Phân tích cổ phiếu STK: CTCP Sợi Thế Kỷ

Phân tích cổ phiếu STK (Công ty Cổ phần Sợi Thế Kỷ): Là doanh nghiệp niêm yết tiên phong và có quy mô hàng đầu trong lĩnh vực sản xuất sợi tổng hợp (sợi POY, DTY, FDY) và sợi tái chế (Recycled Yarn) tại Việt Nam, Sợi Thế Kỷ đang bước qua giai đoạn đáy khó khăn của chu kỳ dệt may toàn cầu. Năm 2025 ghi nhận sự phục hồi tích cực về doanh thu đạt 1.353 tỷ đồng và lợi nhuận gộp bứt phá 67,4% đạt 273,3 tỷ đồng (biên lãi gộp cải thiện lên 20,2%). Đáng chú ý, việc chính thức đưa đại dự án Nhà máy Unitex vào vận hành thương mại từ đầu năm 2026 với tổng vốn đầu tư hơn 3.300 tỷ đồng hứa hẹn tăng gấp rưỡi công suất sản xuất, tạo động lực cốt lõi cho chu kỳ tăng trưởng mới. Bài phân tích cổ phiếu STK dưới đây sẽ bóc tách toàn diện sức khỏe tài chính, bài toán áp lực chi phí lãi vay/tỷ giá và triển vọng phục hồi lợi nhuận cho giai đoạn tới.

Tổng quan doanh nghiệp: Tiên phong phân khúc sợi tái chế chất lượng cao tại Việt Nam

Công ty Cổ phần Sợi Thế Kỷ (Mã chứng khoán: STK - HSX) thành lập từ năm 2000, hiện là một trong những nhà sản xuất sợi polyester filaments hàng đầu tại Việt Nam với hệ thống nhà máy tại Củ Chi, Trảng Bàng và Tây Ninh. Các sản phẩm cốt lõi của STK bao gồm sợi POY, DTY và FDY, đóng vai trò là nguyên liệu đầu vào cao cấp cho các thương hiệu thời trang thể thao lớn trên toàn cầu (Nike, Adidas, Puma, Uniqlo,...).

Lợi thế cạnh tranh khác biệt của STK nằm ở năng lực sản xuất sợi tái chế (Recycled Yarn) đạt chứng nhận GRS (Global Recycled Standard). Với xu hướng chuyển dịch mạnh mẽ của các tập đoàn dệt may đa quốc gia hướng tới mục tiêu ESG và bền vững, phân khúc sợi tái chế – vốn có biên lợi nhuận cao hơn từ 10% – 15% so với sợi nguyên sinh (Virgin Yarn) – đang là động lực cốt lõi giúp STK duy trì vị thế vững chắc trong chuỗi cung ứng dệt may toàn cầu.

Báo cáo kết quả kinh doanh: Biên lợi nhuận gộp phục hồi ấn tượng vượt mốc 20%

Sau hai năm (2023 – 2024) chịu ảnh hưởng nặng nề bởi làn sóng xả hàng tồn kho (destocking) của ngành may mặc thế giới và sự cố kỹ thuật dây chuyền kiểm tra tự động, kết quả kinh doanh năm 2025 của Sợi Thế Kỷ đã xuất hiện những tín hiệu đảo chiều rõ nét.

Doanh thu thuần năm 2025 đạt 1.353 tỷ đồng, tăng trưởng 11,8% so với năm 2024. Điểm sáng lớn nhất nằm ở Lợi nhuận gộp đạt 273,3 tỷ đồng (tăng 67,4%), đẩy Tỷ lệ lãi gộp phục hồi mạnh mẽ từ 13,49% lên 20,20%. Sự cải thiện biên lãi gộp đến từ việc tăng tỷ trọng đóng góp của dòng sợi tái chế có giá trị gia tăng cao và công ty chủ động tích trữ nguyên liệu PET chip giá thấp.

Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế năm 2025 (đạt 50,0 tỷ đồng) chịu áp lực thu hẹp đáng kể bởi Chi phí tài chính tăng lên 135,4 tỷ đồng (tăng 57,8% so với 2024). Trong đó, Chi phí lãi vay tăng lên 42,9 tỷ đồng do dừng vốn hóa chi phí lãi vay khi dự án Unitex hoàn thành, cộng thêm khoản lỗ chênh lệch tỷ giá do biến động của đồng USD khi STK gánh các khoản vay ngoại tệ tài trợ dự án.

