Liệu đà tăng của thị trường tăng giá có quay trở lại hay không?

Khi tôi đang viết vào thứ Tư, cổ phiếu tiếp tục đà tăng từ phiên hôm trước, được thúc đẩy bởi các tiêu đề địa chính trị tích cực. Sáng nay, Tổng thống Trump đăng bài trên Truth Social cho biết tổng thống Iran đã yêu cầu một lệnh ngừng bắn – đồng thời cho biết Hoa Kỳ sẽ chỉ xem xét đề xuất khi Eo biển Hormuz được “mở, tự do và rõ ràng”. Trong khi đó, UAE được cho là đang chuẩn bị tham gia mở cửa eo biển bằng cách dọn sạch mìn, đồng thời kêu gọi các nước vùng Vịnh lân cận tham gia nỗ lực. Đây là The Wall Street Journal: Các nhà ngoại giao UAE đã kêu gọi Hoa Kỳ và các cường quốc quân sự ở châu Âu và châu Á thành lập một liên minh để mở eo biển bằng lực lượng… Saudi Arabia và các nước vùng Vịnh khác giờ đây đang quay lưng lại với chế độ Iran và muốn cuộc chiến tiếp diễn cho đến khi bị vô hiệu hóa hoặc lật đổ. Tóm lại, điều này đủ để duy trì lạc quan và đà tăng thị trường. S&P 500 đã tăng khoảng 3,5% trong hai phiên vừa qua khi giá dầu giảm – một sự thở nhẹ sau một chuỗi thời gian khó khăn nhất trong năm. Hãy nhìn lại để có cái nhìn tổng quan Ngay cả với sự bật lên hai ngày này, khi tôi viết bài, S&P còn khoảng 6% so với đỉnh tháng 1. Nasdaq và Dow – cả hai đã tạm thời bước vào vùng điều chỉnh chính thức – vẫn giảm khoảng 9% và 7% so với mức cao. Nhìn vào biểu đồ phía dưới, S&P 500 vẫn giao dịch dưới đường trung bình động 200 ngày (MA 200 ngày). [Hình ảnh biểu đồ] Dưới đây là cách Brian Hunt, biên tập viên bản tin miễn phí Money & Megatrends, mô tả ý nghĩa của việc ở dưới MA 200 ngày trong số phát hành tuần trước: Cổ phiếu, ETF và các chỉ số ở dưới đường trung bình động 200 ngày đang ở “bên sai của đường đua”. Đó là phần xấu nhất của thị trường. Tất cả những điều tồi tệ thực sự như sụp đổ, hoảng loạn, thị trường gấu tồi tệ nhất – đều xảy ra khi giá nằm dưới MA 200 ngày. Nhưng hãy nhìn lại biểu đồ, bạn sẽ thấy S&P đang tìm cách vượt qua mức kỹ thuật quan trọng đó. Liệu thị trường có vượt qua và tiếp tục tăng trưởng? Hay S&P sẽ bị từ chối và bắt đầu một đợt giảm sâu hơn? Brian cho hay các yếu tố cơ bản, định giá và lãi suất ngày nay không dẫn động hành động giá gần đây của thị trường rộng. Biến động chủ yếu do Chiến dịch Epic Fury và các bài đăng trên mạng xã hội của Tổng thống Trump. Vì vậy, ông nhận thấy có một nhị phân đơn giản có thể ảnh hưởng đến thử nghiệm MA 200 ngày này: Nếu chiến tranh kết thúc sớm, S&P có thể tăng mạnh và quay lại bên phải của thành phố. Nếu chiến tranh không kết thúc sớm, sự thắt cổ nguồn lực quan trọng này sẽ làm tê liệt nền kinh tế toàn cầu và cổ phiếu sẽ giao dịch ở mức thấp. Tóm lại: hai ngày vừa qua mang lại sự khích lệ. Nhưng kết quả vẫn chưa rõ – và như chúng ta đã đề cập trong Digest hôm qua, thậm chí cả ngừng bắn cũng không tự động mở lại Eo biển, điều này sẽ có ảnh hưởng lớn nhất đến giá dầu và, từ đó, đến lạm phát, lãi suất và những