Lo ngại về sự gián đoạn do AI có thể bị phóng đại, nhưng không phải với cổ phiếu ServiceNow.

ServiceNow (NOW) giảm mạnh sau khi UBS phát hành ghi chú đánh giá thận trọng, cho rằng các ưu tiên chi tiêu của doanh nghiệp đang dịch chuyển và rủi ro từ làn sóng AI tạo ra áp lực lên triển vọng tăng trưởng cũng như biên lợi nhuận.

UBS hạ khuyến nghị, cắt mục tiêu giá

Ngày 10/4, cổ phiếu ServiceNow giảm 6% sau khi nhà phân tích Karl Keirstead của UBS đưa ra quan điểm tiêu cực. Theo đó, UBS hạ xếp hạng NOW xuống mức “neutral” và đồng thời cắt mạnh mục tiêu giá xuống còn 100 USD.

Động thái này diễn ra trong bối cảnh cổ phiếu NOW đã giảm gần 45% so với đỉnh ghi nhận từ đầu năm.

Nguyên nhân: ngân sách doanh nghiệp tái phân bổ vì AI

UBS cho rằng sự thay đổi mang tính “cấu trúc” trong chi tiêu doanh nghiệp đang tạo ra tác động bất lợi cho ServiceNow. Cụ thể, các công cụ AI dạng “agentic” đang khiến khách hàng doanh nghiệp siết chi tiêu cho phần mềm cốt lõi để ưu tiên đầu tư hạ tầng và dữ liệu.

Nhà phân tích nhận định ServiceNow không còn được xem là “miễn nhiễm” trước các chiến lược cắt giảm chi phí đang diễn ra trong ngành công nghệ. Theo quan điểm này, AI đang thúc đẩy việc “tái sắp xếp” ngân sách của các doanh nghiệp lớn.

Diễn biến và số liệu định giá/động lượng

Về mặt định giá, UBS cho rằng NOW đang ở mức không còn nhiều dư địa sai số. Trước đây, công ty thường được định giá ở mức premium nhờ tăng trưởng ổn định, nhưng rủi ro mang tính cấu trúc từ AI khiến phần premium này suy giảm.

Ngoài ra, dữ liệu thị trường quyền chọn cũng được nêu như một tín hiệu cần thận trọng khi bắt đáy. Tỷ lệ put-to-call cho các hợp đồng đáo hạn ngày 21/8 co lại, phản ánh sự nghiêng về hướng bi quan. Giá put thấp hơn trong nhóm hợp đồng này được cho là có thể hàm ý rủi ro giảm thêm về khoảng 65 USD.

Trên biểu đồ kỹ thuật, NOW đang nằm dưới các đường trung bình động quan trọng, củng cố nhận định rằng lực bán đang chiếm ưu thế ở nhiều khung thời gian.

Tác động: áp lực chi phí để tích hợp AI và rủi ro “incumbent’s dilemma”

UBS nhấn mạnh “incumbent’s dilemma” (bài toán của doanh nghiệp đi sau trong vai trò nền tảng) khi ServiceNow phải đầu tư đáng kể để tích hợp các tính năng AI nhằm duy trì thị phần. Điều này có thể gây sức ép lên biên lợi nhuận trong khi tăng trưởng có nguy cơ chậm lại.

Trong các cuộc gọi doanh nghiệp gần đây, hơn một nửa số cuộc trao đổi được UBS đề cập cho thấy xu hướng cắt giảm các khoản chi không liên quan đến AI. Kịch bản này tạo ra “tác động kép”: vừa ảnh hưởng tăng trưởng doanh thu, vừa làm tăng chi phí chuyển hướng sang một tương lai AI-native chưa chắc chắn.

Nhận định từ thị trường quyền chọn và rủi ro chính

Trong bối cảnh biến động quyền chọn, một chiến lược được mô tả là tận dụng khả năng giảm giá tiếp diễn trong khi hạn chế mất mát do thời gian (theta). Cụ thể, chiến lược nêu việc mua các option put ngày 21/8 quanh mức 100 USD và bán các put ở mức thấp hơn quanh 65 USD (hoặc gần với mức implied được đề cập), nhằm phản ánh kỳ vọng biến động giảm dần.

Rủi ro chính được nêu là nếu thị trường mở cửa theo hướng tăng mạnh hoặc AI tăng mạnh, giá có thể hồi về vùng trung bình (IV crush), khiến spread mất hiệu lực theo cả hai hướng và làm thay đổi kỳ vọng về biến động.

Quan điểm đồng thuận của giới phân tích

Dù UBS đưa ra đánh giá thận trọng, một phần thông tin khác cho thấy thị trường vẫn chưa đồng loạt bi quan: đồng thuận của các nhà phân tích vẫn ở mức “strong buy”, với giá mục tiêu trung bình khoảng 186 USD, tương ứng tiềm năng tăng hơn 120% so với mức hiện tại (theo dữ liệu được nêu trong nội dung gốc).