Phân tích cổ phiếu NAF: CTCP Nafoods Group

Công ty Cổ phần Nafoods Group (mã cổ phiếu NAF) là một trong những doanh nghiệp nổi bật trong lĩnh vực chế biến và xuất khẩu các sản phẩm từ trái cây, đặc biệt là chanh leo và các loại quả nhiệt đới của Việt Nam. Đối với các nhà đầu tư cá nhân, việc tìm hiểu sâu về cấu trúc tài chính, kết quả kinh doanh và các chỉ số định giá là bước đi cốt lõi để đưa ra góc nhìn khách quan về giá trị nội tại của doanh nghiệp. Bài phân tích cổ phiếu NAF dưới đây sẽ bóc tách chi tiết các số liệu tài chính giai đoạn 2021 - 2025 nhằm cung cấp bức tranh toàn cảnh nhất.

Giới thiệu về doanh nghiệp Nafoods Group (NAF)

Công ty Cổ phần Nafoods Group (tiền thân là Công ty TNHH Thành Vinh) được thành lập vào năm 1995. Trải qua hơn 30 năm hình thành và phát triển, Nafoods đã vươn lên trở một trong những nhà sản xuất, chế biến và xuất khẩu hàng đầu Việt Nam trong lĩnh vực nông nghiệp công nghệ cao. Doanh nghiệp chính thức niêm yết cổ phiếu trên Sàn Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) với mã NAF vào năm 2015.

Hoạt động cốt lõi của Nafoods Group tập trung vào chuỗi giá trị nông nghiệp khép kín, bao gồm các mảng kinh doanh chính:

• Sản xuất và kinh doanh giống cây trồng: Trọng tâm là giống chanh leo công nghệ cao, cung cấp nguồn giống chất lượng cho nông dân và các vùng nguyên liệu.
• Phát triển vùng trồng: Hợp tác và quản lý các vùng nguyên liệu sạch đạt tiêu chuẩn quốc tế (như GlobalGAP) tại nhiều tỉnh thành trên cả nước.
• Chế biến sâu: Vận hành hệ thống các nhà máy chế biến quy mô lớn với công nghệ hiện đại, chuyên sản xuất các mặt hàng nước ép trái cây cô đặc (juice concentrate), trái cây đông lạnh (IQF), trái cây sấy và các sản phẩm giá trị gia tăng khác.
• Xuất khẩu toàn cầu: Sản phẩm của Nafoods hiện đã có mặt tại hơn 70 quốc gia và vùng lãnh thổ, bao gồm các thị trường có tiêu chuẩn kiểm định khắt khe nhất như Châu Âu (EU), Hoa Kỳ, Nhật Bản và Hàn Quốc.

Kết quả kinh doanh giai đoạn 2021 - 2025: Tăng trưởng quy mô và hiệu quả sinh lợi

Hoạt động kinh doanh của Nafoods Group trong giai đoạn 5 năm qua ghi nhận những chuyển biến đáng kể về mặt quy mô doanh thu lẫn chất lượng lợi nhuận ròng.

Doanh thu thuần và biên lợi nhuận gộp

Doanh thu thuần của NAF có sự trồi sụt nhất định từ năm 2021 đến năm 2024, trước khi ghi nhận bước bứt phá mạnh mẽ vào năm 2025. Cụ thể, doanh thu thuần năm 2024 sụt giảm xuống mức thấp nhất giai đoạn là 1.437 tỷ đồng, nhưng đã nhanh chóng hồi phục và đạt mốc 2.063 tỷ đồng vào năm 2025, tương ứng mức tăng trưởng hơn 43,5% so với năm trước đó.

Song song với quy mô doanh thu, tỷ lệ lãi gộp (biên lợi nhuận gộp) của NAF duy trì đà cải thiện rõ rệt từ mức 18,05% (năm 2021) lên đỉnh điểm 28,22% (năm 2024) trước khi điều chỉnh về mức 22,73% vào năm 2025 do áp lực từ giá vốn hàng bán tăng nhanh hơn tốc độ tăng doanh thu.