tác động domino khác. Brian đăng ký bản tin miễn phí hàng ngày khi thị trường mở cửa. Nếu bạn quan tâm đến việc tìm hiểu thêm về các megatrends đang lèo lái thị trường hôm nay, hãy đăng ký Money & Megatrends tại đây. Bây giờ, bất chấp sự bất định này, chuyên gia tăng trưởng nhanh Luke Lango, biên tập Innovation Investor, đang đặt cược vào một kết quả lạc quan. Vòng cổ vụn của Luke: tại sao ông ấy nghĩ đà tăng này có thể có ý nghĩa thực sự Ngay cả khi thị trường ở dưới MA 200 ngày, Luke nhận thấy một thiết lập hấp dẫn đang hình thành ở phía dưới bề mặt – đặc biệt dành cho các nhà đầu tư công nghệ và AI. Ông lưu ý một vài tín hiệu hội tụ. Thứ nhất, phổ biến thị trường đã xấu đi ở mức độ từng được liên kết với đáy sửa chữa – loại chỉ số từng đánh dấu khu vực lệch giá và giá trị cơ bản lớn nhất trong các chu kỳ trước. Trong khi đó, các chỉ số sợ hãi đang co lại từ đỉnh cao, cho thấy phần lớn sự bất định có thể đã được đưa vào giá. Và công thức chỉnh sửa chính nó cũng mang lại triển vọng tích cực. Nghiên cứu của Luke cho thấy mọi đợt giảm giá kể từ năm 1950 bị giới hạn ở mức 10%-20% đã cho thấy sau đó một mức sinh lời trung bình trong sáu tháng là khoảng 24%. Nhưng phần hấp dẫn nhất trong lập luận của Luke là sự điều chỉnh định giá ở công nghệ – đặc biệt. Đây là trích từ bản ghi chú Innovation Investor Daily gần đây của ông: Định giá cổ phiếu công nghệ đã thiết lập lại ở mức thực sự hấp dẫn so với quỹ đạo tăng trưởng lợi nhuận được xác nhận. Tỷ lệ lợi nhuận trên thu nhập kỳ tới của ngành công nghệ trong S&P 500 đã co lại xuống 20.5X – về cơ bản là mức thấp sau Covid, và gần đúng mức đáy của cổ phiếu công nghệ trong thị trường gấu năm 2022. Trong ba năm tới, lợi nhuận của công nghệ được dự báo sẽ tăng trưởng với CAGR 25%. Vì vậy, ở mức hiện tại, nhà đầu tư đang trả 20X lợi nhuận kỳ vọng cho mức tăng trưởng lợi nhuận khoảng 25% có compounded. Đó là một thiết lập rất hấp dẫn. Luke kết luận rằng mặc dù chúng ta có thể chưa ở mức đáy chính xác, việc chờ tín hiệu rõ ràng hoàn hảo có thể khiến bỏ lỡ cơ hội. Ông nói rằng chúng ta đã ở mức “đáy đủ”. Bây giờ, chuyển từ tác động rõ ràng của cuộc chiến Iran đối với Wall Street, vẫn có một vấn đề liên quan có thể là một nguy cơ đen cho đầu tư AI đang nhắm tới phía trước… Mối nguy cơ mới đang nảy sinh cho thương vụ AI Trong khi mọi ánh nhìn đều tập trung vào dầu mỏ và Eo biển Hormuz, một câu chuyện chuỗi cung ứng quiet đang phát triển mà các nhà đầu tư AI và công nghệ nên theo dõi chặt chẽ. Helium. Khí vô cùng vô hình giúp các bóng bay bay cao cũng là chất cần thiết để làm mát các thiết bị sản xuất chip AI – và hiện tại, nguồn cung toàn cầu khoảng một phần ba đang bị đóng cửa. Các cuộc tấn công của Iran nhằm vào cơ sở Ras Laffan LNG của Qatar đầu tháng này không chỉ làm gián đoạn khí tự nhiên. Chúng làm gián đoạn cả chuỗi sản xuất helium có thể cần tới năm năm để sửa chữa. Qatar cung cấp