Bitcoin lên tới 125.000 USD khi Arthur Hayes cho rằng thiết lập đang chuyển sang tăng

Arthur Hayes, đồng sáng lập BitMEX, cho rằng thiết lập vĩ mô của Bitcoin đang quay trở lại xu hướng tăng, khi câu chuyện “lạm phát thời chiến” dần trở thành trọng tâm thay vì chỉ gắn với chu kỳ trí tuệ nhân tạo. Phát biểu tại hội nghị Bitcoin 2026 ở Las Vegas, ông nhấn mạnh bối cảnh chi tiêu quốc phòng của các chính phủ và cách các khoản chi này được tài trợ có thể tác động đến thanh khoản đô la, từ đó ảnh hưởng tới tài sản rủi ro như Bitcoin.

Chi tiêu quốc phòng và “lạm phát thời chiến”

Hayes cho rằng các chính phủ đang công khai chuẩn bị chi tiêu nhiều hơn cho quốc phòng, và khoản chi này cuối cùng phải được tài trợ. Theo ông, điều đó đưa Bitcoin trở lại “vùng đất quen thuộc” của một tài sản nhạy với thanh khoản, gắn với câu chuyện tiền tệ cứng.

Ông nói: “Kể từ khi chiến tranh bắt đầu, Bitcoin đã vượt trội. Nó đã vượt NASDAQ và vượt các cổ phiếu SaaS. Và về cơ bản, tôi cho rằng Bitcoin hiện đang tập trung vào lạm phát do chiến tranh.”

Lo ngại về Fed “diều hâu” và ràng buộc thực tế

Trọng tâm quan điểm của Hayes không nằm ở khả năng Fed bất ngờ quay lại nới lỏng tiền tệ rõ ràng. Thay vào đó, ông tập trung vào một quá trình “tái cân bằng” giữa bảng cân đối của Fed và hệ thống ngân hàng thương mại, có thể khiến Fed “co lại trên giấy tờ” nhưng tổng thanh khoản đô la vẫn được duy trì.

Hayes đề cập các lo ngại của thị trường liên quan đến Kevin Warsh, người được ông cho là có thể được nhìn nhận như một chủ tịch Fed diều hâu tiềm năng do các phát biểu phê phán về bảng cân đối lớn của ngân hàng trung ương. Theo Hayes, các lo ngại này có thể bỏ qua ràng buộc thực tế đối với chính sách tiền tệ khi Chính phủ Mỹ vẫn phát hành lượng nợ rất lớn.

Ông nói: “Nếu thị trường tin rằng sẽ có ít thanh khoản đô la hơn trên hệ thống vì Warsh sẽ làm gì với Fed, họ sẽ bearish với Bitcoin và các tài sản rủi ro khác. Đây là điều mà chúng ta đã thấy trên truyền thông về một Fed diều hâu có thể xuất hiện sau tháng Năm khi Warsh tiếp quản. Giờ tôi không tin như vậy.”

Hayes cho rằng Warsh sẽ bị giới hạn bởi nhu cầu của Kho bạc trong việc giữ cho thị trường trái phiếu hoạt động. Ông lập luận rằng Fed khó có thể theo đuổi việc rút ròng bảng cân đối trong bối cảnh chính phủ tiếp tục cần vốn cho thâm hụt lớn, đồng thời nhấn mạnh quy mô nợ phát hành.

Ông nói: “Cuối cùng, khi bạn đã phát hành 38 nghìn tỷ USD nợ và bạn cần cấp vốn cho chính phủ, Fed sẽ làm những gì được yêu cầu, đó là đảm bảo thị trường có trật tự để mọi người có thể mua được số nợ này.”

Hoán đổi trên bảng cân đối: Fed giảm, ngân hàng tăng

Hayes mô tả cơ chế trung tâm như một phép hoán đổi: các ngân hàng thương mại giảm nắm giữ dự trữ tại Fed và thay thế bằng Kho bạc và repo. Trong kịch bản này, bảng cân đối của Fed có thể nhỏ hơn “trên giấy tờ”, trong khi hệ thống ngân hàng hấp thụ nhiều nợ chính phủ hơn.

Ông nói: “Điểm của tất cả chuyện này là tác động ròng lên thanh khoản đô la là trung lập. Không có gì được bán, không có gì được mua. Chỉ là một sự hoán đổi. Đó là hư cấu quy định về việc ai được phép nắm giữ cái gì.”

Theo Hayes, nhà đầu tư nên quan tâm ít hơn đến kích thước được nêu của bảng cân đối Fed và nhiều hơn đến việc hệ thống nói chung có đang tạo ra hay phá hủy thanh khoản đô la hay không. Nếu nợ chỉ “di cư” từ Fed sang bảng cân đối được quản lý của các ngân hàng, tác động có thể ít hạn chế hơn so với lo ngại của thị trường.

Nhu cầu tín dụng từ chi tiêu thời chiến

Hayes cho rằng phía cầu của chu trình cho vay đã có tín hiệu rõ ràng. Ông nói chi tiêu quốc phòng, sản xuất các tài nguyên thiết yếu và hạ tầng AI đang trở thành ưu tiên an ninh quốc gia, tạo ra các bên đi vay có nhu cầu được chính phủ bảo đảm và do đó có hồ sơ tín dụng hấp dẫn hơn đối với các ngân hàng.

Ông nêu: “Tại sao các ngân hàng lại có nhu cầu cho vay? Một trong những phê phán về phân tích này từ một số người ủng hộ macro khác cho rằng hệ thống ngân hàng không tạo đủ số lượng cho vay hoặc không có đủ nhu cầu.”

Hayes trả lời rằng có một nguồn cầu đáng kể đến từ Bộ Quốc phòng Mỹ. Ông cho rằng các ngân hàng sẽ cho vay đối với nhà cung cấp quốc phòng, các đơn vị khai thác tài nguyên và các nhà xử lý dữ liệu quy mô lớn khi chi tiêu vốn cho AI trở thành một phần của khung an ninh quốc gia.

Ông cũng nhấn mạnh vai trò của cho vay ngân hàng trong việc tạo tín dụng, cho rằng cho vay ngân hàng có hệ số nhân cao hơn so với cho vay của ngân hàng trung ương, ước tính có thể tạo ra khoảng 4 nghìn tỷ USD tín dụng.

Quan điểm về diễn biến thị trường và giá Bitcoin

Hayes cho biết biểu đồ thanh khoản của ông đã chạm đáy vào tháng 11 năm ngoái, “roughly” quanh thời điểm Bitcoin. Ông nhận định sau giai đoạn bất ổn do chiến tranh gây ra, thị trường có thể sẵn sàng cho một nhịp tăng trở lại.

Ông nói: “I think we’ve had a bit of a chop. We’ve had a bit of a war. Now it’s time to break out. And that’s why I believe Bitcoin is going higher.”

Ông cũng nêu quan điểm về mục tiêu cuối năm, đồng thời cho biết mức dự báo cụ thể không còn quan trọng đối với lập luận của mình.

At press time, Bitcoin traded at $76,628.