•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
Khi dòng tiền đầu cơ tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn và tập trung vào một nhóm cổ phiếu được định giá cao, thị trường có thể xuất hiện các cơ hội ở những doanh nghiệp có kết quả kinh doanh tích cực nhưng đang bị định giá rẻ và chưa nhận được dòng tiền tương xứng. Đây là một trong các nhận định đáng chú ý trong báo cáo cập nhật triển vọng vĩ mô và thị trường chứng khoán Việt Nam của SGI Capital.
SGI Capital cho biết, ngày 04/05/2026, Moody’s đã nâng triển vọng dài hạn của Việt Nam từ “Ổn định” lên “Tích cực”. Tuy nhiên, cơ quan này cũng cảnh báo rủi ro xếp hạng tín dụng nếu mức đòn bẩy tăng cao có thể ảnh hưởng tới sự ổn định vĩ mô, hoặc nếu căng thẳng toàn cầu gia tăng làm suy giảm khả năng cạnh tranh và thu hút FDI.
Theo báo cáo, xu hướng nhập siêu đang gia tăng vượt 7,1 tỷ USD, trong đó riêng khu vực doanh nghiệp nội địa nhập siêu 15,6 tỷ USD. SGI Capital nêu một số yếu tố tác động gồm giá xăng dầu tăng và việc Việt Nam tăng nhập khẩu nhanh, nhiều mặt hàng điện tử và máy móc từ Trung Quốc.
Bên cạnh đó, đầu tư hạ tầng và bất động sản thường đòi hỏi tỷ lệ nhập khẩu khoảng 20–40% tổng mức đầu tư, có thể góp phần duy trì đà nhập siêu và tạo áp lực lên tỷ giá trong thời gian tới. Báo cáo cũng nhắc lại giai đoạn Việt Nam từng chứng kiến nhập siêu trong 4 tháng đầu năm ở mức tương đương khoảng 10% dự trữ ngoại hối vào năm 2010–2011.
SGI Capital đánh giá lạm phát tăng mạnh sau hai tháng 3–4 và vượt mức 5,4%, cao hơn mục tiêu được Quốc hội phê duyệt. Việt Nam đang nỗ lực kích thích đầu tư và đặt mục tiêu tăng trưởng cao trong bối cảnh giá hàng hóa thế giới tăng. Áp lực lạm phát đến từ cả “cầu kéo” khi mở rộng đầu tư hạ tầng và tăng trưởng tín dụng vẫn ở mức cao, đồng thời chịu thêm “chi phí đẩy” do giá dầu và các sản phẩm liên quan tăng.
Trong 15 năm qua, rất hiếm khi lạm phát vượt lãi suất điều hành (công cụ để SBV định hướng lãi suất thị trường) như hiện nay. SGI Capital cho rằng các lực đẩy này có thể làm gia tăng áp lực lạm phát và khiến rủi ro đối với chính sách tiền tệ, cũng như thị trường tài sản, có thể kéo dài.
Về diễn biến thị trường, SGI Capital ghi nhận kết quả kinh doanh quý 1/2026 rất tích cực khi nhóm phi tài chính tăng trưởng kỷ lục 77%. Theo đà tăng của VN-Index, định giá theo giá trị sổ sách tiếp cận vùng đắt, trong khi định giá theo P/E ở vùng trung tính.
Tuy nhiên, định giá tổng thể của thị trường đang bị lệch bởi một nhóm cổ phiếu Vingroup định giá cao và chiếm gần 1/3 vốn hóa toàn thị trường, trong khi phần còn lại không hút dòng tiền và tiếp tục rẻ đi bất chấp kết quả kinh doanh tích cực.
SGI Capital cho biết xu hướng này đã xuất hiện ở quý 4/2025 và tiếp diễn sang 2026, phản ánh sự suy yếu của dòng tiền đầu tư và tâm lý đầu cơ ngắn hạn. Nếu nhà đầu tư không chấp nhận theo xu hướng rủi ro này, lợi nhuận trên thị trường có thể gặp khó khăn trong 6 tháng tới.
Ở góc độ cung cầu, nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục bán ròng trên 10.000 tỷ đồng mỗi tháng trong 4 tháng đầu năm, bất chấp việc FTSE nâng hạng thị trường Việt Nam. SGI Capital cũng lưu ý rằng dòng tiền nước ngoài không rút khỏi các thị trường mới nổi khác và khu vực.
Trong khi đó, áp lực cung từ phát hành thêm vẫn duy trì trong quý 1 và quý 2 ở nhịp độ tương tự giai đoạn đỉnh cao cuối 2025, khiến thanh khoản trên thị trường trở nên thưa thớt và khan hiếm hơn.
SGI Capital nhận định nhu cầu phát hành sẽ tiếp tục duy trì trong năm nay khi thị trường chứng khoán nổi lên như một kênh huy động vốn thay thế cho tín dụng có dư địa đã cạn kiệt và đang bước vào giai đoạn tái cơ cấu theo thông tư mới.
Đồng thời, số dư vay nợ margin tăng lên mức cao kỷ lục về tuyệt đối lẫn trên vốn hóa vào cuối quý 1/2026, dù lãi suất vay margin tăng theo mặt bằng lãi suất cho vay chung ngoài nền kinh tế.
Rủi ro được nhấn mạnh sẽ lớn hơn khi các cổ đông lớn và chủ doanh nghiệp đang vay tại các công ty chứng khoán đối mặt với khó khăn về dòng tiền ở hoạt động kinh doanh cốt lõi (chủ yếu liên quan tới bất động sản), từ đó có thể không có khả năng trả nợ và kích hoạt làn sóng bán giải chấp. SGI Capital cho rằng mặt bằng lãi suất cho vay margin và thanh khoản trên thị trường bất động sản là các chỉ báo sớm cần theo dõi.
Nhìn tổng thể, SGI Capital cho rằng thị trường đang bước vào giai đoạn có nhiều rủi ro vĩ mô tăng lên cả trong nước và ngoài nước: lạm phát bắt đầu tăng mạnh; SBV chủ động thắt chặt cho vay và huy động vốn của hệ thống ngân hàng theo dự thảo thông tư mới; đồng thời có rủi ro bị áp một mức thuế mới cao từ Mỹ trong bối cảnh điều tra đang tiến hành. Ngoài ra, nhập siêu lớn quay trở lại có thể gây áp lực lên dự trữ ngoại hối và ổn định tỷ giá.
Trong bối cảnh đó, SGI Capital nhận định thị trường chứng khoán có thể tiếp tục gặp khó khăn về thanh khoản và chịu áp lực chiết khấu về định giá. Tuy vậy, khi dòng tiền đầu cơ theo đuổi lợi nhuận ngắn hạn và tập trung vào nhóm cổ phiếu được định giá cao, thị trường cũng có thể tạo ra cơ hội ở các doanh nghiệp có kết quả kinh doanh tích cực nhưng bị dòng tiền bỏ qua.
SGI Capital nhấn mạnh rằng một cơ hội thực sự lớn với rủi ro thấp chỉ có thể đến khi các rủi ro lớn nêu trên được bộc lộ và được chiết khấu đầy đủ vào định giá chung toàn thị trường.
Vào chiều 11/5/2026, lãnh đạo Thành phố Hồ Chí Minh đã thị sát công trường cầu đi bộ qua sông Sài Gòn và chứng kiến mẻ bê tông đầu tiên cho bệ trụ chính TC2, đánh dấu dự án bước vào giai đoạn thi công kết cấu trọng yếu. Quy…
