Đất Xanh Group: Lợi nhuận ròng hợp nhất năm 2025 tăng lên 594,8 tỷ đồng trong khi công ty mẹ báo lỗ trên 120,7 tỷ đồng, đặt ra nghi vấn về cấu trúc lợi nhuận và chiến lược vận hành.

Bức tranh tài chính năm 2025 của Công ty cổ phần Tập đoàn Đất Xanh (mã chứng khoán: DXG) ghi nhận kết quả kinh doanh hợp nhất tăng mạnh, trong khi công ty mẹ lại báo lỗ hơn 120 tỷ đồng. Diễn biến trái chiều này làm nổi bật vấn đề về cấu trúc lợi nhuận và cơ chế phân bổ dòng tiền trong mô hình tập đoàn.

Kết quả kinh doanh hợp nhất và riêng lẻ năm 2025

Theo báo cáo tài chính kiểm toán năm 2025 của DXG, lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 594,8 tỷ đồng, tăng 31,2% so với năm 2024. Kết quả này phản ánh sự phục hồi nhất định trong hoạt động kinh doanh của toàn hệ sinh thái.

Tuy nhiên, tại cấp độ công ty mẹ, kết quả lại đảo chiều. Công ty mẹ ghi nhận lỗ ròng hơn 120,7 tỷ đồng, trong khi năm trước ghi nhận lãi 252 tỷ đồng. Theo báo cáo tài chính riêng lẻ, công ty mẹ lỗ gần 121 tỷ đồng.

Nguyên nhân: nguồn thu tài chính suy yếu, chi phí tiếp tục tăng

Giải trình về nguyên nhân thua lỗ tại công ty mẹ, ban lãnh đạo Đất Xanh cho biết trong năm 2025 doanh nghiệp không ghi nhận doanh thu tài chính từ cổ tức và lợi nhuận được chia từ các công ty con và công ty liên kết. Đây là nguồn thu quan trọng, thường giúp công ty mẹ duy trì lợi nhuận ổn định trong bối cảnh hoạt động kinh doanh trực tiếp không tạo ra dòng tiền lớn.

Trong khi nguồn thu tài chính không còn hiện diện, chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp vẫn gia tăng. Việc chi phí không giảm trong khi nguồn thu suy yếu được cho là nguyên nhân khiến kết quả thua lỗ trở nên khó tránh khỏi.

“Lệch pha” lợi nhuận: phần lợi nhuận phân bổ sang cổ đông không kiểm soát

Mô hình hoạt động của Đất Xanh lâu nay phụ thuộc đáng kể vào các công ty thành viên, đặc biệt trong mảng môi giới và dịch vụ bất động sản. Theo nội dung báo cáo, dòng tiền có thể được tạo nhanh tại các đơn vị trực tiếp triển khai, nhưng phần lợi nhuận lại được ghi nhận tại các công ty con hoặc liên doanh, thay vì tập trung về công ty mẹ.

Điểm đáng chú ý khác là lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 230,8 tỷ đồng, giảm gần 10% so với năm trước. Ngược lại, lợi nhuận thuộc về cổ đông không kiểm soát tăng 184%, lên 363,9 tỷ đồng. Diễn biến này cho thấy phần lớn lợi nhuận đang nằm ở các đơn vị mà DXG không nắm giữ toàn bộ lợi ích kinh tế.

Tác động và hàm ý về cấu trúc tập đoàn

Câu chuyện “mẹ lỗ, con gánh” không chỉ là vấn đề kế toán mà còn phản ánh cấu trúc vận hành của doanh nghiệp. Khi hệ sinh thái mở rộng với nhiều công ty thành viên, việc phân bổ lợi nhuận trở nên phức tạp hơn, đặc biệt nếu tỷ lệ sở hữu không đủ để hợp nhất toàn bộ giá trị về công ty mẹ.

Trong trường hợp của DXG, phần lợi nhuận đáng kể được chia sẻ với cổ đông thiểu số tại các đơn vị thành viên. Điều này làm giảm khả năng tích lũy vốn tại công ty mẹ và khiến dòng tiền phụ thuộc vào chính sách chia cổ tức từ các “vệ tinh”. Nếu các đơn vị này không chia cổ tức hoặc trì hoãn phân phối lợi nhuận, công ty mẹ sẽ chịu ảnh hưởng trực tiếp.

Nội dung cũng nêu rằng trong giai đoạn 2020-2021, doanh nghiệp từng nhiều lần điều chỉnh lợi nhuận sau kiểm toán, cho thấy rủi ro sai lệch giữa kỳ vọng và thực tế có thể xuất hiện do độ trễ dòng tiền và lợi nhuận trong mô hình nhiều lớp công ty con.

Kế hoạch tái cấu trúc và định hướng năm 2026

Trước thách thức hiện hữu, Đất Xanh đang lên kế hoạch tái cấu trúc toàn diện. Theo tài liệu đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2026, doanh nghiệp dự kiến thay đổi tên công ty. Động thái này được mô tả là có thể phản ánh định hướng tái định vị doanh nghiệp, từ hình ảnh nhà môi giới bất động sản sang vai trò nhà phát triển đa ngành.

Song song, DXG dự kiến tái cấu trúc bộ máy quản trị, bao gồm miễn nhiệm và bầu bổ sung thành viên hội đồng quản trị nhiệm kỳ 2026-2031. Doanh nghiệp cũng đưa ra kế hoạch phát hành cổ phiếu để tăng vốn từ nguồn vốn chủ sở hữu nhằm củng cố năng lực tài chính.

Định hướng kinh doanh năm 2026 của Đất Xanh tập trung vào tối ưu hóa hiệu quả hoạt động và cải thiện dòng tiền, với mục tiêu không chỉ tăng trưởng mà còn ổn định nền tảng tài chính và nâng cao chất lượng lợi nhuận.

Nhận định về tác động tới nhà đầu tư

Ở góc độ thị trường, diễn biến tại Đất Xanh phản ánh thách thức mà nhiều doanh nghiệp bất động sản đang đối mặt khi mở rộng quy mô nhanh và kiểm soát cấu trúc lợi nhuận, dòng tiền trở nên khó khăn hơn. Trong ngắn hạn, việc lợi nhuận lệch pha có thể tiếp tục ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư đối với cổ phiếu DXG; trong dài hạn, hiệu quả của quá trình tái cấu trúc được xem là yếu tố quyết định khả năng lấy lại sự cân bằng và duy trì tăng trưởng bền vững.