VN-Index có thể tiếp tục hướng lên vùng đỉnh 1.900 điểm

Nhóm cổ phiếu trụ cột gồm ngân hàng, chứng khoán, bất động sản và thép sau khi lùi về các vùng hỗ trợ quan trọng đều ghi nhận nhịp bật tăng trở lại, qua đó nâng đỡ chỉ số chung. Ở chiều ngược lại, nhóm midcap - vốn tăng nóng trong thời gian trước - bắt đầu hạ nhiệt và bước vào nhịp điều chỉnh. Diễn biến này phản ánh sự luân chuyển hợp lý của dòng tiền, cho thấy dòng tiền vẫn hiện diện trong thị trường nhưng đang dịch chuyển tuần hoàn giữa các nhóm ngành.

Khối ngoại trong tuần đã quay lại mua ròng với giá trị hơn 2.500 tỷ đồng sau chuỗi bán ròng kéo dài. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng phần lớn giá trị mua ròng đến từ riêng cổ phiếu MBB với quy mô hơn 2.600 tỷ đồng, qua đó cho thấy xu hướng giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài nhìn chung vẫn khá thận trọng.

Về triển vọng sau kỳ nghỉ lễ, chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ duy trì trạng thái tích cực trong những phiên đầu năm mới, với điều kiện môi trường vĩ mô thế giới không xuất hiện biến động bất lợi bất ngờ. VN-Index có thể tiếp tục hướng lên vùng đỉnh 1.900 điểm, tuy nhiên khả năng vượt đỉnh lịch sử hiện chưa được đánh giá cao, trong bối cảnh phần lớn các nhóm cổ phiếu, đặc biệt là nhóm bluechips dẫn dắt, vẫn chưa hình thành các mẫu hình kỹ thuật đủ tin cậy cho một nhịp bứt phá rõ ràng.

Mặt bằng lãi suất tăng nhẹ trong tháng 1

Làn sóng tăng lãi suất huy động trong tháng 1/2026 cho thấy áp lực thanh khoản trên hệ thống ngân hàng đang gia tăng rõ rệt, phản ánh đúng quy luật mùa vụ cuối năm và giai đoạn cận Tết Nguyên đán. Dữ liệu cho thấy mặt bằng lãi suất huy động tiếp tục được điều chỉnh tăng đều qua các tháng, với mức bình quân từ vùng 4,6-4,7% trong quý III/2025 đã tiến sát 5,35% vào đầu năm 2026. Đây là mức tăng không quá đột biến nhưng mang tính lan tỏa và đồng thuận, cho thấy các ngân hàng đang chủ động củng cố nguồn vốn trong bối cảnh dòng tiền có dấu hiệu co hẹp.

Diễn biến này không chỉ dừng lại ở thị trường huy động dân cư mà còn lan sang thị trường tiền tệ, khi lãi suất liên ngân hàng qua đêm trên thị trường mở tăng mạnh. Điều này phản ánh áp lực cân đối vốn ngắn hạn trong hệ thống, đặc biệt khi nhu cầu tiền mặt gia tăng theo chu kỳ, trong khi khả năng bơm ròng mạnh mẽ từ phía Ngân hàng Nhà nước vẫn bị giới hạn bởi mục tiêu ổn định vĩ mô.

Ở chiều ngược lại, Chính phủ và NHNN tiếp tục thể hiện quan điểm điều hành thận trọng khi nỗ lực giữ ổn định mặt bằng lãi suất cho vay nhằm hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, trong bối cảnh chi phí vốn đầu vào gia tăng, áp lực lên biên lãi ròng (NIM) của các ngân hàng là hiện hữu, đặc biệt với những tổ chức có tỷ lệ CASA thấp hoặc phụ thuộc nhiều vào huy động kỳ hạn dài.

Bước sang năm 2026, mục tiêu tăng trưởng tín dụng 15% - thấp hơn mức thực hiện năm 2025 - cho thấy định hướng điều hành thiên về chất lượng hơn là số lượng. Việc NHNN yêu cầu kiểm soát chặt tín dụng vào các lĩnh vực tiềm ẩn rủi ro, đặc biệt là bất động sản, đồng thời ưu tiên dòng vốn cho sản xuất - kinh doanh, phản ánh rõ thông điệp đánh đổi một phần tốc độ tăng trưởng để củng cố nền tảng ổn định vĩ mô.

Theo đánh giá của chúng tôi, đây là sự đánh đổi cần thiết trong bối cảnh dư địa chính sách tiền tệ không còn nhiều, qua đó góp phần hạn chế rủi ro hệ thống và tạo nền tảng bền vững hơn cho tăng trưởng trung hạn của nền kinh tế.