Năm 2025 đánh dấu một bước ngoặt tăng trưởng đầy ấn tượng của Công ty Cổ phần Chứng khoán An Bình (Mã cổ phiếu ABW) khi tổng doanh thu hoạt động đạt vượt mốc 537 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế bứt phá chạm 173,17 tỷ đồng, mức cao nhất trong giai đoạn 5 năm gần đây. Sự bứt phá này gắn liền với đà mở rộng quy mô tài sản tài chính (FVTPL & HTM) cùng sự tăng trưởng mạnh mẽ của mảng cho vay ký quỹ (margin).
Mặc dù hiệu suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) đã hồi phục mạnh mẽ lên mức 11,42% và EPS đạt 1.712 đồng/cổ phiếu, cổ phiếu ABW trên sàn UPCoM hiện vẫn đang được giao dịch ở mức P/E tương đối hấp dẫn là 6,95 lần và P/B là 0,75 lần. Bài phân tích cổ phiếu ABW dưới đây sẽ mổ xẻ chi tiết bức tranh tài chính 5 năm (2021–2025), cấu trúc tài sản - nguồn vốn, các động lực bứt phá và chiến lược đầu tư tối ưu cho mã cổ phiếu này.
Được thành lập từ năm 2006, Công ty Cổ phần Chứng khoán An Bình (ABS - Mã CK: ABW) là một trong những CTCK có bề dày lịch sử hoạt động lâu đời tại Việt Nam. Với lợi thế kết nối trong hệ sinh thái của các tập đoàn, ngân hàng và đối tác lớn, ABW tập trung phát triển toàn diện 4 mảng nghiệp vụ chính: Môi giới chứng khoán, Cho vay ký quỹ (Margin), Tự doanh & Đầu tư tài chính, cùng với Dịch vụ tư vấn tài chính doanh nghiệp.
Diễn biến thị giá và cơ cấu vốn
Sự phục hồi của thị trường chứng khoán cùng chiến lược linh hoạt trong phân bổ danh mục đầu tư đã giúp ABW ghi nhận kết quả kinh doanh bứt phá trong năm 2025.
| Chỉ tiêu kinh doanh (Đơn vị: tỷ đồng) | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Doanh thu hoạt động | 401,29 | 363,64 | 292,78 | 379,46 | 537,02 |
| 1. Lãi từ TSTC FVTPL | 76,59 | 121,78 | 106,89 | 105,08 | 140,50 |
| 2. Lãi từ đầu tư HTM | 9,54 | 13,94 | 38,03 | 55,42 | 127,76 |
| 3. Lãi từ cho vay & phải thu | 72,67 | 74,65 | 74,23 | 122,25 | 152,29 |
| 4. Doanh thu môi giới | 106,40 | 70,16 | 63,23 | 81,84 | 93,59 |
| Chi phí hoạt động | 185,35 | 131,74 | 78,14 | 109,15 | 111,14 |
| Chi phí tài chính (Lãi vay) | 11,19 | 52,87 | 52,44 | 56,72 | 114,37 |
| Chi phí quản lý CTCK | 72,05 | 71,21 | 80,22 | 81,98 | 94,06 |
| Tổng LNTT | 132,81 | 110,27 | 93,96 | 131,72 | 219,54 |
| LNST TNDN | 105,09 | 87,55 | 73,85 | 103,20 | 173,17 |
Doanh thu hoạt động lập kỷ lục mới 537 tỷ đồng
Sau giai đoạn tích lũy 2022–2023, doanh thu hoạt động năm 2025 của ABW ghi nhận mức tăng trưởng 41,5% so với năm 2024, vọt lên mốc 537 tỷ đồng. Trong đó:
Kiểm soát chi phí và tối ưu hóa lợi nhuận ròng
Mặc dù chi phí tài chính (chủ yếu là chi phí lãi vay để tài trợ cho hoạt động kinh doanh margin và đầu tư) tăng lên 114,37 tỷ đồng, biên lợi nhuận ròng của ABW vẫn tăng từ 27,2% (2024) lên mốc ấn tượng 32,25% trong năm 2025. Chi phí hoạt động duy trì ở mức ổn định 111,14 tỷ đồng giúp Lợi nhuận sau thuế vọt lên 173,17 tỷ đồng (tăng trưởng 67,8% so với năm 2024).
