MASVN: Có cơ sở để giả định rằng VN-Index đã tạo đáy

Mặc dù thị trường vẫn biến động trước các tin tức liên quan đến “Trump”, Mirae Asset cho rằng các động lực tăng trưởng mang tính cấu trúc vẫn đang diễn ra theo kỳ vọng.

Điểm tương đồng với diễn biến tháng 4/2025

Theo Mirae Asset, một điểm tương đồng đáng chú ý trong dữ liệu năm 2025 đến nay là lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt ngưỡng 4,3%. Vào ngày 23/3, ông Trump thông báo hoãn các cuộc không kích vào cơ sở hạ tầng năng lượng của Iran. Trước khi giảm do tin tức này, lợi suất trái phiếu 10 năm đã chạm mức cao nhất kể từ tháng 7/2025.

Nhóm nghiên cứu cho rằng thị trường thường tạo đáy khi sự bất định đạt mức tối đa và xuất hiện tín hiệu chuyển dịch từ “leo thang” sang “đàm phán”. Phản ứng của thị trường với thông báo của ông Trump ngày 23/3 được đánh giá có mức độ tương đồng với thời điểm tạo đáy giữa tháng 4/2025, khi ông Trump thông báo hoãn 90 ngày để đàm phán thuế.

Nhóm nghiên cứu kết luận: “Có cơ sở để cho rằng thị trường có thể đã tạo đáy mặc dù sau đó thị trường vẫn biến động do các thông báo/tin tức tiếp theo.”

Vì sao chiến tranh giảm nhiệt trong 4–5 tuần

Mirae Asset nêu các yếu tố khiến chiến tranh giảm nhiệt trong khoảng 4–5 tuần, gồm: cuộc bầu cử giữa kỳ Mỹ vào tháng 11 đang đến gần và dữ liệu thị trường lao động Mỹ cho thấy xu hướng đang hạ nhiệt. Theo MASVN, để tránh “bẫy đình lạm”, việc hạ nhiệt chiến tranh nhằm giảm áp lực lạm phát dai dẳng có thể khiến Fed tạm hoãn cắt giảm lãi suất.

Động lực tăng trưởng kinh tế Việt Nam và các cải cách

Quyết tâm đạt mục tiêu tăng trưởng 2026

Mirae Asset cho rằng dù thị trường biến động do các tin tức xoay quanh “Trump”, các động lực tăng trưởng mang tính cấu trúc vẫn tiếp tục được duy trì. Thứ nhất, Chính phủ tiếp tục đặt mục tiêu tăng trưởng 2026 là 10% dù số liệu quý 1 thấp hơn mục tiêu (thực tế: 7,83% so với 9,1%). Trong bối cảnh thế giới nhiều rủi ro, Việt Nam thúc đẩy tăng trưởng thông qua đồng thời mở rộng chính sách tài khóa và tiền tệ, cùng với triển khai các chính sách chuyên biệt phát triển 3 khu vực kinh tế Nhà nước – Tư nhân – FDI.

Siêu chu kỳ hạ tầng

Thứ hai, nhóm nghiên cứu nhấn mạnh “siêu chu kỳ hạ tầng”. Đầu tư công giai đoạn 2026–2030 có thể lên tới 8,22 triệu tỷ đồng, tăng 158% so với giai đoạn 2021–2025. Tỷ trọng đầu tư công trên tổng vốn đầu tư xã hội mục tiêu 2026–2030 đạt 20–22% (so với khoảng 17,8% của 2021–2025).

Các dự án quốc gia lớn, như Đường sắt cao tốc Bắc–Nam quy mô lên đến 1,7 triệu tỷ đồng, được kỳ vọng tạo động lực dài hạn. Các cải cách cấu trúc cũng được xem là giúp huy động vốn từ khu vực tư nhân thông qua khuôn khổ PPP mới, qua đó giảm gánh nặng ngân sách công và nâng cao hiệu quả thực thi dự án.

