Mã cổ phiếu của nhà phát triển game Hàn Quốc KRAFTON vừa chốt phiên ngày 23/9 ở mức 198.000 won/cổ phiếu, giảm gần 2% so với phiên liền trước. Đáng chú ý, trong phiên giao dịch, mã này có lúc chạm mốc 197.000 won – vùng giá thấp nhất trong vòng 52 tuần qua.
So với mức đỉnh 310.000 won thiết lập trong vòng một năm qua, thị giá doanh nghiệp sở hữu thương hiệu PUBG đã bốc hơi hơn 36%. Với khoảng 45,9 triệu cổ phiếu đang lưu hành, đợt sụt giảm này đã làm biến mất hơn 5.000 tỷ won vốn hóa thị trường, tương đương xấp xỉ 3,8 tỷ USD (gần 100.000 tỷ đồng).
Sự suy thoái của mã này diễn ra hoàn toàn ngược chiều với bức tranh chung của chứng khoán xứ kim chi. Trong khi chỉ số KOSPI tăng hơn 3% từ đầu tháng 9 đến ngày 23/9, cổ phiếu KRAFTON lại đánh mất khoảng 14% giá trị, ghi nhận mức giảm sâu hơn hẳn các đối thủ cùng ngành như NCSoft hay Shift Up.
Những biến động quanh giải đấu PUBG Asia Stars 2026 gần đây đã thu hút nhiều sự chú ý từ cộng đồng. Hai tuyển thủ Việt Nam là Himass và TanVuu vướng vào cáo buộc "stream sniping" – theo dõi sóng phát trực tiếp để thu thập thông tin ngoài trận đấu. Ngày 23/9, KRAFTON chính thức kết luận hai người chơi vi phạm quy định, đưa ra án phạt khóa vĩnh viễn tài khoản và cấm tham gia toàn bộ giải đấu do hãng tổ chức hoặc phê duyệt.
Quyết định này châm ngòi cho làn sóng phản ứng dữ dội từ cộng đồng game thủ Việt Nam, dẫn đến các cuộc tranh luận gay gắt và hành động xóa game từ một số streamer. Ở chiều ngược lại, công tác tổ chức cũng bộc lộ nhiều hạn chế khi các đội Hàn Quốc bỏ thi đấu ngày tiếp theo, ngày cuối bị hủy bỏ và một số nhà tài trợ tuyên bố tạm dừng hợp tác. Chính KRAFTON cũng thừa nhận những lỗ hổng trong vận hành như ban hành quy chế thiếu chặt chẽ và xử lý tình huống ban đầu thiếu nhất quán.
Tuy nhiên, số liệu thực tế cho thấy vụ bê bối giải đấu không phải nguyên nhân cốt lõi khiến giá trị công ty sụt giảm. Tính từ ngày 17/9 khi giải đấu bắt đầu đến ngày 23/9, giá cổ phiếu chỉ giảm nhẹ từ 203.000 won xuống 198.000 won (tương đương 2,5%), làm mất khoảng 200 tỷ won vốn hóa. Trên thực tế, làn sóng bán tháo mạnh nhất đã diễn ra từ trước đó: từ ngày 1/9 đến 16/9, thị giá đã bốc hơi tới 12%, rơi từ 231.000 won xuống 203.000 won.
Lý do thực sự khiến giới đầu tư quay lưng lại bắt nguồn từ nỗi lo về sự phụ thuộc quá lớn vào một sản phẩm duy nhất, bất chấp kết quả kinh doanh ngắn hạn vẫn đạt đỉnh lịch sử. Quý II/2026, KRAFTON báo cáo doanh thu đạt khoảng 1.290 tỷ won (tăng gần 95% so với cùng kỳ) và lợi nhuận hoạt động vượt 410 tỷ won (tăng khoảng 67%). Dù tựa game Subnautica 2 tiêu thụ được 5 triệu bản Early Access và công ty liên tục mua lại cổ phiếu quỹ (bao gồm kế hoạch chi thêm 100 tỷ won trong quý III để hủy), áp lực bán vẫn không hạ nhiệt.
Giới phân tích tài chính tại Hàn Quốc chỉ ra rằng áp lực tăng trưởng dài hạn của KRAFTON đang gặp rào cản do thiếu vắng các dự án siêu phẩm (AAA) mới có đủ khả năng chia sẻ doanh thu với PUBG. Cuối tháng 7, Kiwoom Securities cắt giảm giá mục tiêu của mã này từ 340.000 won xuống 290.000 won. Đến đầu tháng 9, Hyundai Motor Securities cũng hạ mạnh mức giá dự báo từ 390.000 won xuống 300.000 won.
Những nỗ lực ra mắt hàng loạt dự án mới như PUBG: DED.NET, NO LAW, Project ZETA, TARAE: The Unbound hay Age Twisters tại sự kiện Gamescom 2026 chưa thể làm hài lòng thị trường. Ngay sau ngày khai mạc sự kiện, giá cổ phiếu tiếp tục giảm gần 4% do tâm lý thận trọng của các nhà đầu tư – những người đang chờ đợi con số doanh thu thực tế thay vì các đoạn phim quảng cáo.
Bên cạnh đó, tranh chấp pháp lý kéo dài với Unknown Worlds (studio phát triển Subnautica) đã phát sinh hàng trăm tỷ won chi phí ngoài hoạt động, khiến KRAFTON chịu khoản lỗ ròng trong quý II dù mảng kinh doanh cốt lõi vẫn lãi lớn.
Trên thị trường giao dịch, khối ngoại và các tổ chức tài chính nội địa Hàn Quốc đã liên tục bán ròng hàng chục tỷ won cổ phiếu KRAFTON trong suốt 20 phiên tính đến cuối tháng 9, đẩy lực đỡ thị trường sang nhóm nhà đầu tư cá nhân. Tỷ trọng giao dịch bán khống cũng ghi nhận những phiên tăng vọt lên trên 20%, thậm chí vượt mốc 30%. Mặc dù vậy, đa số các đơn vị phân tích tại Hàn Quốc vẫn duy trì định giá mục tiêu cho KRAFTON ở mức cao hơn đáng kể so với thị giá hiện tại.
