Báo cáo Thường niên dYdX 2025: Chuyển từ Chu kỳ Biến động sang Thanh khoản Ở Cấp độ Tổ chức

Đến năm 2025, các phái sinh phi tập trung đã trở thành một phân khúc chính của DeFi, với dYdX được đặt ở giữa các nền tảng có ảnh hưởng nhất. Với trên 1,5 nghìn tỷ đô la khối lượng giao dịch tích lũy được và một mô hình tokenomics được cải tiến nhằm gắn thành công của giao thức với người nắm giữ token, giao thức không chỉ là một DEX, mà đang tiến hóa thành một lớp hạ tầng thị trường hoàn chỉnh. Năm 2025 sẽ được nhớ tới như khoảnh khắc DeFi chuyển từ giai đoạn thí nghiệm sang một khu vực có sự tham gia bền vững và mang tính tổ chức. Theo Báo cáo Sinh thái DYDX 2025 được công bố, giao thức đã thành công vượt qua sự dịch chuyển từ việc theo đuổi biến động theo chu kỳ thành khả năng thanh khoản có thể lập trình và bền vững. Khi khối lượng perpetual trên chuỗi ngày càng tiến tới ngưỡng 10 nghìn tỷ đô la toàn cầu, sự phân định chiến lược của dYdX hướng tới tích hợp sâu, thực thi chuyên nghiệp và một mô hình mua lại mạnh mẽ cho thấy tầm nhìn về một “Phố Wall phi tập trung” cuối cùng cũng đang trưởng thành. Những con số quan trọng: 1,55 nghìn tỷ đô la và câu chuyện phục hồi Giao thức ghi nhận tổng khối lượng giao dịch lên tới 1,55 nghìn tỷ đô la trên tất cả các phiên bản của giao thức. Báo cáo cũng cho thấy một sự phục hồi hình chữ V trong suốt năm. Sau một quý II khá yên ắng khi khối lượng giảm xuống còn 16 tỷ đô la giữa sự hợp nhất của thị trường, giao thức đã phục hồi mạnh ở quý cuối cùng. Quý IV/2025 chứng kiến sự tăng đột biến lên 34,3 tỷ đô la, đánh dấu quý mạnh nhất trong năm. Sự phục hồi này không phải chỉ là hệ quả của biến động thị trường, mà được thúc đẩy bởi sự ra mắt của Market Mapper do cộng đồng dẫn đầu và một chuỗi kỳ nghỉ phí khiến thanh khoản ở các cặp phổ biến như BTC-USD và SOL-USD đạt mức bằng các sàn tập trung hàng đầu. Các chỉ số chính của giao thức cho năm 2025 gồm: Doanh thu giao thức: 64,7 triệu đô la tiền phí được sinh ra kể từ khi ra mắt dYdX v4. Bảo mật staking: 48 triệu đô la phần thưởng được phân bổ cho người dùng bảo vệ chuỗi dYdX. Mở rộng thị trường: Tăng lên 386 thị trường, tương ứng với mức tăng 200% về khả năng tiếp cận tài sản. Thâm nhập người dùng: Tăng trưởng gần 85% theo thời gian so với năm trước, hiện có hơn 98.100 địa chỉ duy nhất. Tokenomics 2.0: Flywheel mua lại Trong nhiều năm, tiện ích của token quản trị DeFi đã bị bàn cãi nhiều. Năm 2025, dYdX đã mang tới một câu trả lời cụ thể bằng cách mở rộng Chương trình Mua lại DYDX của mình. Điều bắt đầu như một thí nghiệm đã phát triển thành một cơ chế mua lại ở cấp độ giao thức, được thực hiện và quản lý một cách có hệ thống bởi Treasury SubDAO. Thông qua một loạt cải tiến do cộng đồng dẫn dắt, nổi bật nhất là Đề xuất #313, cộng đồng đã bỏ phiếu chuyển 75% doanh thu ròng của giao thức tới việc mua lại DYDX từ thị trường mở. Những token này không chỉ bị đốt, chúng được stake để bảo vệ và phi tập trung hóa mạng, tạo ra một hiệu ứng “flywheel”: 1. Lưu lượng cao hơn dẫn tới phí cao hơn. 2. Phí cao hơn kích hoạt mua lại lớn hơn. 3. Mua lại tăng lượng DYDX stake, tăng cường an ninh mạng và làm giảm nguồn cung thanh khoản. Tính đến tháng 1 năm 2026, chương trình đã mua lại và stake 8,46 triệu DYDX, với giá trị thị trường tại thời điểm mua là 1,72 triệu đô la. Cơ chế này đã đóng góp vào mức lãi cược staking ở mức trung vị 3,3% theo thời gian, mang lại lợi suất dự đoán cho người nắm giữ dài hạn trong một thị trường biến động. Solana Spot và UX được tách rời Một trong những bước tiến kỹ thuật đáng kể nhất của năm 2025 là sự giới thiệu của giao dịch Solana Spot gốc. Trước đây, dYdX gắn với perpetuals. Bằng cách mở rộng phạm vi sản phẩm để bao gồm thị trường spot, giao thức nay bắt được một loạt chiến lược tổ chức rộng hơn, chẳng hạn như hedging chéo và giao dịch cash-and-carry. Báo cáo cũng làm nổi bật một sự dịch chuyển lớn trong cách người dùng tương tác với giao