Theo Chứng khoán Vietcap, môi trường chính sách đang ngày càng thuận lợi cho phát triển công nghiệp văn hóa. Ngành giải trí đặt mục tiêu tăng khoảng 10%/năm đến 2030.
Động lực tăng trưởng ngành giải trí
Việt Nam vẫn duy trì cơ cấu dân số thuận lợi cho tiêu dùng giải trí trong giai đoạn đến năm 2030. Nhóm 15–35 tuổi dự kiến tiếp tục chiếm khoảng 28% dân số, trong khi nhóm 35–50 tuổi giữ tỷ trọng khoảng 23%.
Riêng nhóm dân số từ 15 đến 50 tuổi – nhóm có mức độ tham gia cao vào các hoạt động nội dung, giải trí và tiêu dùng – tiếp tục chiếm hơn một nửa dân số Việt Nam.
Ông Hoàng Nam, Giám đốc Nghiên cứu và Phân tích Chứng khoán Vietcap cho biết, ở chiều ngược lại, tỷ trọng người dưới 15 tuổi dự báo giảm từ 23% năm 2025 xuống 20% năm 2030, trong khi nhóm 50–65 tuổi tăng từ 16% lên 17% và nhóm trên 65 tuổi tăng từ 10% lên 12%. Sự thay đổi này cũng tạo cơ sở để thị trường nội dung mở rộng từ nhóm khán giả trẻ sang các nhóm tuổi cao hơn thay vì chỉ tập trung vào Gen Z.
Cùng với cơ cấu dân số, thu nhập khả dụng của hộ gia đình được dự báo cải thiện.
Tỷ trọng hộ gia đình có thu nhập khả dụng dưới 5.000 USD/năm được Vietcap dự báo giảm từ 70% năm 2025 xuống 65% năm 2030. Trong khi đó, nhóm có thu nhập 5.000–15.000 USD tăng từ 25% lên 27% và nhóm 15.000–35.000 USD tăng từ 4% lên 6%.
Sự dịch chuyển này có ý nghĩa đối với ngành giải trí bởi khi tỷ trọng hộ gia đình có khả năng chi tiêu tùy ý cao hơn tăng lên, thị trường không chỉ mở rộng về lượt xem mà còn có thêm dư địa cho vé sự kiện, âm nhạc, sản phẩm gắn với nghệ sĩ, nội dung trả phí và các hình thức trải nghiệm trực tiếp.
Đây cũng là cơ sở để Vietcap đánh giá mô hình trực tiếp tới người tiêu dùng có khả năng trở thành một trong những động lực tăng trưởng đáng chú ý của ngành trong các năm tới.
Bên cạnh yếu tố nhân khẩu học và thu nhập, Vietcap đánh giá môi trường chính sách đang ngày càng thuận lợi cho phát triển công nghiệp văn hóa. Theo các mục tiêu chính sách Vietcap tổng hợp, đóng góp của ngành văn hóa được định hướng đạt khoảng 7% GDP vào năm 2030 và 9% vào năm 2045, trong khi giá trị toàn ngành được đặt mục tiêu tăng khoảng 10%/năm đến 2030. Ngân sách nhà nước dành cho lĩnh vực này cũng được định hướng ở mức tối thiểu 2% mỗi năm.
Vietcap đồng thời chỉ ra một số thay đổi có thể hỗ trợ trực tiếp cho khả năng thương mại hóa tài sản trí tuệvà hoạt động biểu diễn.
Luật Sở hữu trí tuệ sửa đổi từ tháng 4/2026 cho phép sử dụng bản quyền làm tài sản bảo đảm để vay vốn; các biện pháp thực thi bản quyền đối với phim, nhạc và truyền hình được tăng cường; cơ chế thu phí bản quyền tiếp tục được mở rộng.
Đối với hoạt động biểu diễn nghệ thuật, Vietcap cũng dẫn các chính sách ưu đãi gồm miễn thuế thu nhập doanh nghiệp trong hai năm đầu, giảm 50% trong bốn năm tiếp theo và thuế giá trị gia tăng ở mức 5%, áp dụng khi đáp ứng các điều kiện theo quy định.
Một điều kiện khác của thị trường đang thay đổi là hạ tầng tổ chức sự kiện. Vietcap dẫn kế hoạch hình thành một số sân vận động quy mô lớn như 135.000 chỗ tại Hà Nội, 70.000 chỗ tại TP.HCM và 60.000 chỗ tại Hưng Yên trong những năm tới.
