Thị trường trái phiếu doanh nghiệp tháng 8 ghi nhận khoảng cách đáng kể về chi phí vốn giữa các nhóm ngành. Trong khi nhiều ngân hàng phát hành trái phiếu với lãi suất chủ yếu dưới 9,1%/năm, một số doanh nghiệp bất động sản phải chấp nhận mức 12,5-13%/năm, đồng thời đối mặt với lượng trái phiếu đáo hạn lớn trong những tháng cuối năm.
Theo dữ liệu từ HNX và Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA), mặt bằng lãi suất phát hành trái phiếu trong tháng 8 có sự phân hóa rõ giữa nhóm bất động sản và ngân hàng.
Trong nhóm bất động sản, Vinhomes phát hành lô trái phiếu VHM12615 với giá trị 2.000 tỷ đồng, kỳ hạn 3 năm. Lô trái phiếu này áp dụng mức lãi suất 12,5%/năm trong hai kỳ đầu.
Từ các kỳ tiếp theo, lãi suất được xác định bằng lãi suất tham chiếu cộng 2 điểm %, nhưng mức áp dụng không thấp hơn 12,5%/năm.
Tandoland cũng phát hành lô trái phiếu TDRL12603 trị giá 258 tỷ đồng, kỳ hạn 5 năm. Trong hai kỳ đầu, lô trái phiếu có lãi suất 13%/năm. Những kỳ tiếp theo được tính theo lãi suất tham chiếu cộng biên độ 5,1 điểm %.
Mức lãi suất này cao hơn đáng kể so với mặt bằng phát hành của các ngân hàng trong cùng tháng.
Ngân hàng chiếm hơn 84% lượng trái phiếu phát hành
Theo số liệu HNX, từ đầu tháng 8 đến ngày 25/8, thị trường ghi nhận 16 lô trái phiếu được phát hành, với tổng giá trị khoảng 17.464 tỷ đồng.
.png)
Đáng chú ý, nhóm ngân hàng chiếm phần lớn lượng phát hành. Có 13 lô trái phiếu ngân hàng được phát hành, tổng giá trị khoảng 14.750 tỷ đồng, tương đương hơn 84% tổng giá trị phát hành trong khoảng thời gian này.
Mặt bằng lãi suất của nhóm ngân hàng cũng thấp hơn đáng kể so với các lô trái phiếu bất động sản nói trên.
Các lô trái phiếu do Vietcombank và BIDV phát hành trong tháng 8 có lãi suất khoảng 7,87-8,2%/năm. Trong khi đó, trái phiếu của MB, VPBank, HDBank, VIB và TPBank chủ yếu nằm trong khoảng 8,5-9,1%/năm.
Như vậy, chênh lệch giữa mức lãi suất cao nhất được ghi nhận ở một số lô trái phiếu bất động sản và mặt bằng của nhóm ngân hàng lên tới vài điểm phần trăm.
Bất động sản đối mặt áp lực đáo hạn lớn
Chi phí huy động cao không phải áp lực duy nhất đối với các doanh nghiệp bất động sản trên thị trường trái phiếu.
Theo VBMA, trong 4 tháng cuối năm 2026, tổng giá trị trái phiếu doanh nghiệp đến hạn vào khoảng 95.982 tỷ đồng.
Trong đó, riêng nhóm bất động sản có khoảng 56.431 tỷ đồng trái phiếu đến hạn, tương đương 54,3% tổng giá trị đáo hạn trong giai đoạn này.
Các số liệu cho thấy bất động sản đang đồng thời đối mặt với hai áp lực trên thị trường trái phiếu: chi phí huy động vốn cao hơn đáng kể so với nhóm ngân hàng và khối lượng trái phiếu đến hạn lớn trong những tháng cuối năm.
Trong khi đó, ngân hàng tiếp tục là nhóm chiếm tỷ trọng chủ đạo về lượng trái phiếu phát hành trong tháng 8, với hơn 14.750 tỷ đồng, tương đương hơn 84% tổng giá trị phát hành được HNX ghi nhận từ đầu tháng đến ngày 25/8.
Một yếu tố khác được các tổ chức phân tích lưu ý là cơ cấu lãi suất của lượng trái phiếu đang lưu hành.
Trong báo cáo về thị trường trái phiếu doanh nghiệp, Chứng khoán VCBS cho biết khoảng 52,44% giá trị trái phiếu đang lưu hành áp dụng lãi suất thả nổi hoặc kết hợp giữa lãi suất cố định và thả nổi.
Theo nhóm phân tích, cơ chế này khiến biến động của mặt bằng lãi suất thị trường có khả năng tác động trực tiếp đến chi phí vốn của doanh nghiệp.
Trong bối cảnh mặt bằng lãi suất vẫn duy trì ở mức cao, VCBS dự báo lãi suất trái phiếu có thể tiếp tục tăng nhẹ trên nền hiện tại.
Sự phân hóa về lãi suất phát hành trong tháng 8 vì vậy tiếp tục cho thấy khác biệt về chi phí huy động vốn giữa các nhóm doanh nghiệp. Trong khi ngân hàng chiếm phần lớn lượng trái phiếu phát hành với mặt bằng lãi suất chủ yếu dưới 9,1%/năm, một số doanh nghiệp bất động sản phải huy động vốn với lãi suất 12,5-13%/năm, đồng thời đứng trước lượng trái phiếu đáo hạn 56.431 tỷ đồng trong 4 tháng cuối năm 2026.
