Sau nhịp hồi nhanh từ vùng 1.651 điểm, VN-Index đang tiến gần 1.800 điểm. Định giá và lợi nhuận tạo nền hỗ trợ, nhưng thanh khoản vẫn chưa thực sự bứt phá.
Triển vọng lợi nhuận mở dư địa cho VN-Index
Sau khi điều chỉnh mạnh từ vùng đỉnh khoảng 1.860 điểm, VN-Index đã phục hồi nhanh từ cuối tháng 7. Agriseco Research cho rằng chỉ số có thể hướng trở lại vùng 1.800 điểm sau khi hình thành đáy ngắn hạn quanh 1.651 điểm.
Kỳ vọng này không chỉ đến từ yếu tố kỹ thuật. Kết quả kinh doanh quý II/2026 đang tạo thêm cơ sở cho triển vọng lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết, qua đó hỗ trợ mặt bằng định giá thị trường.
Theo Vietcap, P/E của VN-Index hiện dao động quanh 12,9-13 lần. Nếu chỉ số tiến lên vùng 1.800 điểm, P/E dự kiến khoảng 13-13,5 lần, vẫn thấp hơn mức trung bình dài hạn khoảng 14 lần.
Đáng chú ý, nếu loại trừ nhóm cổ phiếu Vingroup, P/E của phần còn lại của thị trường được ước tính chỉ khoảng 10,5 lần. Điều này cho thấy định giá đang phân hóa khá mạnh và không phải toàn bộ thị trường đều ở vùng đắt đỏ.
Yếu tố quan trọng hơn vẫn là tăng trưởng lợi nhuận. Các dự báo hiện đặt mức tăng EPS toàn thị trường năm 2026 trong khoảng 17-23%, với kịch bản cơ sở quanh 18-20%.
Nếu lợi nhuận thực tế bám sát kỳ vọng, nhịp tăng của VN-Index sẽ được hỗ trợ đồng thời bởi tăng trưởng EPS và mặt bằng định giá chưa quá cao. Đây là nền tảng tích cực hơn so với một chu kỳ tăng chủ yếu dựa vào việc mở rộng P/E.
Động lực lợi nhuận cũng đang lan rộng ngoài nhóm tài chính. Bán lẻ, cảng biển, logistics và hạ tầng được kỳ vọng đóng góp tích cực hơn, trong khi ngân hàng vẫn giữ vai trò lớn đối với lợi nhuận toàn thị trường.
Tuy nhiên, không phải tổ chức phân tích nào cũng giữ quan điểm lạc quan tương tự. Một số dự báo thận trọng hơn chỉ kỳ vọng EPS tăng khoảng 11%, do lo ngại lãi suất, tỷ giá và môi trường kinh tế quốc tế.
Dòng tiền sẽ là bài kiểm tra đối với mốc 1.800 điểm
Bên cạnh lợi nhuận, dòng tiền sẽ là yếu tố quyết định khả năng VN-Index vượt 1.800 điểm một cách bền vững. Trong tháng 7, giá trị khớp lệnh bình quân trên HoSE chỉ quanh 17.500 tỷ đồng mỗi phiên. Sang đầu tháng 8, thanh khoản cải thiện lên khoảng 18.000-20.000 tỷ đồng, nhưng chưa hình thành xu hướng tăng rõ rệt.
Đáng chú ý, khi VN-Index tiến gần vùng 1.800 điểm, thanh khoản tại một số phiên lại có dấu hiệu chững lại. Nếu chỉ số tiếp tục tăng nhưng dòng tiền không mở rộng tương ứng, áp lực chốt lời có thể gia tăng khi thị trường tiếp cận vùng kháng cự.
Giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài cũng cần được theo dõi. Sau giai đoạn bán ròng mạnh trong tháng 7, khối ngoại đã xuất hiện một số phiên mua ròng trở lại trong đầu tháng 8, tập trung chủ yếu ở nhóm vốn hóa lớn.
Kỳ vọng về dòng vốn quốc tế còn được hỗ trợ bởi tiến trình nâng hạng. FTSE Russell đã xác nhận Việt Nam sẽ chuyển lên nhóm thị trường mới nổi thứ cấp từ ngày 21/9/2026, với quá trình bổ sung cổ phiếu vào các bộ chỉ số được thực hiện theo từng giai đoạn.
Dù vậy, nâng hạng chưa đồng nghĩa dòng tiền ngoại sẽ lập tức quay trở lại mạnh. Quy mô giải ngân thực tế vẫn phụ thuộc vào định giá, tỷ giá và khẩu vị rủi ro của các quỹ quốc tế.
Ngoài ra, VN-Index hiện chịu ảnh hưởng đáng kể từ một số cổ phiếu vốn hóa lớn như VIC và VHM. Vì vậy, việc chỉ số tiến tới 1.800 điểm không đồng nghĩa toàn bộ thị trường cùng tăng.
Dòng tiền nhiều khả năng tiếp tục phân hóa, ưu tiên các doanh nghiệp có lợi nhuận tăng trưởng rõ ràng, định giá còn hấp dẫn hoặc sở hữu câu chuyện riêng.
ốc 1.800 điểm đang có cơ sở khi lợi nhuận doanh nghiệp cải thiện và P/E chưa vượt xa trung bình lịch sử. Tuy nhiên, sau nhịp hồi nhanh từ 1.651 điểm, thanh khoản sẽ là phép thử quan trọng nhất để xác nhận sức mạnh thực sự của xu hướng.
