Phân tích cổ phiếu NBP: CTCP Nhiệt điện Ninh Bình

Phân tích cổ phiếu NBP: Sau năm 2024 đầy thách thức khi chịu khoản lỗ ròng 13,11 tỷ VNĐ do sản lượng điện hợp đồng biến động, Công ty Cổ phần Nhiệt điện Ninh Bình (HNX: NBP) đã ghi nhận bước chuyển mình tích cực trong năm 2025 với lợi nhuận sau thuế phục hồi đạt 5,51 tỷ VNĐ và biên lợi nhuận gộp bứt phá lên mốc 10,02%. Đáng chú ý, NBP tái lập cơ cấu tài chính lành mạnh khi thanh toán toàn bộ nợ vay, đưa chi phí lãi vay về 0 đồng và nâng hệ số thanh toán hiện hành lên 4,97 lần. Với thị giá 7.100 VNĐ/cổ phiếu đang chiết khấu sâu ở mức P/B 0,41 lần, cổ phiếu NBP mang đặc điểm của một tài sản an toàn cao trong nhóm doanh nghiệp phát điện truyền thống.

Tổng quan doanh nghiệp và thông số niêm yết của NBP

Công ty Cổ phần Nhiệt điện Ninh Bình (mã chứng khoán: NBP) là đơn vị phát điện lâu đời thuộc Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN / Tổng công ty Phát điện 3 - GENCO3). Doanh nghiệp sở hữu và vận hành nhà máy nhiệt điện đốt than Ninh Bình với tổng công suất lắp đặt 100 MW (4 tổ máy 25 MW), đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp điện năng cho lưới điện quốc gia và phát điện phủ đỉnh khu vực miền Bắc.

Thống kê thị trường cổ phiếu NBP:

• Mã chứng khoán: NBP
• Sàn giao dịch: HNX
• Thị giá hiện tại: 7.100 VNĐ/cổ phiếu
• Vốn hóa thị trường: 91,3 tỷ VNĐ
• Số lượng cổ phiếu đang lưu hành: 12.865.500 cổ phiếu
• Biên độ giá 52 tuần: 6,60 - 12,80 VNĐ/cổ phiếu
• Biến động giá: 1 tuần (-1,39%), 1 tháng (-1,39%), 1 năm (-30,39%)
• Hệ số Beta: 0,01
• KLGD trung bình 10 ngày: 2.500 cổ phiếu

Phân tích biểu đồ kỹ thuật và xu hướng giá cổ phiếu NBP

Dựa trên dữ liệu biểu đồ kỹ thuật 5 năm thực tế của cổ phiếu NBP (HNX):

Xu hướng giá dài hạn: Cổ phiếu NBP từng có đợt sóng tăng duy trì vùng giá cao quanh mốc 16.000 - 18.000 VNĐ/cổ phiếu trong giai đoạn 2022 - 2023. Tuy nhiên, đà sụt giảm kết quả kinh doanh năm 2024 đã kéo thị giá đi xuống. Cổ phiếu bước vào nhịp điều chỉnh kéo dài từ nửa cuối năm 2025 và đang tìm điểm cân bằng quanh mốc 7.000 - 8.000 VNĐ/cổ phiếu.

Biến động ngắn và trung hạn: Biên độ giá trong 52 tuần dao động từ 6,60 đến 12,80 VNĐ/cổ phiếu. Thị giá 7.100 VNĐ hiện đang ở vùng đáy 52 tuần, ghi nhận mức chiết khấu giảm 30,39% trong vòng 1 năm qua.

Tín hiệu đường trung bình động (MA): Đường MA10 (7,29) và MA50 (7,46) nằm sát phía trên thị giá hiện tại (7,10). Điều này phản ánh xu hướng giá ngắn hạn vẫn trong trạng thái tích lũy đi ngang tạo nền giá.

Đặc điểm thanh khoản: Khối lượng giao dịch bình quân 10 ngày đạt 2.500 cổ phiếu/phiên. Thanh khoản thuộc nhóm thấp do cơ cấu cổ đông cô đặc (EVN/GENCO3 nắm giữ cổ phần chi phối), giá cổ phiếu ít chịu tác động bởi tâm lý đầu cơ ngắn hạn.

Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh (2021 – 2025)

Hoạt động kinh doanh của Nhiệt điện Ninh Bình phản ánh rõ đặc tính của ngành phát điện: doanh thu biến động theo sản lượng điện huy động từ A0 và chi phí nguyên liệu than đầu vào.

Phân tích doanh thu và biên lợi nhuận gộp:

• Sự thu hẹp doanh thu thuần năm 2025: Sau khi chạm mốc đỉnh kỷ lục 1.160,60 tỷ VNĐ năm 2024 do nhu cầu huy động nhiệt điện than tăng cao, doanh thu thuần năm 2025 giảm về 359,38 tỷ VNĐ. Nguyên nhân đến từ việc cắt giảm sản lượng giao nộp theo kế hoạch vận hành hệ thống điện quốc gia và lịch sửa chữa lớn định kỳ tổ máy.
• Phục hồi biên lợi nhuận gộp: Dù doanh thu thu hẹp, lợi nhuận gộp năm 2025 lại tăng mạnh lên 35,99 tỷ VNĐ (so với 19,87 tỷ VNĐ năm 2024). Biên lợi nhuận gộp bứt phá từ 1,71% (2024) lên 10,02% (2025) nhờ giá vốn giảm nhanh hơn doanh thu và hiệu suất vận hành lò hơi cải thiện.

Hoạt động kinh doanh ghi nhận lợi nhuận dương trở lại:

• Cắt giảm hoàn toàn chi phí lãi vay: Năm 2025, NBP không phát sinh chi phí tài chính / chi phí lãi vay (so với khoản chi phí lãi vay 2,50 tỷ VNĐ năm 2024).
• Trở lại quỹ đạo có lãi: Chi phí quản lý doanh nghiệp duy trì ổn định ở mức 30,59 tỷ VNĐ. Sau khi báo lỗ ròng 13,11 tỷ VNĐ trong năm 2024, NBP đã chính thức quay lại quỹ đạo lợi nhuận với LNST đạt 5,51 tỷ VNĐ trong năm 2025.

Cấu trúc tài sản và chất lượng nguồn vốn

Nhiệt điện Ninh Bình ghi nhận sự tinh gọn vượt trội trên Bảng cân đối kế toán năm 2025, giải phóng áp lực nợ phải trả và tối ưu hóa tài sản.

Cơ cấu tài sản ngắn hạn giảm nợ công nợ:

• Thu hồi mạnh khoản phải thu: Khoản phải thu ngắn hạn (chủ yếu là tiền điện phải thu từ EPTC/EVN) giảm từ 128,37 tỷ VNĐ (2024) xuống còn 74,09 tỷ VNĐ (2025).
• Tối ưu hóa hàng tồn kho: Hàng tồn kho (than, nguyên nhiên liệu phát điện) giảm từ 187,84 tỷ VNĐ (2024) xuống còn 90,77 tỷ VNĐ (2025), giúp thu hồi đáng kể dòng tiền lưu động.
• Tài sản cố định tiếp tục khấu hao: Giá trị còn lại của tài sản cố định nhà máy nhiệt điện giảm về 76,03 tỷ VNĐ.

Nợ phải trả giảm mạnh 85,3%:

• Nợ ngắn hạn thu hẹp tối đa: Nhờ dòng tiền thu hồi từ tiền điện và tồn kho, NBP đã thanh toán phần lớn nghĩa vụ trả người bán và nợ vay, giảm nợ phải trả từ 247,83 tỷ VNĐ (2024) xuống vỏn vẹn 36,32 tỷ VNĐ (2025).
• Sạch nợ vay tài chính: Doanh nghiệp không có nợ dài hạn và đã xóa sạch dư nợ vay tài chính ngắn hạn.
• Tỷ lệ Nợ/VCSH giảm sâu: Tỷ lệ Nợ/VCSH giảm từ 1,09 lần (2024) xuống mốc cực kỳ an toàn là 0,16 lần (2025). Vốn chủ sở hữu đạt 233,37 tỷ VNĐ.

Đánh giá sức khỏe tài chính và chỉ số hiệu quả

Chỉ số tài chính năm 2025 của Nhiệt điện Ninh Bình khẳng định nền tảng an toàn thanh khoản thuộc nhóm dẫn đầu ngành điện.

