IREN huy động lên tới 3 tỷ USD để chuyển từ khai thác Bitcoin sang trung tâm dữ liệu AI.

IREN ($IREN) đang đẩy nhanh quá trình chuyển hướng từ mô hình khai thác Bitcoin sang định vị là “trung tâm dữ liệu AI” và nhà cung cấp hạ tầng lưu trữ GPU. Công ty thực hiện sau khi hoàn tất một đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá khoảng 2,6 tỷ USD đến 3,0 tỷ USD, qua đó nhấn mạnh mức độ theo đuổi nhu cầu hạ tầng tính toán AI trong bối cảnh mở rộng toàn cầu.

Trái phiếu chuyển đổi và cấu trúc giảm pha loãng

Các phiếu chuyển đổi của IREN đáo hạn vào năm 2033, với coupon hàng năm 1,0%. Giá chuyển đổi ban đầu được đặt ở 73,07 USD mỗi cổ phiếu. Bên cạnh đó, IREN cho biết đã đầu tư khoảng 200 triệu USD vào một cấu trúc capped call nhằm nâng mức giá chuyển đổi hiệu quả lên khoảng 110,30 USD, qua đó phần nào giảm rủi ro pha loãng nếu cổ phiếu tăng.

Dù vậy, nhà đầu tư vẫn tập trung vào rủi ro pha loãng vốn chủ sở hữu, đặc biệt trong bối cảnh lượng cổ phiếu của công ty đã tăng khoảng 50% trong 12 tháng qua.

Dùng vốn cho trung tâm dữ liệu AI, trọng tâm Sweetwater

Ban lãnh đạo cho biết phần lớn số tiền thu được sẽ được sử dụng để xây dựng công suất trung tâm dữ liệu tối ưu cho AI, với nhấn mạnh vào khu Sweetwater ở Texas.

Chuyển hướng này diễn ra khi các nhà khai thác niêm yết công khai ngày càng tìm kiếm nguồn doanh thu ổn định và được ký hợp đồng để bù đắp biến động thu nhập gắn với khai thác Bitcoin. Theo nội dung công ty nêu, lợi nhuận khai thác có thể dao động mạnh theo giá BTC, độ khó mạng và chi phí điện.

Quan hệ thương mại với Nvidia và Microsoft

Một trụ cột trong chiến lược AI của IREN là các mối quan hệ thương mại dài hạn với Nvidia và Microsoft.

• Nvidia: IREN cho biết có thỏa thuận AI cloud 5 năm với Nvidia trị giá khoảng 3,4 tỷ USD. Theo công bố, Nvidia nhận warrants với giá thực hiện gần 70 USD, tương ứng lên tới 30 triệu cổ phiếu. Thị trường xem đây là tín hiệu Nvidia coi IREN là đối tác chiến lược trong hạ tầng AI đám mây dựa trên GPU.
• Microsoft: IREN công bố thỏa thuận lưu trữ AI đám mây với Microsoft, và cho biết doanh thu AI dài hạn từ các thỏa thuận tương tự ước tính khoảng 15 tỷ USD.

Bên cạnh quy mô tham vọng, nội dung cũng nêu rủi ro tập trung: phụ thuộc vào một số lượng nhỏ các “khách hàng mega” có thể làm tăng tác động của việc đàm phán lại hợp đồng, chậm trễ hoặc hủy bỏ.

Tiến độ vận hành và kế hoạch mở rộng công suất

Về mặt vận hành, IREN cho biết cơ sở Sweetwater 1 đã đi vào hoạt động sau khi kết nối với ERCOT, đơn vị vận hành lưới điện bang Texas. Sweetwater được mô tả có công suất khoảng 1,4 GW, khuôn viên rộng khoảng 2.200 mẫu Anh và có kế hoạch mở rộng tới 2 GW.

Công ty cũng nêu kế hoạch triển khai các dàn GPU làm mát bằng chất lỏng ở quy mô lớn, nhằm tổ chức hơn 700.000 GPU—một mục tiêu được mô tả là phi thường nếu thực hiện.

Ngoài ra, IREN cho biết công tác mở rộng tại cơ sở Childress đang được tiến hành, với lộ trình AI được quản lý đặt mục tiêu triển khai nhanh chóng các khuôn viên “multi-gigawatt”.

