Mua lại Jupiter thất bại khi đồng sáng lập Solana giải thích áp lực bán JUP

Mua lại bị quá tải bởi các đợt mở khóa Khoảng một nửa doanh thu phí của giao thức được sử dụng, Jupiter đã chi hơn 70 triệu USD trong năm 2025 để mua lại JUP. Nỗ lực này có vẻ đáng kể trên giấy tờ. Jupiter xử lý hàng tỷ giao dịch và vẫn là một trong những nền tảng DeFi tích cực nhất trên Solana. Các bạn nghĩ sao về việc dừng mua lại JUP? Chúng tôi đã chi hơn 70 triệu USD cho mua lại trong năm trước và giá dường như không biến động nhiều. Chúng ta có thể dùng 70 triệu đó để phân phối cho các chương trình kích hoạt tăng trưởng cho người dùng hiện hữu và người dùng mới. Chúng ta có nên làm điều đó không? — ⚔️ SIONG (@sssionggg) January 3, 2026 Bạn cũng có thể quan tâm: Jupiter tung ra Mobile V3 với công cụ giao dịch pro tích hợp và không cần trình duyệt Diễn biến giá cho thấy một câu chuyện khác. Vào đầu tháng 1 năm 2026, JUP được giao dịch quanh mức 0,20–0,22 USD, giảm khoảng 89% so với đỉnh. Lý do không phải thiếu hoạt động trên sàn mà là tốc độ tăng cung. Kể từ khi ra mắt, nguồn cung lưu hành của JUP đã tăng khoảng 150%, trong khi chương trình mua lại chỉ bù được một phần nhỏ token được mở khóa mới. Các đợt mở khóa vẫn diễn ra theo lịch trình cố định. Vào tháng 6 năm 2026, khoảng 53 triệu JUP sẽ được mở khóa mỗi tháng, tạo áp lực bán đồng đều bất kể hiệu suất của giao thức. Trong tình huống này, các đợt mua lại hoạt động như một lớp đệm ngắn hạn hơn là một nền tảng hỗ trợ dài hạn. Ông Ong thừa nhận sự thật này và cho rằng sẽ không hiệu quả khi tiếp tục phân bổ vốn cho các mua lại, đề xuất chuyển trọng tâm sang các chương trình tăng trưởng. Tại sao Yakovenko cho rằng mua lại là chưa đủ Yakovenko diễn giải vấn đề theo cách đơn giản hơn. Trong các thị trường có lượng phát hành token lớn, mua lại ngắn hạn không thiết lập lại cách người bán định giá rủi ro. Các token được mở khóa hôm nay được bán ở giá hôm nay, chứ không phải ở một giá trị tương lai được suy diễn từ các đợt mua lại đang diễn ra. Lựa chọn thay thế của ông tập trung vào thời gian. Thay vì mua lại ngay lập tức, các giao thức có thể tích lũy lợi nhuận và triển khai sau này, hoặc đề xuất các chương trình staking có thời gian khóa dài hơn. Việc làm này buộc các đợt mở khóa được định giá dựa trên một tương lai sau mua lại, chứ không phải theo nhu cầu hiện tại. Nó cũng khuyến khích người nắm giữ suy nghĩ theo chu kỳ dài hơn, tương tự như cách các bảng cân đối kế toán được xây dựng trong tài chính truyền thống. Phản ứng của cộng đồng Jupiter đã ở mức độ trái chiều. Một số người cho rằng mua lại là cần thiết cho kỷ luật và sự đồng thuận. Những người khác đồng ý rằng chúng mất tác động khi nguồn cung mở rộng ở mức độ ngày càng cao như vậy. Jupiter đã điều chỉnh lộ trình bằng cách giảm airdrop dự kiến cho năm 2026, giảm phân bổ từ 700 triệu xuống 200 triệu JUP. Bài học này khó bỏ qua. Trong các mô hình token nơi mở khóa thống trị, mua lại một mình hiếm khi thay đổi kết quả. Đọc thêm: Ethereum phải đáp ứng bài kiểm tra 'world computer' mà không đánh mất sự phân cấp.