khoảng một phần ba helium toàn cầu, và hầu như tất cả cần phải đi qua Eo biển Hormuz – điều đang bị tắc nghẽn dù thị trường đã có hai ngày hưng phấn. Dưới đây là phân tích từ Entrepreneur vào thứ Hai: Nếu thiếu helium, các hãng chip hàng đầu bao gồm TSMC, Samsung và SK Hynix có thể gặp khó khăn trong việc duy trì sản xuất. Helium làm mát nam châm siêu dẫn trong quá trình sản xuất chip và rửa bỏ các chất độc hại sau khi wafer được rửa. Khí này là không thể thay thế để sản xuất các chip cung cấp cho iPhone và các máy chủ AI của Nvidia. Ở đây không có giải pháp thay thế dễ dàng. Helium có đặc tính dẫn nhiệt, tính không hóa học và kích thước nguyên tử đặc biệt khiến nó không thể thay thế được trong chế tạo chip. Hiệp hội Công nghiệp bán dẫn (SIA) đã thừa nhận điều này trong một hồ sơ năm 2023 gửi tới Cục Địa chất và Khoáng sản Hoa Kỳ, cảnh báo rằng sự gián đoạn nguồn cung “sẽ có thể gây sốc cho ngành sản xuất bán dẫn toàn cầu.” Mặc dù một số tiêu đề cho rằng có dự trữ helium trong vài tháng, trạng thái tồn kho còn nhiều bất ổn hơn vẻ bề ngoài. Khí helium có thể rò rỉ khoảng 0.1 đến 1% mỗi tháng, tùy thuộc vào chất ghép gioăng tốt như thế nào. Không có gioăng hay fitting tốt nào là hoàn hảo – nó chỉ rò rỉ theo thời gian. Trong khi đó, khoảng 200 thùng bảo quản cryogenic đặc biệt dùng để vận chuyển helium lỏng – mỗi thùng trị giá khoảng 1 triệu đô la – đã bị mắc kẹt gần Eo biển khi chiến tranh nổ ra. Tư vấn viên ngành công nghiệp Phil Kornbluth cho The Wall Street Journal cho biết việc định vị lại, nạp đầy và vận chuyển những thùng container đó có thể tốn nhiều tháng. Đánh giá tổng thể của ông: Có một thảm họa sắp tới, nhưng nó vẫn còn cách xa vài nghìn dặm. Vậy thảm họa ấy có thể tác động ở đâu? Trong số các nhà sản xuất chip lớn, Samsung và SK Hynix có vẻ bị ảnh hưởng nhiều nhất. Cả hai đều phụ thuộc nhiều vào nguồn cung từ Qatar và là các nhà sản xuất chủ chốt của bộ nhớ tốc độ cao (HBM) bên trong các máy chủ AI của Nvidia. Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) gánh chịu phơi nhiễm riêng khi là xưởng đúc cho Nvidia. Trong khi đó, Micron (MU), với nguồn cung đa dạng hơn, có vị thế tốt hơn trong ngắn hạn, nhưng vẫn còn tiếp xúc. Tuy nhiên, câu chuyện helium cũng mang lại một người chiến thắng bất ngờ: ExxonMobil (XOM). Cụm Shute Creek ở Wyoming của Exxon đóng vai trò khoảng 20% công suất sản xuất helium toàn cầu và có đường băng dự trữ 80 năm. Như 24/7 Wall St. đã chỉ ra, sự thiếu hụt helium mang lại cho Exxon một biên lợi nhuận mở rộng với công cụ ít tốn công khi nhu cầu chip AI vẫn tăng. Đối với các nhà đầu tư đã giữ XOM vì lõi dầu khí, khía cạnh helium càng làm cho nó trở nên thú vị hơn. Đối với tiền mới, thật đáng để bạn để mắt tới. Yếu tố then chốt, như với mọi thứ lúc này, là thời gian. Ngừng bắn nhanh chóng có thể giải quyết điều này trước khi nó trở nên nghiêm trọng. Nhưng chiến tranh kéo dài có thể biến một