Mặc dù xuất hiện những tín hiệu hồi phục trong giai đoạn nửa sau quý 3/2026, mặt bằng giá của nhiều cổ phiếu thuộc nhóm "thoái vốn nhà nước" vẫn nằm ở vùng chiết khấu sâu so với thời điểm đầu năm.
Trong phiên 10/8, một số cổ phiếu thoái vốn như BCM, GAS hay GVR đồng loạt tăng trần. Dù vậy, mức hồi phục ngắn hạn này chưa đủ bù đắp đợt sụt giảm diễn ra trước đó.
BCM hiện rơi vào nhóm giảm sâu nhất khi mất 50% giá trị so với đỉnh năm 2026 và giảm 32% so với hồi đầu năm. Tương tự, GAS và GVR cũng trải qua mức sụt giảm lần lượt hơn 30% và 40% từ vùng đỉnh. Tuy nhiên, nếu tính từ đầu năm, GAS vẫn giữ mức tăng 10,21% và GVR tăng 21,37%.
Nhóm ngân hàng quốc doanh cũng ghi nhận diễn biến tương tự. BID phục hồi nhẹ 2,72% so với đầu năm nhưng đợt sụt giảm lớn nhất vẫn tới gần 30%. VCB tăng 5,75% so với đầu năm nhưng giá hiện tại vẫn thấp hơn đỉnh khoảng 23%.
So với giai đoạn đầu năm 2026 khi có tới hơn 80% số mã duy trì xu hướng tăng dài hạn, hiện chỉ còn 7 trong tổng số 27 cổ phiếu được theo dõi (chiếm 25,93%) giữ được đà tăng này.
Ông Nguyễn Tuấn Anh, Chủ tịch FinPeace, nhận định xu hướng chung của thị trường hiện tại vẫn là đi ngang do dòng tiền chưa đủ mạnh để kích hoạt một sóng tăng mới. Theo ông, các đợt tăng giá trong biên độ đi ngang (sideway) vẫn có thể xảy ra, nhưng cần sự xác nhận rõ ràng hơn từ thanh khoản cũng như diễn biến cung - cầu.
Về mặt chính sách, Quyết định 40/2026/QĐ-TTg ra đời nhằm cụ thể hóa Nghị quyết 79. Ông Nguyễn Thế Minh, Giám đốc Khối Ngân hàng đầu tư Công ty Chứng khoán An Bình (ABS), đánh giá văn bản này không hoàn toàn mới so với định hướng từ đầu năm, nhưng điểm then chốt là tạo ra khoảng trống lớn để khơi thông nguồn vốn.
Hiện nhiều tập đoàn nhà nước vẫn nắm giữ trên 90% vốn tại doanh nghiệp. Việc hạ tỷ lệ sở hữu tối thiểu xuống ngưỡng 65% hoặc 50% theo khung mới sẽ tạo ra lượng tài sản thoái vốn đáng kể trong những năm tới, nhất là tại các đơn vị lớn như PVN hay Viettel. Bên cạnh đó, việc quy định chuyển giao các khoản đầu tư nhà nước nắm giữ dưới 50% về SCIC giúp đơn vị này trở thành đầu mối chính trong việc tái cơ cấu. Những doanh nghiệp có định giá thấp nhưng sở hữu tiềm năng M&A hoặc tái cấu trúc như BMI có thể nhận được thêm lực đẩy trong trung hạn.
Tuy nhiên, ông Minh cho rằng dư địa chính sách không đồng nghĩa với việc giá cổ phiếu sẽ tăng ngay. Cơ hội đầu tư hiện tập trung vào các doanh nghiệp sở hữu lợi thế hạ tầng, vị thế độc quyền và đang giao dịch dưới định giá lịch sử, hơn là việc mua theo phong trào.
Theo Công ty Chứng khoán TCBS, để đánh giá hiệu quả thực tế của khung tiêu chí mới, thị trường cần theo dõi thêm các mốc thông tin quan trọng thời gian tới. Đầu tiên là tiến độ phê duyệt kế hoạch 5 năm của các cơ quan đại diện chủ sở hữu như Bộ Tài chính, SCIC, PVN, Viettel và UBND TP.HCM. Đây là cơ sở để hiện thực hóa chính sách thành danh mục và lộ trình thoái vốn chi tiết. Như trường hợp của PLX, lộ trình giảm sở hữu nhà nước từ 75,9% xuống dưới 65% sẽ là phép thử cho việc áp dụng Quyết định 40. Trong khi đó, CTG hiện có tỷ lệ sở hữu nhà nước là 64,5% — thấp hơn mức trần 65% áp dụng cho ngành tài chính - ngân hàng — nhưng chưa có hướng dẫn xử lý cụ thể.
Tiếp theo là sự xuất hiện của các cơ chế kỹ thuật như quy định giảm giá khởi điểm (tối đa 10% mỗi lần và không quá 3 lần) hay phương thức bán theo lô. Tốc độ triển khai các cơ chế này sẽ quyết định tiến độ thoái vốn thực tế trên thị trường.
Bên cạnh đó, quá trình chuẩn bị đạt chuẩn công ty đại chúng của GAS, BSR, BCM và VGI sau văn bản ngày 24/2/2026 của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước. Việc doanh nghiệp lựa chọn phát hành thêm cổ phiếu hay điều chỉnh phần vốn nhà nước sẽ tác động trực tiếp đến cung - cầu và thị giá.
Sau cùng, danh mục các doanh nghiệp được chuyển giao về SCIC cùng kết quả tái cơ cấu vốn trong quý 3 và quý 4/2026 sẽ là những dữ liệu thực tế đầu tiên giúp nhà tư kiểm chứng tính hiệu quả của chính sách mới.