Phân tích Bảng cân đối kế toán: Mở rộng quy mô nhờ dự án Unitex, nợ vay gia tăng trong ngưỡng kiểm soát

Bảng cân đối kế toán của STK thể hiện bước ngoặt lớn về năng lực sản xuất khi các tài sản dở dang dồn sang tài sản cố định hữu hình.

Sự chuyển dịch tài sản: Hàng tồn kho tăng chủ động và hoàn thành ghi nhận tài sản Unitex

Chuyển dịch Tài sản cố định: Tài sản dở dang dài hạn giảm từ 2.111,1 tỷ đồng (năm 2024) xuống 1.649,6 tỷ đồng năm 2025, đồng thời Nguyên giá Tài sản cố định tăng vọt đưa giá trị còn lại lên 1.051,7 tỷ đồng (gấp 1,87 lần năm 2024). Điều này phản ánh việc Nhà máy Unitex Giai đoạn 1 chính thức hoàn thành nghiệm thu và sẵn sàng đưa vào vận hành thương mại.

Tích trữ Hàng tồn kho: Giá trị hàng tồn kho cuối năm 2025 tăng mạnh lên 984,3 tỷ đồng (tăng 59,8% so với năm 2024). Đây là chiến lược chủ động của ban lãnh đạo nhằm tích trữ nguyên liệu PET chip ở mức giá hấp dẫn trước đợt tăng giá hóa dầu toàn cầu, đảm bảo nguyên liệu cho nhà máy mới.

Cơ cấu nguồn vốn: Áp lực nợ vay tài trợ dự án Unitex

Đến cuối năm 2025, Tổng Nợ phải trả của STK là 2.397,8 tỷ đồng. Trong đó, Nợ dài hạn tăng lên 1.024,9 tỷ đồng (chủ yếu là các khoản vay dài hạn tài trợ cho dự án Unitex). Tỷ lệ Nợ/Vốn chủ sở hữu tăng lên mốc 1,36 lần. Mặc dù tỷ lệ đòn bẩy gia tăng, đây là hiện tượng chu kỳ đặc trưng của một doanh nghiệp sản xuất trong giai đoạn đầu tư mở rộng công suất trọng điểm.

Hệ số tài chính, hiệu quả quản lý và chỉ số định giá

Hệ thống chỉ số tài chính khắc họa giai đoạn trầm lắng về các chỉ số sinh lời ngắn hạn do gánh nặng chi phí tài chính trong quá trình đầu tư Unitex.

Do chi phí tài chính cao và công suất Unitex chưa hạch toán tối đa trong năm 2025, ROE của STK đạt 2,89% và ROA đạt 1,26%. Chỉ số Thanh toán hiện hành đạt 0,97 lần. Nhờ EBITDA hồi phục, Khả năng thanh toán lãi vay đã tăng lên 3,18 lần.

Về chỉ số định giá, P/E năm 2025 ở mức 43,58 lần (do lợi nhuận tạm thời ở mức thấp của chu kỳ đầu tư). Tuy nhiên, chỉ số P/B chỉ ở mức 1,24 lần và P/S ở mức 1,20 lần – vùng tiệm cận đáy lịch sử, phản ánh mức định giá tài sản rất rẻ của STK nếu xét trên quy mô công suất mới.

Quản trị rủi ro: Áp lực chi phí khấu hao, lãi vay và biến động giá nguyên liệu hóa dầu

Thực hiện phân tích cổ phiếu STK, nhà đầu tư cần lưu ý kỹ các yếu tố rủi ro vận hành:

