•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Thị trường chứng khoán đã hồi phục khoảng 300 điểm so với đáy tháng 3, trong bối cảnh nhiều thông tin hỗ trợ đã được phản ánh như việc nâng hạng, căng thẳng Trung Đông hạ nhiệt và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp niêm yết ghi nhận khả quan. Tuy nhiên, bước sang tháng 5, giai đoạn thiếu thông tin hỗ trợ mới có thể khiến thị trường biến động mạnh hơn.
Trong bức tranh vĩ mô và kết quả kinh doanh những tháng đầu năm 2026, các dữ liệu được nêu cho thấy tín hiệu tích cực đối với ngành bán lẻ, nhờ sự phục hồi tiêu dùng và doanh thu bán lẻ. Đồng thời, kết quả kinh doanh của toàn ngành, đặc biệt ở nhóm doanh nghiệp niêm yết, được đánh giá tương đối khả quan. Dù vậy, tháng 4 xuất hiện biến số đáng chú ý khi lạm phát tăng, bao gồm cả lạm phát chung và lạm phát cơ bản, có thể ảnh hưởng đến niềm tin người tiêu dùng nếu duy trì ở mức cao trong thời gian dài.
Theo ông Đào Minh Châu, Phó Giám đốc Trung tâm Phân tích và Tư vấn đầu tư của SSI - SSI Research, bán lẻ và tiêu dùng là trụ cột của nền kinh tế, thường chiếm trên 60% GDP. Trong bối cảnh Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng hai chữ số giai đoạn 2026–2030 và mục tiêu GDP bình quân đầu người khoảng 8.500 USD vào năm 2030 với tốc độ tăng trưởng trung bình khoảng 11%, tiêu dùng được kỳ vọng tiếp tục được hỗ trợ bên cạnh các chính sách thúc đẩy đầu tư công và phục hồi thị trường bất động sản.
Những chính sách được đề cập gồm việc kéo dài giảm thuế VAT đến cuối năm và điều chỉnh biểu thuế thu nhập cá nhân. Ngoài ra, ngành bán lẻ còn được hưởng lợi từ hiệu ứng tài sản, đặc biệt tại khu vực đô thị khi giá bất động sản tăng mạnh trong hai năm qua: tại Hà Nội, phân khúc căn hộ tăng khoảng 80–100%; tại TP.HCM tăng khoảng 50–70%. Diễn biến này tạo cảm giác giàu có cho chủ sở hữu bất động sản và thúc đẩy chi tiêu.
Về tiêu thụ hàng hóa và dịch vụ, năm 2025 tổng mức tăng được nêu là 9,2% trên toàn quốc; trong đó TP.HCM tăng 15,5% và Hà Nội tăng 12,7%, đều cao hơn mức trung bình quốc gia.
Một yếu tố dẫn dắt khác được nhấn mạnh là xu hướng giành thị phần. Các doanh nghiệp niêm yết hoạt động chủ yếu trong kênh bán lẻ hiện đại và đang mở rộng thị phần từ kênh truyền thống nhờ các hoạt động như siết chặt hóa đơn đầu vào, quản lý thuế với hộ kinh doanh nhỏ, phát triển thương mại điện tử và kiểm soát hàng giả, hàng nhái.
Theo các báo cáo được trích dẫn như New Panel, thị phần kênh siêu thị hiện đại đã tăng khoảng 2–3% trong hai năm qua. Kết quả kinh doanh quý 1 của nhiều doanh nghiệp bán lẻ như Mobile World, FRT, PNJ và Digiworld được nêu là tăng trưởng mạnh: doanh thu tăng khoảng 30–50%, lợi nhuận tăng trên 70%, cao hơn kỳ vọng và vượt xa mức tăng trưởng lợi nhuận trung bình khoảng 20–25% trong ba năm gần đây. Phần lớn mức tăng trưởng đột biến được cho là đến từ việc mở rộng thị phần.
Trong từng mảng, các yếu tố hỗ trợ được nêu khác nhau:
Áp lực lạm phát được xác định là yếu tố cần theo dõi. Dữ liệu được nêu cho thấy CPI tháng 4 tăng khoảng 5,5% so với cùng kỳ, cao hơn mức 4,65% của tháng 3. Lạm phát cao có thể làm sụt giảm sức mua thực tế, thu hẹp thu nhập khả dụng và ảnh hưởng mạnh hơn đến nhóm hàng không thiết yếu.
Đồng thời, lạm phát tăng cũng khiến dư địa nới lỏng chính sách tiền tệ bị hạn chế, kéo theo mặt bằng lãi suất cao hơn. Điều này có thể khiến người dân tiết kiệm hơn và giảm nhu cầu vay tiêu dùng.
Dù vậy, ngành bán lẻ được đánh giá có khả năng chống chịu tương đối tốt nhờ mô hình kinh doanh trực tiếp đến người tiêu dùng, giúp doanh nghiệp dễ dàng chuyển phần chi phí đầu vào tăng thêm sang giá bán.
Ông Đào Minh Châu cho rằng tăng trưởng quý 1 là rất cao và khó duy trì, nhưng mức tăng trưởng lợi nhuận khoảng 20–30% trong các quý tới vẫn là kịch bản khả thi. Theo nhận định này, quý 2 có thể tiếp tục duy trì mức tăng trưởng tích cực hơn 20–30%.
Về triển vọng lợi nhuận theo từng doanh nghiệp:
Trong khi đó, đại diện SSI Research cho biết chưa vội nâng định giá do tăng trưởng các quý sau khó duy trì mức đột biến như quý 1, khi áp lực từ lạm phát và lãi suất có thể rõ nét hơn.
Về chiến lược đầu tư, bài viết nêu rằng định giá hiện tại của nhóm bán lẻ vẫn thấp hơn mức trung bình 5 năm và tiềm năng tăng giá theo SSI Research vẫn trên 20%. Tuy nhiên, nhà đầu tư ngắn hạn chưa cần vội giải ngân mà có thể chờ mức chiết khấu hấp dẫn hơn hoặc thời điểm thị trường ổn định hơn; nhà đầu tư dài hạn có thể cân nhắc tích lũy dần ở vùng giá hiện tại.
Liên quan đến xu hướng bán ròng cổ phiếu bán lẻ của khối ngoại, ông Châu lý giải một phần đến từ hoạt động chốt lời sau giai đoạn tăng mạnh của một số cổ phiếu như MWG. Ngoài ra, dòng vốn toàn cầu được nêu là đang có xu hướng quay lại các thị trường phát triển như Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc và Đài Loan để đón đầu các chủ đề đầu tư lớn như bán dẫn và trí tuệ nhân tạo, tạo áp lực rút vốn không chỉ tại Việt Nam mà còn ở nhiều thị trường Đông Nam Á khác.
Trong trung và dài hạn, các câu chuyện nâng hạng từ FTSE hoặc xa hơn là MSCI được kỳ vọng có thể trở thành động lực giúp Việt Nam thu hút lại dòng vốn ngoại nhờ triển vọng tăng trưởng GDP và lợi nhuận doanh nghiệp vẫn ở mức cao và ổn định.
Thị trường chứng khoán đã hồi phục khoảng 300 điểm so với đáy tháng 3, trong bối cảnh nhiều thông tin hỗ trợ đã được phản ánh như việc nâng hạng, căng thẳng Trung Đông hạ nhiệt và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp niêm yết ghi nhận khả…