thảm họa xa thành một cơn sóng gần. Chúng ta sẽ cập nhật. Cuối cùng, một vòng cắt giảm việc làm khác – và một câu hỏi tối hơn cho các nhà đầu tư AI Đến nay, hầu hết các nhà đầu tư đã quen với việc AI đe dọa tới công việc. Đó là câu chuyện ai cũng đang theo dõi. Nhưng có một câu hỏi ít được thảo luận đang dần xuất hiện – một câu hỏi tôi sẽ tackle trong một Digest sâu hơn sắp tới. Nó sẽ như thế này… Điều gì sẽ xảy ra nếu AI cuối cùng sẽ phá hủy nhiều công ty AI như nó đang phá hủy người lao động mà họ đang thay thế? Hãy xem Oracle (ORCL)… Hôm qua, công ty phần mềm này công bố một vòng sa thải mới – ước tính từ TD Cowen giữa 20.000 và 30.000 nhân viên – đồng thời tiếp tục đẩy mạnh chi tiêu cho hạ tầng AI. Oracle cam kết còn lại 455 tỷ cho các nghĩa vụ hiệu suất còn lại sau thỏa thuận OpenAI, trong khi tái cấu trúc công ty quanh việc xây dựng AI. Và Oracle có giảm tới 25% trong năm nay. Một phần do lo ngại của nhà đầu tư về dòng tiền giữa chi phí vốn tăng lên. Nhưng một phần khác cho thấy điều gì đó đáng lo ngại hơn… Thị trường bắt đầu tự hỏi liệu AI sáng tạo có đe dọa không chỉ đối với nhân viên của Oracle – mà còn với kinh doanh lõi của nó. Câu hỏi này vượt ra ngoài Oracle Nó chạm tới cốt lõi của toàn bộ luận điểm đầu tư AI… Nếu AI làm cho trí tuệ trở nên hàng hóa, ai sẽ chiến thắng? Các công ty đang xây dựng nó? Các công ty triển khai nó? Hay có thể là không ai? Và – có lẽ đánglo âu nhất – còn những nhà đầu tư nắm giữ các công ty có vẻ đang chiến thắng ngay bây giờ thì sao? Câu trả lời gần đây – nắm quyền kiểm soát hạ tầng, các dụng cụ khai thác, các Nvidia của thế giới – đã phục vụ tốt nhà đầu tư. Và có thể tiếp tục… ít nhất là trong một thời gian. Nhưng luận điểm đó dựa trên một giả định: nhu cầu tính toán AI sẽ liên tục tăng theo cấp số nhân. Tuy nhiên, điều gì xảy ra nếu kinh tế của AI bắt đầu làm ngược lại giả định đó? Nếu chúng ta đã bắt đầu một cuộc đua xuống mức thấp mà cuối cùng quay trở lại với cả hạ tầng, thì sao? Đó là một cuộc trò chuyện lớn hơn mà chúng ta chưa có chỗ để bàn hôm nay. Nhưng nó đang đến. Hiện tại, đây là kết luận của chúng ta Việc Oracle cắt giảm có thể lên tới hàng chục ngàn việc làm trong khi đồng thời đầu tư tới 455 tỷ vào hạ tầng AI không phải là mâu thuẫn. Đó là cái nhìn về sự tái thiết AI diễn ra theo thời gian thực. Công nghệ đang định hình cách các công ty được xây dựng, được tuyển dụng và được tài trợ – và quá trình này vẫn đang ở chương đầu. Đúng là vẫn còn những khó khăn ngắn hạn… Có thể tồn tại các sốc cung như helium… bất ổn địa chính trị… và một S&P vẫn ở phía bên kia của MA 200 ngày. Đó là những chướng ngại đáng kể. Nhưng như Luke nhắc nhở chúng ta, nhà đầu tư hiện đang trả 20X lợi nhuận kỳ vọng cho mức tăng trưởng lợi nhuận khoảng 25% ở ngành công nghệ. Dù con đường phía trước ra sao thì đó vẫn là một thiết lập hấp dẫn. Chúc bạn buổi tối tốt lành, Jeff Remsburg (Đính kèm: Tôi nắm MU.)