Bứt phá hệ số thanh khoản:

• Thanh toán hiện hành đạt 4,97 lần: Tài sản ngắn hạn (180,63 tỷ VNĐ) gấp gần 5 lần tổng Nợ ngắn hạn (36,32 tỷ VNĐ).
• Thanh toán nhanh đạt 2,16 lần: Ngay cả khi loại trừ tồn kho, lượng tài sản thanh khoản nhanh vẫn vượt hơn 2,16 lần tổng nợ phải trả. Doanh nghiệp hoàn toàn loại bỏ rủi ro mất cân đối dòng tiền ngắn hạn.

Sinh lời tích cực trở lại: Sau khi ROE rơi xuống -5,49% và ROA xuống -2,85% năm 2024, năm 2025 chứng kiến sự quay lại mức dương với ROE đạt 2,39% và ROA đạt 1,48%.

Phân tích định giá cổ phiếu NBP

Đánh giá chiết khấu tài sản P/B 0,41 lần và BVPS:

• Giá trị sổ sách (Book Value per Share - BVPS): Vốn chủ sở hữu đạt 233,37 tỷ VNĐ trên 12,87 triệu cổ phiếu lưu hành, tương ứng BVPS đạt 18.139 VNĐ/cổ phiếu.
• Thị giá hiện tại: 7.100 VNĐ/cổ phiếu.
• Chỉ số P/B: 7.100 / 18.139 = 0,41 lần. Cổ phiếu NBP đang giao dịch chiết khấu sâu 59% so với giá trị sổ sách.
• Chỉ số P/E: EPS năm 2025 đạt 428,53 VNĐ/cổ phiếu, đưa P/E về mốc 17,50 lần (theo dữ liệu bảng) hoặc quanh mốc 5,31 - 16,5 lần tùy theo thị giá cập nhật thực tế.

Điểm mạnh và rủi ro đầu tư cổ phiếu NBP

Điểm mạnh và yếu tố hỗ trợ:

• Chuyển biến lợi nhuận dương: Xóa lỗ năm 2024, ghi nhận LNST 5,51 tỷ VNĐ năm 2025; biên lợi nhuận gộp bứt phá lên 10,02%.
• Sức khỏe tài chính xuất sắc: Sạch nợ vay tài chính, chi phí lãi vay bằng 0, hệ số thanh toán hiện hành đạt 4,97 lần.
• Định giá tài sản rất rẻ: Định giá P/B ở mốc 0,41 lần, thị giá (7.100 VNĐ) thấp hơn 59% so với giá trị sổ sách (18.139 VNĐ).
• Doanh nghiệp điện truyền thống: Được hỗ trợ bởi hạ tầng tập trung của EVN/GENCO3, đóng vai trò phát điện nguồn khu vực phía Bắc.

Rủi ro và hạn chế cần lưu ý:

• Sản lượng huy động phụ thuộc A0: Doanh thu và lợi nhuận chịu ảnh hưởng lớn bởi kế hoạch huy động sản lượng của Trung tâm Điều độ Hệ thống điện Quốc gia (A0).
• Nhà máy hoạt động lâu năm: Chi phí bảo dưỡng, sửa chữa lớn định kỳ tổ máy có thể làm phát sinh chi phí đột biến.
• Thanh khoản giao dịch thấp: Khối lượng bình quân 10 ngày đạt 2.500 cổ phiếu, phù hợp với chiến lược tích lũy tài sản dài hạn.

Qua việc phân tích cổ phiếu NBP dựa trên báo cáo tài chính 2021 – 2025, có thể thấy NBP đã vượt qua giai đoạn khó khăn nhất của năm 2024 để bước vào chu kỳ phục hồi kinh doanh. Việc đưa đòn bẩy nợ vay về 0, thanh khoản hiện hành đạt gần 5 lần và biên lợi nhuận gộp quay lại mốc hai chữ số (10,02%) là những bằng chứng rõ nét cho sự chuyển biến về chất.

Mức thị giá 7.100 VNĐ/cổ phiếu chiết khấu gần 60% so với giá trị sổ sách (P/B 0,41 lần) biến NBP thành một giải pháp đầu tư tài sản an toàn, phù hợp cho các nhà đầu tư giá trị tìm kiếm doanh nghiệp điện có nền tảng tài chính sạch và triển vọng cổ tức tiền mặt khi hoạt động phát điện đi vào quỹ đạo ổn định.