Bernstein hạ mục tiêu giá IREN xuống còn 100 USD khi quy mô khai thác Bitcoin giảm, đẩy mạnh AI cloud mở rộng, được neo bởi hợp đồng GPU của Microsoft

Bernstein điều chỉnh mục tiêu giá đối với IREN từ 125 USD xuống 100 USD mỗi cổ phiếu vào thứ Hai, đồng thời tiếp tục khẳng định đây là lựa chọn hàng đầu của hãng trong nhóm các “miner” Bitcoin tập trung vào AI. Hãng nhấn mạnh câu chuyện chuyển đổi nhanh của IREN sang nhà cung cấp đám mây AI quy mô siêu lớn, kèm kỳ vọng công ty sẽ dừng khai thác tiền số trong những năm tới.

Nguyên nhân điều chỉnh mục tiêu giá

Theo Bernstein, việc hạ mục tiêu phản ánh hai yếu tố không liên quan trực tiếp đến triển vọng kinh doanh AI của IREN: (1) quy mô khai thác Bitcoin giảm và (2) số lượng cổ phiếu phát hành tăng lên từ các đợt phát hành cổ phiếu gần đây. Bernstein cho rằng đây không phải là dấu hiệu suy yếu trong tham vọng AI của công ty.

Diễn biến và trọng tâm tăng trưởng: thỏa thuận với Microsoft

Trung tâm kịch bản lạc quan là thỏa thuận lớn với Microsoft. IREN đã ký hợp đồng cấp 77.000 trong tổng số 150.000 GPU cho Microsoft theo thỏa thuận 5 năm, với doanh thu hàng năm ước tính khoảng 1,94 tỷ USD.

Phần GPU còn lại (trong tổng số 150.000) được quảng bá cho khách hàng đám mây theo nhu cầu. Bernstein nêu có một hợp đồng trị giá 400 triệu USD đã được ký tính đến tháng Hai.

Số liệu mở rộng hạ tầng và kế hoạch tài trợ

Để tài trợ cho kế hoạch mở rộng, IREN ký thỏa thuận mua trị giá 5,8 tỷ USD với Dell cho bộ xử lý Nvidia GB300. Công ty cũng huy động 3,6 tỷ USD tài trợ dựa trên GPU với lãi suất dưới 6%.

Ghép với các khoản tiền trả trước từ Microsoft, Bernstein cho biết thỏa thuận này bao phủ khoảng 95% vốn cần cho hợp đồng Microsoft.

Dự báo doanh thu AI đám mây và biên lợi nhuận

Bernstein dự báo doanh thu AI đám mây của IREN đạt 2,6 tỷ USD vào năm 2027 và tăng lên 6 tỷ USD vào năm 2030. Khi đó, công ty dự kiến vận hành đội ngũ 275.000 GPU, tăng từ mức 150.000 hiện tại.

Biên EBITDA điều chỉnh được dự báo duy trì gần 82% khi đạt quy mô mục tiêu, tương ứng gần 5 tỷ USD lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và amortization vào cuối thập kỷ.

Điện năng và định giá theo phương pháp sum-of-the-parts

Khoảng 4,5 gigawatt công suất điện của IREN—với các cơ sở ở Texas, British Columbia và Oklahoma—được xem là nền tảng cho câu chuyện tăng trưởng dài hạn. Bernstein định giá công suất chưa phát triển 4,6 gigawatt ở Sweetwater và Oklahoma ở mức 3 triệu USD cho mỗi megawatt, đóng góp khoảng 10,8 tỷ USD vào định giá tổng thể theo phương pháp sum-of-the-parts.

Khai thác Bitcoin: giá trị bằng zéro trong mô hình cập nhật

Trong mô hình cập nhật, khai thác Bitcoin—từng là nguồn thu chính—được gán giá trị bằng zéro. Bernstein dự đoán công ty sẽ tiếp tục thay thế phần cứng khai thác bằng giá đỡ GPU khi tái sử dụng cơ sở hạ tầng hiện có cho khối lượng công việc đám mây.

Hãng dự báo doanh thu khai thác sẽ giảm trong những năm tới trước khi đạt bằng 0 vào niên độ tài chính 2030.

Tác động thị trường và diễn biến cổ phiếu

Cổ phiếu IREN gần đây giao dịch ở mức 43,78 USD, giảm hơn 9% trong ngày do đà giảm chung của nhóm cổ phiếu liên quan đến AI sau một báo cáo về OpenAI hoạt động kém mục tiêu. Trong tháng qua, cổ phiếu IREN tăng gần 25%.

Ở mức giá hiện tại, mục tiêu giá của Bernstein cho thấy khoảng upside khoảng 128% cho các nhà đầu tư.