Với doanh nghiệp hoạt động trong nội dung và tổ chức sự kiện, chia sẻ tại chương trình roadshow lần đầu chào bán cổ phiếu của DatVietVAC (DVV), ông Nam cho rằng việc cải thiện hạ tầng không đồng nghĩa chắc chắn với tăng trưởng doanh thu, nhưng mở rộng khả năng tổ chức các chương trình trực tiếp quy mô lớn – một phân khúc đang được DatVietVAC và nhiều doanh nghiệp giải trí hướng tới.
Doanh nghiệp giải trí tăng trưởng cùng chu kỳ của nền kinh tế
Theo ông Phan Đăng Hưng - Giám đốc chiến lược và phát triển DatVietVAC, đối với doanh nghiệp hoạt động trong ngành giải trí như DatVietVAC, quá trình tiếp xúc nhà đầu tư cho thấy không ít người đặt câu hỏi hoạt động và doanh thu gắn với nội dung, sáng tạo, nghệ sĩ..., vậy tính lặp lại và cấu trúc tạo doanh thu này có bền vững (?). Ông Hưng khẳng định, thực tế qua báo cáo tài chính với số liệu 3 năm gần nhất ở cáo bạch và kết quả báo cáo tài chính công khai 6 tháng đầu năm, đều minh chứng mảng nội dung và mảng dịch vụ truyền thông là những mảng đã có tăng trưởng bền vững, có lợi nhuận và có thể có năng lực trả cổ tức.
Theo kế hoạch đến năm 2030, DatVietVAC đặt mục tiêu doanh thu 5.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 780 tỷ đồng, với kỳ vọng các nguồn thu từ concert, nghệ sĩ, nội dung và bán trực tiếp cho người tiêu dùng đóng góp ngày càng lớn.
Để đánh giá tiềm năng phát triển của ngành tại Việt Nam, Vietcap sử dụng Trung Quốc và Hàn Quốc như hai thị trường tham chiếu, cho thấy, doanh nghiệp giải trí có thể tăng nhanh hơn nền kinh tế khi sức mua mở rộng
Theo số liệu Vietcap tổng hợp, tổng doanh thu của ba doanh nghiệp giải trí lớn tại Trung Quốc đạt tốc độ tăng trưởng kép khoảng 29%/năm trong giai đoạn được khảo sát, cao hơn đáng kể so với mức tăng trưởng kép khoảng 11% của GDP Trung Quốc.
Tại Hàn Quốc, nhóm bốn doanh nghiệp gồm HYBE Entertainment, SM Entertainment, JYP Entertainment và YG Entertainment cũng ghi nhận tổng doanh thu tăng trưởng kép khoảng 29%/năm, trong khi GDP Hàn Quốc tăng khoảng 3%/năm trong giai đoạn so sánh.
Số liệu này không đồng nghĩa thị trường Việt Nam sẽ lặp lại quỹ đạo của Trung Quốc hay Hàn Quốc. Tuy nhiên, theo góc nhìn Vietcap, các trường hợp trên cho thấy khi thu nhập, sức chi tiêu và ngành công nghiệp nội dung phát triển, doanh thu của các doanh nghiệp có năng lực tạo và thương mại hóa nội dung có thể tăng nhanh hơn tốc độ chung của nền kinh tế.
Các lợi thế cạnh tranh của doanh nghiệp định giá gần 6.000 tỷ đồng
Trên nền triển vọng ngành, Vietcap xác định DatVietVAC đang sở hữu năm nhóm lợi thế cạnh tranh.
Thứ nhất là năng lực sản xuất nội dung quy mô lớn và kinh nghiệm, với khoảng 8–12 chương trình mỗi năm và hơn 140 nhân sự sản xuất chương trình.
Thứ hai là mạng lưới phân phối đa kênh, với khoảng 270 triệu người theo dõi và 67 tỷ lượt xem trên tổng các nền tảng Facebook, TikTok, YouTube và Threads. Giai đoạn 2023–2025, DatVietVAC tổ chức 13 concert và tiêu thụ khoảng 318.000 vé.
Thứ ba là hệ sinh thái quản lý nghệ sĩ, với hơn nghệ sĩ đang được quản lý thương mại và nguồn hơn 500 nghệ sĩ tiềm năng.
Thứ tư là khả năng thu xếp tài trợ trước cho hoạt động sản xuất. Theo số liệu Vietcap tổng hợp, DatVietVAC có khoảng 50% thị phần tài trợ chương trình và 61% thị phần tài trợ sự kiện trực tiếp, trong khi cam kết tài trợ từ nhãn hàng tương đương khoảng 1,3–1,5 lần chi phí sản xuất.
Thứ năm là danh mục tài sản trí tuệ, với hơn 150 nhãn hiệu thương mại và trên 1.000 đăng ký bản quyền theo thống kê của Vietcap, tạo cơ sở để tiếp tục khai thác thương mại trên nhiều nền tảng và hình thức khác nhau.