Chi phí vận hành và lợi nhuận thuần

Một điểm tích cực trong cơ cấu quản lý của Nafoods là việc kiểm soát tốt chi phí bán hàng. Chi phí bán hàng liên tục giảm từ 190,4 tỷ đồng (năm 2022) xuống còn 116,1 tỷ đồng (năm 2025). Trái lại, chi phí quản lý doanh nghiệp có phần biến động lớn, lập đỉnh vào năm 2023 (170,2 tỷ đồng) trước khi ổn định quanh mức 129,2 tỷ đồng vào năm 2025.

Nhờ việc tối ưu hóa chi phí bán hàng, lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh duy trì đà tăng trưởng liên tục qua các năm, từ mức 91,0 tỷ đồng (năm 2021) lên tới 174,1 tỷ đồng (năm 2025). Kết quả là lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 145,3 tỷ đồng vào năm 2025, đánh dấu mức sinh lời cao nhất của doanh nghiệp trong vòng 5 năm qua.

Phân tích cấu trúc tài sản và sức mạnh tài chính của NAF

Cân đối kế toán của Nafoods cho thấy sự mở rộng liên tục về quy mô tổng tài sản, tuy nhiên cơ cấu nguồn vốn đang có những sự dịch chuyển quan trọng cần lưu ý.

Biến động cơ cấu tài sản

Tính đến cuối năm 2025, tổng tài sản của NAF đạt 2.323 tỷ đồng, tăng khoảng 14,5% so với năm 2024.

• Tài sản lưu động: Chiếm tỷ trọng lớn là các khoản phải thu ngắn hạn (614,8 tỷ đồng) và hàng tồn kho (220,3 tỷ đồng). Mặc dù các khoản phải thu đã giảm đáng kể so với mức đỉnh hơn 907 tỷ đồng năm 2022, đây vẫn là khoản mục chiếm dụng vốn lớn trong cơ cấu tài sản ngắn hạn của công ty.
• Tài sản dài hạn: Tài sản cố định tăng trưởng đều đặn và đạt 678,9 tỷ đồng vào năm 2025, phản ánh việc doanh nghiệp tiếp tục đầu tru mở rộng năng lực sản xuất. Đáng chú ý, tài sản dở dang dài hạn tăng vọt từ 5,9 tỷ đồng lên 63,6 tỷ đồng vào năm 2025, cho thấy NAF đang triển khai các dự án đầu tư mới chưa hoàn thành.

Áp lực đòn bẩy tài chính gia tăng

Sức mạnh tài chính của Nafoods đang đối mặt với áp lực lớn khi nợ phải trả tăng mạnh trong năm 2025, đạt 1.539 tỷ đồng (trong đó nợ ngắn hạn là 1.001 tỷ đồng và nợ dài hạn tăng mạnh lên mức 537,7 tỷ đồng). Trong khi đó, vốn chủ sở hữu lại giảm từ 985 tỷ đồng (năm 2024) xuống còn 784,1 tỷ đồng (năm 2025).

Sự sụt giảm của vốn chủ sở hữu kết hợp với tăng vay nợ khiến hệ số Nợ/VCSH vọt lên mức 1,96 lần vào năm 2025 (gần gấp đôi so với các năm trước). Khả năng thanh toán nhanh của doanh nghiệp cũng ở mức tương đối thấp (0,79 lần vào năm 2025), phản ánh phần lớn tài sản ngắn hạn tập trung ở dạng phải thu và tồn kho chứ không nằm ở tiền mặt. Hệ số thanh toán lãi vay giảm dần qua các năm (từ 4,39 lần năm 2022 xuống 3,41 lần năm 2025) cho thấy áp lực chi phí lãi vay (đạt 71,8 tỷ đồng vào năm 2025) đang ăn mòn một phần lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

Hiệu quả quản lý và khả năng hoạt động

Mặc dù đòn bẩy tài chính tăng cao, Nafoods lại ghi nhận sự cải thiện đáng kể về hiệu quả sử dụng vốn tài sản trong năm 2025, phần nào phản ánh năng lực tối ưu hóa hoạt động thương mại.

• ROE (Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu): Nhờ lợi nhuận ròng tăng cao cùng với quy mô vốn chủ sở hữu thu hẹp, ROE năm 2025 bứt phá lên mức 16,42% (so với mức quanh 11% của giai đoạn 2023 - 2024).
• ROA (Lợi nhuận trên tổng tài sản): Đạt 6,68% vào năm 2025, mức cao nhất trong chu kỳ 5 năm được thống kê.
• Vòng quay tài sản và hàng tồn kho: Vòng quay tổng tài sản hồi phục về mức 0,95 vòng. Vòng quay hàng tồn kho cải thiện mạnh mẽ từ 4,24 vòng (năm 2024) lên 7,33 vòng (năm 2025), chứng tỏ tốc độ đẩy hàng giải phóng kho của doanh nghiệp đã diễn ra hiệu quả hơn rất nhiều.