Sự gia tăng mạnh mẽ về quy mô bảng cân đối kế toán thể hiện quy mô hoạt động ngày càng mở rộng của ABW.
| Chỉ tiêu tài chính | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Tài sản ngắn hạn | 1.959,78 | 1.835,79 | 2.152,65 | 2.544,71 | 4.032,87 |
| Tài sản tài chính (NH) | 1.891,77 | 1.826,16 | 2.144,59 | 2.535,47 | 4.027,24 |
| Tài sản dài hạn | 163,87 | 145,62 | 146,08 | 845,33 | 681,16 |
| TỔNG TÀI SẢN | 2.123,65 | 1.981,41 | 2.298,73 | 3.390,04 | 4.714,03 |
| Nợ phải trả | 922,35 | 718,94 | 961,54 | 1.954,21 | 3.117,77 |
| Vay & nợ ngắn hạn | 395,18 | 598,13 | 921,06 | 1.893,73 | 3.024,02 |
| Vốn chủ sở hữu | 1.201,30 | 1.262,47 | 1.337,19 | 1.435,83 | 1.596,26 |
| Lợi nhuận chưa phân phối | 137,89 | 213,35 | 285,53 | 387,25 | 558,36 |
Tổng tài sản của ABW tính đến cuối năm 2025 đã đạt 4.714 tỷ đồng, tăng trưởng 39,05% so với năm 2024 và tăng hơn gấp đôi so với năm 2021. Trong đó, hơn 85,5% tổng tài sản tập trung vào các tài sản tài chính ngắn hạn mang lại tỷ suất sinh lời trực tiếp, bao gồm các khoản cho vay margin, tài sản FVTPL và các hợp đồng tiền gửi HTM.
Để tài trợ cho đợt mở rộng quy mô tài sản kinh doanh, nợ vay ngắn hạn của ABW đã tăng lên mốc 3.024 tỷ đồng. Tỷ lệ Nợ/VCSH nâng từ 1,36 lần (2024) lên 1,95 lần (2025). Đây là chiến lược thâm dụng đòn bẩy tài chính tích cực thường thấy ở các công ty chứng khoán trong chu kỳ thị trường tăng trưởng nhằm tối đa hóa tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE).
| Chỉ số tài chính | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS (Đồng/CP) | 1.050,48 | 865,51 | 730,14 | 1.020,30 | 1.712,03 |
| ROE (%) | 12,31% | 7,11% | 5,68% | 7,44% | 11,42% |
| ROA (%) | 7,04% | 4,26% | 3,45% | 3,63% | 4,27% |
| ROCE (%) | 15,07% | 12,57% | 11,21% | 13,53% | 21,95% |
| Biên lãi ròng (%) | 26,19% | 24,07% | 25,22% | 27,20% | 32,25% |
| Chỉ số P/E (x) | - | - | 13,97 | 8,23 | 6,95 |
| Chỉ số P/B (x) | - | - | 0,77 | 0,59 | 0,75 |
EPS bứt phá chạm 1.712 VNĐ/CP: Mức EPS năm 2025 tăng trưởng 67,8% so với năm 2024, khẳng định năng lực tạo ra giá trị thặng dư ròng cho cổ đông.
ROE đạt 11,42%: Nhờ kết hợp hiệu quả giữa tăng trưởng doanh thu tự do và tối ưu hóa đòn bẩy tài chính, ROE năm 2025 đã đảo chiều tăng mạnh, quay trở lại mức hai chữ số.
ROCE tiệm cận 22%: Chỉ số ROCE đạt 21,95% phản ánh hiệu quả sử dụng toàn bộ vốn huy động vào các hoạt động sinh lời cao.
Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam duy trì đà thanh khoản tích cực, câu chuyện đầu tư của Chứng khoán An Bình (ABW) sở hữu nhiều điểm tựa quan trọng.
Động lực từ đà tăng trưởng kỷ lục của mảng Cho vay Margin và HTM
Điểm tựa tăng trưởng cốt lõi của ABW đến từ việc chủ động mở rộng quy mô tài sản sinh lời. Doanh thu từ cho vay và kinh doanh HTM đã liên tục tăng tốc trong 3 năm qua, mang về gần 280 tỷ đồng riêng trong năm 2025. Việc quy mô nợ vay được tài trợ với chi phí hợp lý để bổ sung cho danh mục dư nợ margin giúp ABW duy trì một dòng tiền lãi ổn định và ít chịu rủi ro biến động giá ngắn hạn của thị trường cổ phiếu.
Sự thăng hoa của mảng Tự doanh và nguồn tích lũy lợi nhuận dồi dào
Hoạt động tự doanh tài sản tài chính (FVTPL) ghi nhận mức chênh lệch tăng đánh giá lại đạt tới 71,39 tỷ đồng trong năm 2025. Cùng với đó, khoản Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối lũy kế đạt tới 558,36 tỷ đồng (chiếm hơn 35% Tổng vốn chủ sở hữu). Nguồn lực thặng dư dồi dào này tạo tiền đề vững chắc để ABW thực hiện các kế hoạch tăng vốn điều lệ hoặc chia cổ tức cho cổ đông trong các giai đoạn tới.
