Dư nợ margin toàn thị trường đạt mức kỷ lục mới, nhiều CTCK cho vay trên 1 tỷ USD

Tính đến cuối quý 1, dư nợ cho vay tại các công ty chứng khoán (bao gồm margin và ứng trước tiền bán) ước tính khoảng 415.000 tỷ đồng, tăng khoảng 9.000 tỷ đồng so với cuối năm 2025. Đây là mức cao kỷ lục từ trước đến nay.

Trong đó, dư nợ cho vay ký quỹ (margin) ước tính khoảng 405.000 tỷ đồng, tăng 13.000 tỷ đồng sau quý đầu năm và cũng là mức cao nhất trong lịch sử chứng khoán Việt Nam.

Dư nợ cho vay tập trung vào một số CTCK lớn

Theo số liệu đến cuối quý 1, toàn thị trường ghi nhận 15 công ty chứng khoán có dư nợ cho vay trên 10.000 tỷ đồng. Trong nhóm này, TCBS, SSI, VPBankS, VPS và HSC là các CTCK có dư nợ trên 1 tỷ USD.

TCBS tiếp tục là công ty có dư nợ cho vay lớn nhất toàn ngành, với giá trị gần 45.000 tỷ đồng, tăng nhẹ so với đầu năm.

Phân hoá sau quý đầu năm: nhiều CTCK lập kỷ lục, một số chững lại

Hoạt động cho vay ghi nhận sự phân hoá rõ rệt sau quý đầu năm. Nhiều CTCK ghi nhận dư nợ lập kỷ lục mới, có thể kể đến TCBS, VPBankS, VPS, ACBS, Vietcap, KIS, LPBankS, SHS… Đa phần các công ty này có mức tăng dư nợ trên hàng nghìn tỷ đồng so với cuối năm ngoái.

Đáng chú ý, VPS ghi nhận dư nợ cho vay tăng gần 8.000 tỷ đồng sau quý 1. Nhờ đà tăng này, VPS vượt qua HSC để trở thành CTCK có quy mô hoạt động cho vay lớn thứ 4 trên thị trường.

Ở chiều ngược lại, một số CTCK có dấu hiệu chững lại. SSI, VNDirect và VIX ghi nhận dư nợ giảm đáng kể so với cuối năm ngoái. Việc thu hẹp quy mô cho vay trong quý đầu năm khiến SSI bị VPBankS áp sát, trong bối cảnh “tân binh” VPBankS đã có 6 quý liên tiếp ghi nhận dư nợ tăng mạnh.

Diễn biến thị trường và lãi suất ảnh hưởng đến nhu cầu đòn bẩy

Dư nợ cho vay toàn thị trường tăng chậm lại phần nào phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy thận trọng hơn của nhà đầu tư trong quý đầu năm. Thị trường khởi đầu năm 2026 ghi nhận diễn biến sôi động, VN-Index có thời điểm vượt 1.900 điểm, sau đó giảm mạnh trong tháng 3 do lo ngại căng thẳng tại Trung Đông. Trong bối cảnh biến động, một số nhà đầu tư có thể đã chủ động hạ tỷ trọng hoặc chịu tác động từ call margin.

Bên cạnh đó, diễn biến lãi suất cũng không thật sự thuận lợi cho hoạt động cho vay. Từ cuối năm ngoái, lãi suất huy động và cho vay có dấu hiệu tăng trở lại do thiếu thanh khoản trong hệ thống ngân hàng. Mặt bằng lãi vay margin tại các CTCK được ghi nhận ở khoảng 13–14%/năm, qua đó hạn chế phần nào nhu cầu đòn bẩy của nhà đầu tư trong bối cảnh thị trường biến động khó lường.

Một số lực cản khiến dòng tiền lớn chưa nhập cuộc

Trong báo cáo mới đây, MBS nêu ra một số lực cản khiến dòng tiền lớn vẫn chưa nhập cuộc.

• Áp lực bán ròng từ khối ngoại: 4 tuần tăng liên tiếp của thị trường cũng trùng với chuỗi bán ròng 4 tuần liên tiếp của khối ngoại, với tổng giá trị vào khoảng 11.000 tỷ đồng.
• Độ rộng thị trường chưa theo kịp đà tăng của chỉ số: khi VN-Index vượt ngưỡng 1.800 điểm, tiệm cận vùng 1.850 điểm nhưng chỉ có 1/3 số cổ phiếu có giá cao hơn bình quân 200 ngày.
• Thanh khoản toàn thị trường ở mức thấp hơn bình quân: trong chuỗi tăng 4 tuần liên tiếp, thanh khoản toàn thị trường đạt 26.800 tỷ đồng, thấp hơn so với bình quân 3 tuần giảm trước đó (37.500 tỷ đồng) và cũng thấp hơn so với tuần giảm cuối cùng trước khi tạo đáy cuối tháng 3 (28.600 tỷ đồng).

Triển vọng tâm lý thị trường

Nhìn chung, thị trường chứng khoán Việt Nam được ghi nhận ổn định hơn cùng xu hướng với thế giới khi lo ngại về tình hình Trung Đông dịu xuống. Đồng thời, FTSE xác nhận Việt Nam sẽ được nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp vào tháng 9 năm nay, kỳ vọng góp phần cải thiện tâm lý nhà đầu tư và thúc đẩy dòng tiền quay trở lại, qua đó hỗ trợ nhu cầu đòn bẩy trong thời gian tới.