Các thợ đào Bitcoin đối mặt với con đường khó khăn hơn đến halving năm 2028

Các thợ đào Bitcoin đang tiến tới sự kiện halving lần thứ năm vào năm 2028 trong bối cảnh biên lợi nhuận mỏng hơn, thị trường điện năng thắt chặt hơn và nhu cầu kỷ luật vốn tăng lên. Halving thứ năm dự kiến còn khoảng hai năm nữa, và ngành khai thác đang chuẩn bị cho một chu kỳ có chi phí đầu vào cao hơn đáng kể so với giai đoạn 2024.

Halving 2028: biên lợi nhuận chịu áp lực từ chi phí và năng lượng

Trong halving năm 2024 vào tháng 4, Bitcoin được giao dịch quanh mức 63.000 USD, theo Coingecko. Khi đó, phần thưởng khối giảm từ 6,25 BTC xuống còn 3,125 BTC mỗi khối.

Đến halving tiếp theo vào tháng 4 năm 2028, phần thưởng khối dự kiến giảm xuống 1,5625 BTC. Theo nội dung bài viết, người khai thác sẽ đối mặt với chi phí đầu vào cao hơn cho một nửa số đồng coin mới, trong bối cảnh hashrate đạt mức cao kỷ lục, giá năng lượng tăng và nguồn vốn thận trọng hơn.

Bên cạnh đó, an ninh năng lượng được mô tả là trở thành vấn đề chiến lược sau các biến động địa chính trị tác động đến thị trường nhiên liệu và điện năng. Đồng thời, các cơ quan quản lý từ Washington đến châu Âu được cho là chuyển từ hướng dẫn mang tính ngẫu nhiên sang chế độ quản lý chính thức đối với quản lý custody và các nền tảng tổ chức được cấp phép.

Diễn biến trong ngành: giảm đòn bẩy và tái cấu trúc danh mục

Nội dung bài viết cho biết các áp lực trên đang khiến các thợ đào điều chỉnh hoạt động theo hướng ít “thuần” khai thác Bitcoin hơn, chuyển sang mô hình giống các công ty năng lượng và hạ tầng, tập trung vào dự trữ, cắt giảm chi phí và rà soát lại phân bổ vốn trước halving vào tháng 4 năm 2028.

Một số giao dịch bán Bitcoin để giảm rủi ro

Ch balance sheets được mô tả là cho thấy chu kỳ trước halving đang khó khăn hơn. Theo bài viết, một số doanh nghiệp đã thực hiện bán Bitcoin để giảm đòn bẩy hoặc xử lý nghĩa vụ tài chính, gồm:

• MARA Holdings bán hơn 15.000 Bitcoin trong tháng Ba.
• Riot Platforms bán trên 3.700 BTC trong quý đầu tiên.
• Cango bán 2.000 BTC để thanh toán nợ được bảo đảm bằng Bitcoin.
• Bitdeer cho biết nắm giữ Bitcoin đã giảm về zero cho đến ngày 20 tháng 2.

Nhận định của các bên tham gia: kỷ luật vốn và thay đổi chiến lược vận hành

Juliet Ye, người đứng đầu bộ phận truyền thông tại Cango, nhận định môi trường hướng tới halving 2028 “gần như khác hoàn toàn” so với 2024. Bà cho rằng khoảng cách hiệu quả ngày càng rộng đang buộc các quyết định liên quan đến nâng cấp đội tàu và chuyển sang các hợp đồng năng lượng dài hạn trên nhiều khu vực thay vì chạy theo mức giá phí rẻ hơn.

“Không còn nhiều chỗ cho giữa hai khu vực nữa. Các nhà vận hành quy mô và đa dạng sẽ ổn. Những người không có sẽ gặp khó khăn khi halving tới.”

GoMining cũng có quan điểm tương tự. CEO Mark Zalan cho biết “kỷ luật vốn bây giờ quan trọng hơn chủ nghĩa tối đa hóa hashrate”, và các triển khai mới phải vượt qua ngưỡng lợi nhuận khó khăn hơn.

Từ góc độ pool khai thác, Alejandro de la Torre, đồng sáng lập kiêm CEO của Stratum V2 pool DMND, cho rằng về cơ bản các động lực vẫn lặp lại giữa các chu kỳ, dù áp lực gia tăng. Ông dự đoán các “hotspot” khai thác sẽ đạt đỉnh rồi điều chỉnh, và không khu vực nào luôn thống trị quá lâu, mở ra khả năng phân quyền nhiều hơn khi các thợ đào quy mô vừa mở rộng sang các quan hệ đối tác năng lượng mới.

Giá trị kinh tế chuyển dịch: ngoài phần thưởng khối

Nội dung bài viết nêu rằng giá trị kinh tế quanh halving tiếp theo đang chuyển dịch khỏi phần thưởng khối thuần túy, vốn được mô tả là hoạt động kinh doanh “mỏng hơn” so với trước đây. Zalan dự báo các nhà vận hành mạnh sẽ nhìn gần hơn tới các hoạt động liên quan đến năng lượng và trung tâm dữ liệu, đồng thời tìm thêm doanh thu thông qua giảm công suất tùy ý, dịch vụ lưới và tái sử dụng nhiệt.

Ye cho biết Cango đang xây dựng theo hướng này: các cơ sở trong vòng năm năm tới sẽ “làm được nhiều việc hơn một”, vừa khai thác để lấp đầy công suất, vừa định vị để chuyển đổi giữa các tải AI và hashpower.

Tác động của quy định và dòng vốn: rõ ràng hơn, định giá lại theo hướng thực dụng

Quy định trước đây được xem chủ yếu là rào cản, nhưng theo bài viết đang ngày càng trở thành một phần của “case” đầu tư. Zalan chỉ ra các quy tắc cụ thể hơn về quản lý custody và tiếp cận ngân hàng ở Hoa Kỳ, chế độ MiCA của Liên minh châu Âu, cùng với các ETF, derivatives và các tầng thanh toán mới ở Hong Kong. Ông cho rằng vốn có thể di chuyển nhanh hơn khi quy tắc rõ ràng và có thể sử dụng.

Trong bối cảnh đó, Zalan cho biết bối cảnh đang định hình cả cách các thợ đào tự cấp vốn và cách các tổ chức định vị cho đợt phát hành tiếp theo. Ông cũng nói không tin thị trường đã “định giá đầy đủ halving tiếp theo”, và cho rằng sự khan hiếm có thể tạo ra một hệ sinh thái Bitcoin mạnh hơn khi halving năm 2028 đến.

Ye cho biết nhà đầu tư đang định giá lại các thợ đào khóa hợp đồng compute hiệu suất cao, với những nhà vận hành đó giao dịch ở mức “gấp hơn hai lần hệ số doanh thu của các thợ đào thuần túy”. Trong khi đó, de la Torre nhận định việc hỗ trợ các nhà vận hành lớn đã được thiết lập không còn là con đường hợp lý duy nhất.

Tóm lại, nếu chu kỳ 2024 chủ yếu phản ánh lợi thế từ giá Bitcoin, thì giai đoạn hướng tới 2028 có thể ủng hộ các nhà vận hành có khả năng quản lý nợ, khóa nguồn điện và xây dựng hạ tầng để tạo lợi nhuận ngoài trợ cấp khối.