Những lợi thế này không hoạt động độc lập. Năng lực sản xuất tạo nội dung; hệ thống phân phối tạo khán giả; mạng lưới nghệ sĩ và IP kéo dài vòng đời nội dung; tài trợ giảm rủi ro đầu tư ban đầu; và sau cùng, doanh thu trực tiếp từ người tiêu dùng mở thêm khả năng thương mại hóa trên cùng một tệp người hâm mộ.
Một điểm đáng chú ý trong dự phóng của Vietcap là tốc độ thay đổi cơ cấu doanh thu.Theo Vietcap, doanh thu trực tiếp từ người tiêu dùng chỉ chiếm khoảng 9% tổng doanh thu DatVietVAC năm 2024, tăng lên 14% năm 2025 và dự kiến đạt 17% năm 2026, 20% năm 2027 và 21% năm 2028.
Trong cùng thời gian, tỷ trọng doanh thu Dịch vụ Truyền thông được Vietcap dự báo giảm tương đối từ khoảng 53% năm 2025 xuống 37% năm 2028, trong khi cả doanh thu D2C và các nguồn thu khác thuộc mảng Nội dung cùng gia tăng tỷ trọng.
Các nguồn D2C mà Vietcap đánh giá có dư địa mở rộng gồm concert và sự kiện trực tiếp; sản phẩm gắn với chương trình và nghệ sĩ; khai thác bản quyền; nền tảng tương tác trực tiếp giữa fan và nghệ sĩ.
Từ đó, Vietcap xác định 3 động lực tăng trưởng chính cho DatVietVAC: Mở rộng quy mô và đa dạng hóa nội dung; tăng doanh thu trực tiếp từ người tiêu dùng; gia tăng thương mại hóa tài năng. Nhận định hoàn toàn tương khớp với chiến lược khai thác thương mại 360 độ
Ngoài ba động lực trên, Vietcap chỉ ra 2 cơ hội mở rộng gồm tìm kiếm đầu tư mới, mua bán – sáp nhập và liên doanh (JV) để mở rộng chuỗi giá trị và củng cố thị phần; đồng thời tham gia các dự án hợp tác với Chính phủ và địa phương trong lĩnh vực văn hóa – du lịch – giải trí.
Từ các động lực trên, Vietcap dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của DatVietVAC tăng từ 366 tỷ đồng năm 2025 lên 402 tỷ đồng năm 2026, 458 tỷ đồng năm 2027 và 527 tỷ đồng năm 2028.
Mức này tương ứng tốc độ tăng trưởng kép khoảng 13%/năm trong giai đoạn 2025–2028.
Biên lợi nhuận gộp được Vietcap dự báo tăng từ 23,5% năm 2025 lên 24,9% năm 2026, 27,0% năm 2027 và 27,2% năm 2028. Biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cũng tăng từ 13,9% lên 14,3%, 15,5% và 16,1% trong cùng giai đoạn.
Theo Vietcap, sự cải thiện này chủ yếu đến từ việc tỷ trọng các hoạt động D2C có khả năng sinh lời cao hơn tiếp tục gia tăng.
Vietcap đặt DatVietVAC trong nhóm so sánh với các doanh nghiệp giải trí niêm yết tại Trung Quốc, Hàn Quốc và Thái Lan. Theo dự phóng của Vietcap, tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) năm 2026 của DatVietVAC đạt khoảng 34,5%, so với mức bình quân 10,9% của nhóm doanh nghiệp so sánh, tương đương khoảng ba lần mức bình quân nhóm.
Về định giá, Vietcap tính P/E dự phóng năm 2026 của DatVietVAC ở mức khoảng 14 lần, so với 15,7 lần là mức trung vị của nhóm doanh nghiệp cùng ngành, tức thấp hơn khoảng 11%.
Mức P/E trung vị 15,7 lần của nhóm so sánh hiện cũng thấp hơn khoảng 8% so với mức trung bình ba năm là 17,1 lần.
Định giá này cũng cho thấy quy mô, tầm vóc và hiệu suất sinh lời của doanh nghiệp ngành giải trí truyền thông Việt Nam, đang tích cực. Điều đáng chú ý hiện nay từ các dữ liệu, là cơ hội cho DatVietVAC khi vị thế hàng đầu được củng cố, sự cạnh tranh của doanh nghiệp cùng quy mô tương đương thấp; tuy nhiên ở một chiều kích khác, sân chơi cho ngành giải trí truyền thông lại vẫn còn rộng mở và ngành đang có khá ít doanh nghiệp vươn lên cạnh tranh đóng góp ở nhóm top đầu.