• Thứ nhất là áp lực chi phí khấu hao và chi phí lãi vay tăng khi Nhà máy Unitex đi vào vận hành. Việc dừng vốn hóa sẽ khiến toàn bộ chi phí tài chính và khấu hao tài sản cố định hạch toán trực tiếp vào Báo cáo KQKD, tạo áp lực lên lợi nhuận ròng trong các quý đầu vận hành nếu tỷ lệ lấp đầy công suất (Utilization Rate) chưa đạt mức tối ưu.
• Thứ hai là biến động giá nguyên liệu PET chip. Giá PET chip đi theo giá dầu mỏ thế giới và các biến động địa chính trị. Nếu giá nguyên liệu đầu vào tăng nhanh hơn khả năng chuyển giao chi phí sang giá bán cho khách hàng, biên lợi nhuận gộp của STK có thể bị chèn ép.
• Thứ ba là rủi ro tỷ giá. Do tài trợ dự án Unitex một phần bằng dư nợ vay ngoại tệ (USD), sự biến động tỷ giá USD/VND có thể tạo ra các khoản lỗ chênh lệch tỷ giá chưa thực hiện.

Đón đầu cơ hội: Bứt phá quy mô từ Nhà máy Unitex, chuyển dịch xu hướng dệt may ESG

Bên cạnh những thách thức ngắn hạn, STK sở hữu những động lực tăng trưởng mang tính bước ngoặt:

• Thứ nhất, Cú huých từ Nhà máy Unitex: Dự án Unitex (công suất Giai đoạn 1 là 36.000 tấn/năm) đưa tổng công suất của STK lên mốc 99.000 tấn/năm (tăng gấp rưỡi công suất cũ). Khi Unitex đạt 70% công suất trong năm 2026, doanh thu của STK dự kiến bứt phá mạnh mẽ, gián tiếp hạ chi phí cố định trên mỗi đơn vị sản phẩm.
• Thứ hai, Hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng Sợi tái chế: Các thương hiệu thời trang toàn cầu cam kết nâng tỷ lệ sử dụng nguyên liệu tái chế lên 50% – 100%. Tỷ trọng doanh thu sợi tái chế của STK dự kiến vượt mốc 60% - 68%, đóng vai trò là "chìa khóa" mở rộng biên lợi nhuận gộp.
• Thứ ba, Lợi thế cạnh tranh nhờ tồn kho nguyên liệu giá rẻ: Việc tích trữ gần 1.000 tỷ đồng hàng tồn kho nguyên liệu từ cuối năm 2025 giúp STK bảo vệ biên lãi gộp tốt hơn các đối thủ cạnh tranh trong bối cảnh giá nguyên liệu hóa dầu thị trường có xu hướng biến động tăng.

Định giá và chiến lược đầu tư

Hiện tại, cổ phiếu STK đang giao dịch trên sàn HOSE quanh mức giá 8.400 đồng/cổ phiếu, tương ứng vốn hóa thị trường khoảng 1.296 tỷ đồng với hơn 154,1 triệu cổ phiếu đang lưu hành.

Góc nhìn định giá cổ phiếu STK:

• Chỉ số P/B hiện tại ở mức 1,24 lần: Thị giá cổ phiếu STK đã trải qua nhịp chiết khấu sâu (giảm hơn 46% từ đỉnh) và đang giao dịch tiệm cận vùng giá trị sổ sách của doanh nghiệp (BVPS đạt hơn 11.400 đồng/cổ phiếu).
• Giá trị ẩn từ tài sản Unitex: Mức vốn hóa 1.296 tỷ đồng hiện tại của STK thậm chí thấp hơn nhiều so với tổng giá trị đầu tư riêng của nhà máy Unitex (hơn 3.300 tỷ đồng), cho thấy thị trường đang định giá cổ phiếu dưới giá trị tài sản thực tế.

Chỉ số Beta ở mức 0,35 phản ánh cổ phiếu STK ít chịu ảnh hưởng biến động ngắn hạn theo tâm lý thị trường chung, phù hợp cho các dòng vốn đầu tư giá trị.

Phân tích cổ phiếu STK khẳng định doanh nghiệp đang ở vùng "đáy" hoạt động kinh doanh và bắt đầu bước vào giai đoạn hái quả ngọt từ dự án Unitex. Tốc độ phục hồi của đơn hàng dệt may toàn cầu kết hợp với năng lực vận hành nhà máy mới sẽ là ngòi nổ giúp STK bứt phá lợi nhuận. Cổ phiếu STK là lựa chọn đầu tư tích lũy xuất sắc cho chiến lược trung và dài hạn đối với nhà đầu tư săn tìm cổ phiếu hồi phục từ đáy chu kỳ (Turnaround Stock).