•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Chứng khoán Việt Nam đang bước vào giai đoạn có “biên an toàn” đáng chú ý khi định giá P/E lùi về vùng thấp nhất trong khoảng 10 năm. Cùng với đó, lợi nhuận doanh nghiệp ghi nhận sự bứt phá ngay trong quý 1/2026, trong khi câu chuyện giải ngân đầu tư hạ tầng và mốc nâng hạng thị trường từ FTSE được kỳ vọng tạo thêm động lực cho dòng tiền. Tuy vậy, rủi ro tập trung vốn hóa vẫn là biến số cần theo dõi.
Trong năm 2025, nhà đầu tư ghi nhận tình trạng “xanh vỏ đỏ lòng” khi VN-Index tăng mạnh nhưng nhiều tài khoản không phản ánh tương xứng mức sinh lời, thậm chí ghi nhận thua lỗ. Theo phân tích, nguyên nhân nằm ở việc đà tăng của chỉ số trong gần 1,5 năm qua chủ yếu được kéo bởi nhóm cổ phiếu thuộc tập đoàn Vingroup và một số mã trụ cột khác.
Nếu loại trừ ảnh hưởng của Vingroup khỏi VN-Index, toàn bộ thị trường trong năm 2025 thực chất chỉ tăng trưởng gần 17%. Đến cuối tháng 4/2026, nếu tiếp tục loại bỏ nhóm này, thị trường gần như đi ngang. Xa hơn, từ tháng 5/2025 đến hiện tại, bức tranh chung của toàn thị trường (không có lực kéo từ Vingroup) chủ yếu là đi ngang.
Sự đối lập giữa bối cảnh thị trường chung và hiệu suất danh mục thể hiện qua các số liệu:
Trong khi đó, dù một số công ty chứng khoán ghi nhận nhóm bất động sản tăng trưởng hơn 80% trong năm qua, phần lớn đà tăng được cho là nhờ Vingroup gánh vác; các cổ phiếu bất động sản còn lại có lợi nhuận trung vị quanh mức 3%.
VinaCapital cho rằng thị trường đang mở ra nhiều cơ hội cho cả nhà đầu tư cá nhân và các quỹ đầu tư, dựa trên hai yếu tố chính: mặt bằng định giá và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Theo VinaCapital, nếu bóc tách nhóm Vingroup ra khỏi rổ chỉ số, P/E dự phóng của thị trường chỉ quanh 10 lần (so với mức hơn 13 lần nếu tính cả Vingroup). Đây được xem là vùng định giá hấp dẫn, tương đương “đáy” trong vòng 10 năm qua, từng xuất hiện trong các giai đoạn khủng hoảng như thời kỳ COVID-19 hoặc giai đoạn Tổng thống Mỹ Donald Trump áp thuế lên nhiều quốc gia.
Về kết quả kinh doanh, khép lại năm 2025, tổng lợi nhuận của các doanh nghiệp trên sàn ghi nhận tăng trưởng tích cực 24–25%, vượt nhiều dự báo trước đó. Sang năm 2026, VinaCapital dự phóng lợi nhuận toàn thị trường tăng khoảng 16%, kỳ vọng đa số nhóm ngành đạt tăng trưởng hai con số.
Đáng chú ý, dữ liệu tổng hợp gần đây cho thấy lợi nhuận quý 1/2026 của các doanh nghiệp niêm yết tăng trưởng trung bình 30%, cao hơn các dự báo lạc quan của nhiều công ty chứng khoán và quỹ đầu tư. VinaCapital nhận định sự bứt phá từ nội tại doanh nghiệp sẽ là động lực nền tảng cho diễn biến tích cực của thị trường trong thời gian tới.
Bức tranh thị trường năm nay được hỗ trợ bởi nhiều trụ cột, bao gồm chính sách vĩ mô, định giá rẻ và lợi nhuận doanh nghiệp tăng mạnh. Ngoài ra, thị trường còn đón nhận cú hích từ việc tổ chức FTSE chính thức bắt đầu nâng hạng thị trường Việt Nam ngay trong tháng này. Đây được xem là bước đệm hướng tới mục tiêu MSCI nâng hạng trong 2–3 năm tiếp theo.
Về vĩ mô, khía cạnh chính sách và dòng vốn đầu tư hạ tầng được nhấn mạnh khi nguồn vốn từ đầu tư công và tư nhân đang được giải ngân mạnh vào các dự án trọng điểm như đường sá, sân bay, cầu cảng, đường sắt và metro. Tiến độ thi công đã được đẩy nhanh trong hơn 1 năm qua và dự kiến tiếp tục tăng tốc.
Dù có nhiều cơ hội, VinaCapital cũng lưu ý rủi ro đặc thù của thị trường hiện tại là mức độ tập trung vốn hóa cao. Riêng nhóm cổ phiếu Vingroup hiện chiếm gần 30% tổng vốn hóa toàn thị trường. Tình trạng “nhất trụ kình thiên” có thể tiềm ẩn rủi ro lớn: nếu nhóm cổ phiếu chiếm tỷ trọng vốn hóa lớn xuất hiện nhịp giảm điểm, hiệu ứng domino có thể lan sang nhiều cổ phiếu khác, kéo theo điều chỉnh ngắn hạn trên diện rộng.
Khối ngoại hôm nay đảo chiều mua ròng. Tính riêng giao dịch khớp lệnh, nhà đầu tư nước ngoài mua ròng 72,6 tỷ đồng. Ở chiều ngược lại, nhà đầu tư cá nhân trong nước mua ròng 1.223,6 tỷ đồng, trong khi tự doanh và tổ chức trong nước lần…
