu đặt cạnh triển vọng lợi nhuận những năm tới.
Theo dự báo mới, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của GAS năm 2026 có thể đạt 13.015 tỷ đồng, tăng khoảng 14% so với năm trước. Sang năm 2027, con số này được kỳ vọng tăng lên 14.533 tỷ đồng và tiếp tục đạt 16.931 tỷ đồng vào năm 2028.
Trong khi lợi nhuận đi lên, doanh thu năm 2026 lại được dự báo giảm khoảng 14% xuống 116.235 tỷ đồng, từ mức 135.129 tỷ đồng của năm 2025. Tuy nhiên, lợi nhuận gộp có thể tăng khoảng 16,5% lên 19.865 tỷ đồng, còn lợi nhuận trước thuế đạt khoảng 16.268 tỷ đồng.
Đến năm 2027, Vietcap dự báo doanh thu GAS phục hồi lên 124.975 tỷ đồng, trước khi tăng tiếp lên gần 133.737 tỷ đồng trong năm 2028. Cổ tức tiền mặt cũng được kỳ vọng duy trì ở mức tương đối cao, khoảng 3.000 đồng/cổ phiếu cho năm 2026 và tăng lên 3.500 đồng/cổ phiếu trong hai năm sau đó.
Động lực tăng trưởng năm 2027 được Vietcap đặt chủ yếu vào sản lượng khí, LPG thương phẩm và hiệu quả của kho LNG Thị Vải. Lợi nhuận sau thuế của kho cảng này được dự báo có thể tăng gấp 3,3 lần so với năm 2026 nhờ sản lượng cải thiện, qua đó bù đắp một phần tác động từ giả định giá FO và LPG giảm lần lượt khoảng 14% và 10%.
Nhu cầu khí cho phát điện cũng là một yếu tố hỗ trợ. Vietcap dự báo sản lượng điện tiêu thụ toàn hệ thống tăng khoảng 8% năm 2026 và 9% năm 2027. Trong 6 tháng đầu năm 2026, điện thương phẩm đã tăng 10,2% so với cùng kỳ; nếu El Nino diễn biến mạnh hơn, thủy điện có thể suy giảm và nhu cầu huy động điện khí tăng lên.
Dù vậy, báo cáo lần này cũng thể hiện góc nhìn thận trọng hơn với mảng LNG. Vietcap giảm khoảng 5% tổng dự báo sản lượng khí thương phẩm giai đoạn 2026-2030, trong đó sản lượng LNG Sơn Mỹ bị hạ tới 52%.
Nguyên nhân chính là tiến độ các nhà máy điện Sơn Mỹ 1 và Sơn Mỹ 2 được lùi sang giai đoạn 2031-2032, thay vì các mốc 2029 và 2031 như dự báo trước. Đồng thời, Vietcap nâng khoảng 15% giả định giá LNG giai đoạn 2026-2030, qua đó có thể làm giảm sức hấp thụ của nguồn nhiên liệu này.
Tác động tiêu cực từ LNG phần nào được bù đắp bởi nguồn khí nội địa. Vietcap bổ sung dự án mở rộng Hải Thạch - Mộc Tinh với trữ lượng khoảng 11 tỷ m3 vào mô hình, tương đương khoảng 18% tổng sản lượng khí thương phẩm dự báo cho GAS trong giai đoạn 2026-2030. Giả định nguồn cung từ Sư Tử Trắng giai đoạn 2 cũng được nâng thêm 15%.
Cùng với đó, Vietcap tăng 4% dự báo giá dầu Brent bình quân giai đoạn 2026-2030 và nâng 15% giả định giá FO. Tuy nhiên, sau khi cân đối các thay đổi về sản lượng và giá năng lượng, dự báo lợi nhuận của GAS được điều chỉnh không đồng nhất: tăng 4% cho năm 2026, nhưng giảm 3% năm 2027, 14% năm 2028 và khoảng 6% cho hai năm 2029-2030.
Như vậy, luận điểm tích cực đối với GAS hiện không còn dựa quá nhiều vào câu chuyện LNG Sơn Mỹ, mà chuyển sang nền tảng lợi nhuận, nguồn khí nội địa và mức định giá thấp hơn trung bình lịch sử. Đây cũng là những yếu tố Vietcap xem là điểm tựa chính cho cổ phiếu trong giai đoạn tới.
