Giới hạn phần thưởng stablecoin có thể làm chậm nhưng không làm dừng USDC của Circle, theo Citigroup

Ngân hàng phố Wall Citi cho biết giới hạn được đề xuất đối với phần thưởng stablecoin trong dự thảo mới nhất về cấu trúc thị trường ở Mỹ sẽ là một trở ngại đối với Circle (CRCL) nhưng không phải mối đe dọa căn bản đối với câu chuyện đầu tư. "Chúng tôi xem đây có thể là một trở ngại mở rộng quy mô (nhưng không nhất thiết), chứ không phải một luận điểm hủy bỏ huyết mạch", các nhà phân tích dẫn đầu Peter Christiansen cho biết trong báo cáo ngày thứ Ba. 

Dự thảo luật cho phép các chương trình thưởng được định nghĩa hẹp miễn là chúng không giống lãi suất tiền gửi ngân hàng, các nhà phân tích cho biết. Việc cấm rộng hơn đối với phần thưởng từ bên thứ ba sẽ không tác động trực tiếp đến doanh thu ròng của Circle, khi công ty đã chuyển phần lớn thu nhập dự trữ cho các đối tác phân phối như Coinbase. Tuy nhiên, các nhà phân tích cho rằng động lực yếu đi để giữ USDC, được mô tả như một công cụ thanh toán chứ không phải chứng khoán, có thể tạm thời làm giảm lưu thông và tính thanh khoản trên thị trường thứ cấp. "Chúng tôi vẫn duy trì quan điểm rằng khối lượng stablecoin là chỉ số nhận thức chính, chứ không phải lưu thông".

 Citi có đánh giá rủi ro cao đối với cổ phiếu Circle với mục tiêu giá 243 USD. Cổ phiếu đang giao dịch quanh mức 100 USD vào thời điểm công bố. Cổ phiếu Circle đã giảm khoảng 20% vào thứ Ba sau khi một dự thảo về Đạo luật Clarity của Mỹ gợi ý cấm lợi suất trên số dư stablecoin thụ động, làm dấy lên lo ngại về sức hấp dẫn của các sản phẩm tiền điện tử có lợi suất. Động thái này bị ảnh hưởng bởi lo ngại của nhà đầu tư về cách các quy định có thể tác động đến doanh thu và động lực liên quan đến stablecoin, cùng với áp lực cạnh tranh mới sau khi Tether tuyên bố kế hoạch kiểm toán đầy đủ và mở rộng ở Mỹ. 

Việc bán tháo Circle vào thứ Ba phản ánh nhận thức sai lệch của thị trường về dự thảo Đạo luật Clarity, theo Bernstein, một nhà môi giới phố Wall. Các nhà đầu tư đang nhầm lẫn giữa người nhận lợi ích và người phân phối nó, theo báo cáo của Bernstein vào thứ Tư. Circle nhận thu nhập dự trữ từ các tài sản backing của USDC, trong khi các nền tảng như Coinbase chuyển một phần lợi suất đó cho người dùng, mục tiêu thực sự của các quy định được đề xuất. Dự thảo này cấm lợi suất trên số dư stablecoin thụ động nhưng cho phép phần thưởng dựa trên hoạt động liên quan đến giao dịch hoặc thanh toán. Các nhà phân tích Bernstein cho biết áp lực lên sản phẩm lợi suất khoảng 3,5% của Coinbase có thể buộc phải tái cấu trúc. Mô hình của Circle vẫn không bị ảnh hưởng. Công ty không trả lợi suất cho người nắm giữ và đã tạo ra khoảng 2,64 tỷ USD thu nhập dự trữ trong tài khóa 2025. Báo cáo lưu ý sự tăng trưởng của USDC, từ khoảng 30 tỷ USD lên 80 tỷ USD trong hai năm, được thúc đẩy bởi giao dịch, thanh toán và nhu cầu thế chấp chứ không phải bởi lợi suất. Bernstein vẫn xếp hạng Outperform cho cổ phiếu Circle với mục tiêu giá 190 USD. Coinbase đang thận trọng trong các cuộc đàm phán về Đạo luật Clarity, gián tiếp cho biết họ không đồng ý với các thỏa hiệp mới nhất trong khi tránh công khai phản đối dự luật, theo nguồn tin quen thuộc với vấn đề.