Định giá cổ phiếu NAF đang đắt hay rẻ?

Dựa trên dữ liệu giao dịch thực tế trên thị trường chứng khoán tại thời điểm cập nhật, cổ phiếu NAF đang có thị giá dao động quanh mức 48.700 VNĐ/cổ phiếu, tương ứng với giá trị vốn hóa thị trường của doanh nghiệp đạt khoảng 2.973 tỷ đồng.

Về chỉ số P/E: Với mức EPS năm 2025 đạt 2.374,65 đồng, chỉ số P/E lịch sử của NAF tại thời điểm cuối năm 2025 dừng ở mức tương đối thấp là 5,98 lần. Tuy nhiên, nếu tính toán dựa trên mức thị giá hiện tại (48.700 VNĐ), chỉ số P/E trượt đã tăng lên ngưỡng cao hơn đáng kể, phản ánh kỳ vọng của thị trường vào đà tăng trưởng tiếp diễn của doanh nghiệp đã được phản ánh một phần vào giá.

Về chỉ số P/B: Định giá P/B của NAF đã tăng mạnh từ mức 1,12 lần (năm 2024) lên 2,97 lần (năm 2025), chủ yếu do giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu bị thu hẹp đáng kể trong kỳ tài chính vừa qua. Mức P/B này cho thấy thị trường đang định giá cổ phiếu NAF cao hơn đáng kể so với giá trị tài sản ròng trên sổ sách của công ty.

Những yếu tố ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu NAF nhà đầu tư cần lưu ý

Khi tiến hành phân tích cổ phiếu NAF để đưa ra quyết định đầu tư, dòng tiền của nhà đầu tư cá nhân cần theo dõi sát sao các biến số trọng yếu sau:

• Chi phí tài chính và áp lực trả nợ vay: Việc tỷ lệ Nợ/VCSH chạm ngưỡng gần 2 lần bắt buộc NAF phải duy trì dòng tiền từ hoạt động kinh doanh cực kỳ mạnh mẽ để trang trải nghĩa vụ nợ. Bất kỳ sự biến động tiêu cực nào từ lãi suất cho vay trên thị trường đều có thể tác động trực tiếp đến lợi nhuận ròng của doanh nghiệp.
• Biến động tỷ giá và thị trường xuất khẩu: Là doanh nghiệp có tỷ trọng doanh thu lớn từ xuất khẩu, kết quả kinh doanh của NAF nhạy cảm với các biến động của tỷ giá. Thêm vào đó, các rào cản kỹ thuật hay chính sách bảo hộ tại các thị trường tiêu thụ lớn (Châu Âu, Mỹ, Trung Quốc) là yếu tố cần quan sát liên tục.
• Rủi ro nguyên liệu và thời tiết: Nông nghiệp chế biến phụ thuộc lớn vào sản lượng và chất lượng vùng trồng. Yếu tố thiên tai, dịch bệnh trên cây trồng (đặc biệt là cây chanh leo) có khả năng làm gián đoạn chuỗi cung ứng đầu vào, làm tăng giá vốn hàng bán và trực tiếp thu hẹp biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp.

Nafoods Group (NAF) thể hiện rõ vị thế của một doanh nghiệp đang trong chu kỳ mở rộng hoạt động kinh doanh với mức tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ấn tượng trong năm 2025, đi kèm hiệu quả sử dụng hàng tồn kho xuất sắc. Mặc dù vậy, cấu trúc tài chính gia tăng đòn bẩy nợ vay và sự thu hẹp vốn chủ sở hữu là những điểm trừ lớn về mặt an toàn tài chính mà nhà đầu tư cá nhân cần cân nhắc kỹ lưỡng trước khi giải ngân. Việc định giá cổ phiếu đắt hay rẻ sẽ tùy thuộc vào góc nhìn của từng nhà đầu tư đối với khả năng xử lý nợ vay và duy trì tốc độ tăng trưởng cao của NAF trong các quý tiếp theo.