Thu hút vốn FDI

Thứ ba, Mirae Asset đề cập nỗ lực thu hút vốn FDI. Mục tiêu đăng ký hàng năm giai đoạn 2026–2030 đạt 40–60 tỷ USD (so với 38,4 tỷ USD năm 2025), và giải ngân đạt 30–40 tỷ USD (so với 27,6 tỷ USD năm 2025). Do rủi ro địa chính trị gia tăng, các tập đoàn đa quốc gia đẩy mạnh đa dạng hóa hoạt động sản xuất (reshoring, nearshoring, chuỗi cung ứng đa dạng), tạo cơ hội dài hạn cho các nền kinh tế đóng vai trò trung tâm sản xuất thay thế.

Việt Nam được nêu là theo đuổi chiến lược hút FDI chất lượng cao, với mục tiêu đưa môi trường đầu tư vào top 3 ASEAN và top 30 thế giới vào năm 2028. Đồng thời, Việt Nam đặt mục tiêu nâng cao năng lực sản xuất trong nước, với mục tiêu 2030 nâng tỷ lệ nội địa hóa lên hơn 40%.

Thúc đẩy tiêu dùng

Thứ tư, nhóm nghiên cứu đánh giá tiềm năng tiêu dùng khi Việt Nam đặt mục tiêu thoát khỏi bẫy thu nhập trung bình. Thu nhập bình quân đầu người dự kiến tăng từ 5.026 USD năm 2025 lên 8.500 USD năm 2030, qua đó mở rộng dư địa cho ngành tiêu dùng.

Các giải pháp hiện đại hóa hệ sinh thái bán lẻ, thúc đẩy nội địa hóa và hỗ trợ sức mua của hộ gia đình được kỳ vọng thúc đẩy tiêu dùng. Hai yếu tố chính được nêu là giúp khôi phục sức mua gồm chính sách thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và thị trường bất động sản hồi phục. Việc gia tăng mức giảm trừ gia cảnh gần 41% so với trước đây trong tính thuế thu nhập cá nhân năm 2026 được kỳ vọng cải thiện sức mua của tầng lớp trung lưu.

Về mục tiêu kinh doanh, tăng trưởng doanh số bán lẻ năm 2026 được đặt ở mức 13–15% (so với 9,2% năm 2025), và tốc độ tăng trưởng trung bình giai đoạn 2026–2030 dự kiến 14–15%/năm.

Định giá chứng khoán vẫn hấp dẫn

Theo MASVN, thị trường xuất hiện tín hiệu hồi phục. Vào ngày 23/3, VN-Index phục hồi sau khi hệ số P/E chạm ngưỡng bình quân dài hạn trừ đi một độ lệch chuẩn, tương đương 14,4x. Nhóm phân tích dự báo đà tăng trưởng hiện tại có thể tiếp tục duy trì khi P/E hiện ở mức 16x, vẫn hấp dẫn so với mức bình quân dài hạn là 17x.

Nhóm cũng so sánh với biến động tương tự của tháng 4/2025. Sau khi thuế đối ứng được công bố vào ngày 2/4/2025, đợt giảm sốc trong 1 tuần (2–8/4/2025) khiến P/E giảm từ 14,8x xuống 12,3x, trước khi phục hồi mạnh về mức 17,3x.

Triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết

Việt Nam được kỳ vọng ở vị thế sẵn sàng tận dụng các động lực tăng trưởng nội tại, trong khi rủi ro bên ngoài gia tăng được cân bằng lại. Vì vậy, Mirae Asset giữ nguyên dự báo tăng trưởng lợi nhuận năm 2026 cho các doanh nghiệp niêm yết ở mức 20%. Mức tăng trưởng kỳ vọng được cho là tiếp tục điều chỉnh trong mùa ĐHĐCĐ, phản ánh kế hoạch kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết.

Dương Ngọc

Nhịp sống thị trường