Cổ phiếu của Tổng Công ty Bia - Rượu - Nước Giải khát Sài Gòn (HOSE: SAB) biến động trong biên độ hẹp và chưa được giới phân tích tái định giá.
Thị giá SAB duy trì ở mức 40.000-45.000 đồng/cổ phiếu. Khối lượng giao dịch mỗi phiên đạt vài trăm nghìn đơn vị. Dòng tiền từ nhà đầu tư trong nước và nước ngoài chưa xuất hiện lực cầu rõ rệt.
Quý II/2026, doanh thu thuần của SAB đạt 6.890 tỷ đồng, tăng 1,2% so với quý trước. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.240 tỷ đồng, giảm 0,6%. Doanh thu tăng nhưng lợi nhuận giảm nhẹ do chi phí quảng cáo và khuyến mãi duy trì ở mức cao.
Lũy kế 6 tháng đầu năm, doanh thu đạt 13.345 tỷ đồng, tăng 5,8%. Lợi nhuận sau thuế đạt 2.489 tỷ đồng, tăng 21,4%, hoàn thành gần 50% kế hoạch lợi nhuận năm. Doanh thu xuất khẩu sang Lào, Campuchia, Singapore tăng trưởng ba chữ số nhưng chiếm tỷ trọng nhỏ. Biên lợi nhuận gộp quý II/2026 đạt 38,7%.
Ban lãnh đạo SAB nhận định kết quả 6 tháng đầu năm tích cực, dù sản lượng tiêu thụ quý II không tăng. Khoảng cách thị phần với đối thủ thu hẹp vào cuối tháng 6 nhưng chậm hơn dự kiến.
Theo Chứng khoán SSI, kênh bán hàng truyền thống của SAB đang phục hồi. Kênh bán lẻ hiện đại và thương mại điện tử tăng trưởng trở lại. Tuy nhiên, kênh truyền thống mang lại lợi nhuận cao nhất, còn kênh bán lẻ hiện đại tốn chi phí chiết khấu, thương mại điện tử phát sinh phí giao hàng.
Thuế tiêu thụ đặc biệt là yếu tố rủi ro với SAB. Mức thuế sẽ tăng từ 65% lên 70% vào năm 2027 và lên 90% vào năm 2031. Điều này tác động đến giá bán, trong khi sản phẩm của SAB chủ yếu thuộc phân khúc phổ thông. Hiện ban lãnh đạo chưa điều chỉnh giá bán toàn bộ sản phẩm.
Ở chiều ngược lại, hệ thống phân phối của SAB có thể hưởng lợi từ Nghị quyết 43/2026/QH16 về giảm 30% thuế cho doanh nghiệp và hộ kinh doanh có doanh thu dưới 10 tỷ đồng/năm. Từ năm 2027, các sản phẩm mới như lon dung tích nhỏ, bia ít cồn và việc mở rộng kênh bán lẻ hiện đại, xuất khẩu được kỳ vọng hỗ trợ tăng trưởng.
SSI dự phóng năm 2026, doanh thu thuần của SAB đạt 27.800 tỷ đồng và lợi nhuận ròng đạt 5.000 tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ.
Tại mức giá 44.850 đồng/cổ phiếu, P/E dự phóng 2026 của SAB là 12,3x, thấp hơn mức trung bình 5 năm (khoảng 20x). SSI hạ giá mục tiêu 12 tháng xuống 45.000-50.000 đồng/cổ phiếu dựa trên phương pháp DCF và P/E.
Với EPS dự phóng 2026 đạt 3.668 đồng/cổ phiếu, giá mục tiêu tương ứng P/E 14x (giảm từ 15x ở báo cáo trước).SSI duy trì khuyến nghị trung lập với SAB do chưa có động lực ngắn hạn để kích hoạt việc tái định giá cổ phiếu.