Mức định giá P/E 6,95x và P/B 0,75x nằm ở vùng chiết khấu hấp dẫn
Dù vừa trải qua một năm tài chính kỷ lục với lợi nhuận sau thuế tăng trưởng xấp xỉ 68%, cổ phiếu ABW hiện vẫn đang được giao dịch ở mức P/E là 6,95 lần và P/B là 0,75 lần. Mức P/B dưới 1,0 lần nghĩa là thị giá hiện tại (14.000 đồng/CP) đang thấp hơn đáng kể so với Giá trị sổ sách thực tế (15.781 đồng/CP). Đây là vùng định giá chiết khấu tương đối an toàn đối với một doanh nghiệp ngành chứng khoán đang có đà tăng trưởng lợi nhuận vững chắc.
Những rủi ro khi đầu tư cổ phiếu ABW
Rủi ro chi phí lãi vay gia tăng: Tỷ lệ Nợ/VCSH chạm mốc 1,95 lần khiến chi phí tài chính năm 2025 tăng lên hơn 114 tỷ đồng. Nếu mặt bằng lãi suất huy động tăng cao, biên lợi nhuận của mảng cho vay margin sẽ chịu áp lực thu hẹp.
Biến động thị trường chứng khoán: Hoạt động môi giới và tự doanh tài chính FVTPL phụ thuộc lớn vào diễn biến thanh khoản và giá cổ phiếu trên thị trường chung.
Thanh khoản niêm yết UPCoM: Dù thanh khoản đã cải thiện đáng kể, giao dịch trên sàn UPCoM có biên độ dao động rộng (±15%) có thể tạo ra biến động giá ngắn hạn mạnh.
Tính đến cuối năm 2025, Giá trị sổ sách (BVPS) của ABW đạt 15.781 đồng/cổ phiếu và EPS đạt 1.712 đồng/cổ phiếu. Ta sẽ áp dụng kết hợp phương pháp định giá P/E và P/B cho mã cổ phiếu này.
| Phương pháp định giá | Giả định & Cơ sở áp dụng | Giá trị hợp lý (VNĐ/CP) |
|---|---|---|
| Phương pháp P/E | Áp dụng P/E mục tiêu = 9,0x – 10,0x (Thận trọng hơn mức trung bình ngành CTCK khoảng 12x). | 15.400 – 17.100 |
| Phương pháp P/B | Áp dụng P/B mục tiêu = 1,0x – 1,1x (Phản ánh đúng giá trị tài sản ròng và hiệu suất ROE > 11%). | 15.800 – 17.300 |
Đánh giá vùng giá mục tiêu & Biên an toàn:
Góc nhìn phân tích kỹ thuật
Xu hướng giá: Đồ thị kỹ thuật của ABW ghi nhận xu hướng tăng trưởng ngắn và trung hạn tích cực khi giá cổ phiếu bứt phá từ vùng đáy 9.00 đồng lên mốc 14.00 đồng.
Chỉ báo trung bình động (MA): Thị giá hiện nằm trên đường MA10 (14,06) và vọt lên trên đường MA50 (12,98). Đường MA50 đang hướng lên rõ nét, đóng vai trò là ngưỡng hỗ trợ động đáng tin cậy.
Các mốc kỹ thuật quan trọng:
Với vị thế một công ty chứng khoán đang vào chu kỳ bứt phá lợi nhuận cùng nền tảng tài sản tăng trưởng mạnh, cổ phiếu ABW phù hợp cho chiến lược Đầu tư tăng trưởng kết hợp tích lũy theo dòng tiền.
Kế hoạch giải ngân đầu tư
Quản trị rủi ro
Bài phân tích cổ phiếu ABW cho thấy CTCP Chứng khoán An Bình là một điểm sáng đáng chú ý trong nhóm ngành tài chính chứng khoán năm 2025–2026. Nhờ đà bứt phá lợi nhuận ròng chạm mốc 173 tỷ đồng, ROE nâng lên 11,42% và mức định giá P/B chỉ 0,75 lần, ABW mang lại sự kết hợp hài hòa giữa biên an toàn định giá và tiềm năng tăng trưởng theo sóng ngành chứng khoán.
Lưu ý: Bài viết mang tính chất phân tích tài chính chuyên sâu dựa trên số liệu báo cáo tài chính công khai, không phải là lời khuyên hay khuyến nghị đầu tư trực tiếp.