thức thông qua Pocket Pro Bot, một giao diện giao dịch trên Telegram. Bằng cách gặp gỡ người dùng ở nơi họ ở (ứng dụng xã hội), dYdX đã giảm đáng kể rào cản gia nhập. Cách tiếp cận phân tách này cho phép người dùng quản lý vị thế, theo dõi bảng xếp hạng và thực hiện giao dịch mà không rời khỏi dòng công việc xã hội của họ. Hơn nữa, sáng kiến Market Mapper đã phi tập trung hóa quá trình niêm yết. Thay vì chờ một ủy ban trung ương niêm yết một tài sản, cộng đồng nay có thể đề xuất thị trường mới một cách tự do. Điều này cho phép dYdX nắm bắt được dòng tiền crypto lâu dài và tiếp tục là điểm đến hàng đầu cho các token mới nổi. Cơ sở hạ tầng ở mức độ tổ chức: Nối kết Dàn dựng Để cạnh tranh với các sàn tập trung (CEXs), độ trễ dưới mili giây và tính công bằng trong thực thi là điều không thể thiếu. Báo cáo 2025 cho thấy một cải tiến lớn đối với hệ thống cơ sở hạ tầng của giao thức. Việc triển khai Order Entry Gateway Services (OEGS) và Designated Proposers đã cải thiện đáng kể tính nhất quán của thời gian khối. Bằng cách di chuyển hạ tầng quan trọng sang máy chủ “bare-metal”, Ops SubDAO đã giảm chi phí vận hành hàng tháng từ 35.000 USD xuống còn 6.000 USD, đồng thời giảm độ trễ cho các trader tần suất cao. Việc áp dụng sâu rộng hơn các công cụ cấp chuyên nghiệp như CoinRoutes, CCXT và Foxify Trade đã bổ sung thêm sự tham gia của các quỹ đầu tư và nhà tạo lập thị trường, cho phép họ xem dYdX như một điểm cuối vận hành có thể lập trình, cho phép định tuyến luồng lệnh một cách liền mạch giữa các nơi tập trung và phi tập trung. Quản trị và Kỷ nguyên SubDAO: Máy móc chủ quyền Năm 2025, hệ sinh thái đã xử lý kỷ lục 135 đề xuất quản trị, cho thấy mức độ tham gia của cộng đồng hiếm thấy trong DeFi. Mô hình SubDAO hiện đã hoạt động hoàn toàn, với các thực thể chuyên môn quản lý các mặt khác nhau của giao thức: Quỹ DYG Foundation: Tập trung vào phối hợp chiến lược và sự rõ ràng về quy định. Trong năm 2025, Foundation đã công bố một whitepaper phù hợp MiCA, phác thảo các yếu tố tuân thủ trong bối cảnh pháp lý châu Âu đang phát triển; Operations SubDAO: Chịu trách nhiệm cho sức khỏe kỹ thuật của chuỗi dYdX, quản lý các nâng cấp giao thức (v8.1) và bảng điều khiển Validator công khai; Treasury SubDAO: Quản lý sự mở rộng của tài sản quỹ từ 45 triệu lên trên 85 triệu DYDX, đồng thời giám sát chương trình mua lại; dYdX Grants Ltd: Tái trình làn với 13,1 triệu DYDX để tài trợ cho nghiên cứu có tác động cao, công cụ dành cho nhà phát triển và các sáng kiến tăng trưởng hệ sinh thái. dYdX Surge: Chất xúc tác 20 triệu USD Để bắt đầu động lực của năm, hệ sinh thái đã ra mắt dYdX Surge, một cuộc thi giao dịch lớn 20 triệu USD. Khác với các cuộc thi giao dịch truyền thống ưu tiên cá voi, Surge được thiết kế để thưởng thanh khoản liên tục và áp lực lưu lượng ở phạm vi rộng của thị trường. Chương trình đã thành công rực rỡ, đóng góp vào mức tăng khối lượng 17 tỷ đô la cho kênh liên kết tiếp thị. Đến cuối năm 2025, Chương trình liên kết đã được cải tiến để cung cấp lên tới 50% phần thưởng doanh thu cho các đối tác hàng đầu, bảo đảm sự tăng trưởng của giao thức được chia sẻ với những người ảnh hưởng và nền tảng thúc đẩy nó. Nhìn về 2026, thông điệp của Quỹ dYdX rõ ràng: tập trung từ “tăng trưởng bằng mọi giá” sang “thống trị thị trường bền vững”. Với khối lượng perp trên chuỗi dự kiến vượt quá 10 nghìn tỷ USD trong năm tới, dYdX đang tăng cường chiến lược phân phối của mình. Điều này gồm nhiều Routes to Flow thông qua các bot di động, hỗ trợ API tổ chức sâu hơn và tập trung tiếp tục vào tuân thủ quy định. dYdX bước vào năm 2026 với cấu trúc chi phí gọn nhẹ hơn, một mô hình căn chỉnh token tích hợp mạnh hơn, và một ngăn xếp kỹ thuật cuối cùng sánh bằng hiệu suất của các ông lớn tập trung. Đối với những người theo dõi cuộc chiến DeFi vs CeFi, báo cáo 2025 cho thấy một điều chắc chắn: lợi thế trên chuỗi không còn là một giả thuyết, mà là thực tại 1,5 nghìn tỷ USD.