Khai thác Bitcoin: duy trì mục tiêu hashrate nhưng chịu áp lực ngắn hạn

Trong khi khai thác Bitcoin được xem là dòng kinh doanh kế thừa, IREN vẫn duy trì mục tiêu hashrate cuối năm là 30 EH/s. Tuy nhiên, việc ngừng vận hành các thiết bị khai thác cũ được cho là gây áp lực lên doanh thu ngắn hạn, phản ánh sự đánh đổi giữa duy trì sản lượng và chuyển đổi sang hạ tầng dữ liệu dựa trên AI.

Kết quả quý gần đây và lý do sụt giảm doanh thu

Kết quả quý gần đây cho thấy sự “đau đớn” trong quá trình chuyển đổi. Theo công bố, doanh thu quý đạt khoảng 144,8 triệu USD, thấp hơn ước tính của Phân tích khoảng 220 triệu USD. Công ty ghi nhận lỗ ròng khoảng 0,30 USD trên mỗi cổ phiếu.

Ban quản lý cho rằng phần hụt hẫng chủ yếu đến từ biến động giá Bitcoin và tác động tài chính của việc ngừng vận hành thiết bị khai thác cũ. Nội dung này cũng nhấn mạnh lý do các thợ đào, bao gồm IREN, theo đuổi các workload AI được ký hợp đồng như một nguồn doanh thu ổn định hơn.

Diễn biến cổ phiếu và quan điểm phân hóa từ thị trường

Phản ứng thị trường đối với IREN có sự phân hóa. Cổ phiếu quanh mức 52,94 USD, thấp hơn khoảng 29% so với mục tiêu hợp lý 75 USD. Trong phiên giao dịch châu Âu, cổ phiếu giảm 8,47% trong một phiên sau khi phát hành trái phiếu và công bố lợi nhuận, và giảm khoảng 12,1% trong tuần, dù vẫn tăng khoảng 25% tính đến đầu năm.

Về chỉ báo kỹ thuật được trích dẫn, RSI ở gần 56, tương ứng động lượng trung lập.

Quan điểm của Wall Street về IREN tiếp tục chia rẽ do tính chất rủi ro cao của việc thực thi. JPMorgan đặt mục tiêu 46 USD và duy trì đánh giá dưới mức trung lập; Goldman Sachs đặt mục tiêu 44 USD và triển vọng trung lập. Ngược lại, BTIG đưa mục tiêu 80 USD. Các mục tiêu giá được báo cáo dao động từ 26 USD đến 105 USD.

Rủi ro trọng tâm: pha loãng và tiến độ triển khai trung tâm dữ liệu

Đối với nhà đầu tư, rào cản ngắn hạn lớn nhất được nêu là khả năng pha loãng từ trái phiếu chuyển đổi và warrants của Nvidia. Nếu cổ phiếu duy trì dưới mức chuyển đổi 73,07 USD, pha loãng ngắn hạn được mô tả là bị giới hạn. Tuy nhiên, nếu cổ phiếu vượt mức này một cách bền vững, các yếu tố chuyển đổi và việc thực hiện warrants có thể phát sinh.

Bên cạnh rủi ro cấu trúc vốn, câu hỏi cốt lõi nằm ở vận hành: IREN cần xây dựng và cấp nguồn cho các trung tâm dữ liệu quy mô lớn đúng tiến độ và trong ngân sách, sau đó cho thuê công suất GPU nhanh chóng với điều khoản hấp dẫn để tạo dòng tiền trước khi đến hạn vào năm 2033.

Kỳ vọng định giá lại trong bối cảnh ngành khai thác chuyển sang AI

Cuối cùng, câu chuyện của IREN phản ánh xu hướng định giá lại đang diễn ra trong vũ trụ khai thác tiền mã hóa, khi nguồn điện và hạ tầng quy mô công nghiệp được tái đóng gói cho AI. Việc công ty chuyển đổi quy mô tài trợ và các hợp đồng tín hiệu thành sử dụng hiệu quả, đồng thời tạo biên lợi nhuận cao, được xem là yếu tố có thể quyết định thị trường tiếp tục định giá IREN như một nền tảng hạ tầng AI hay quay lại nhìn nhận chủ yếu như một nhà khai thác Bitcoin.